A股自10月底突破4000点后，并未气魄如虹地加快上涨，反倒环绕 4000点高低 开启了新一轮震惊 。在两周内，虽反复 突破4000点，却始终未能站稳。其余 ，此前不停领涨的科技板块有所降温，电力、煤炭、银行等高股息红利 板块开始轮替表现，消耗白酒等老登股也借机反攻，乃至还兴起 了一波“马”字辈的形而上学 板块炒作。这一局势 让众多 投资者陷入新的迷茫。一方面，担心 4000点是否已成为阶段性顶部，进而思量减仓；另一方面，对市场新主线认为 迷茫，坚守科技板块短期内好像机会有限，而离开科技又难以寻觅更优板块。

正是基于这样的市场不雅观 察，本文将试图摸索 4000点之后的新主线。本文将起首从资金面的角度，探讨 资金从拥挤度较高的科技板块切入优绩板块的大概。随后从市场布局变革，论证本轮牛市下一阶段主线向优质股票转换的必然性。最后从基本面的角度，分析经济回暖向好对企业业绩回升的动员，并评论辩论 优绩主线中大概领涨的板块。

本文逻辑：

一、资金大概从拥挤度较高的科技板块切入优绩板块

二、中长期资金入市后，更偏好优质业绩股票

三、基本面持续回暖向好，动员企业业绩回升

四、结语：穿越周期，把握经济律动的密码

一、资金大概从拥挤度较高的科技板块切入优绩板块

本轮是布局性牛市，由于大量资金通过ETF出场，导致市场过分存眷 热门股票。与过往牛市相比，本轮牛市的凸起 特征 是大量资金借ETF涌入市场，市场对热门股票的关灌水 平空前，使本轮牛市中的普涨行情显现出与以往差其余 态势。此前，自动型基金平日 采用较为分散的投资策略，普遍 在市场中探寻被低估的投资机会，这使得各行业间涨幅差异相对较小。然而，本轮住平易近 投资方式发生变革 ，越来越多投资者选择通过ETF进入市场，而ETF投资机制决议 其资金按成分股权重进行被动配置。指数中权重较大的热门股票会吸引更多资金流入，权重较小的股票则易被市场忽略。另一方面，主题及行业ETF的快速发展加剧了这种分化。在政策导向和市场红利 热点吸引下，资金会敏捷流向相符 政策标的目的 、具备高增长潜力的行业ETF。而处于冷门行业的ETF，往往难以吸引富足资金承接，导致资金在差别行业间散布 严重失衡。

此前一段时间市场过分存眷 热门股票，科技为代表的热门板块拥挤渡过 高，后续资金有从拥挤度较高的板块切入优绩板块的大概。此前，公募基金对TMT板块的持仓比例凌驾30%，处于汗青高位程度，大量资金形成了较为显着的抱团行情。从市场微不雅观 布局来看，成交额排名前1%的公司贡献了20%的市场成交额，市场买卖业务高度集中于少数热门股票。当市场微不雅观 布局出现过分拥挤状态时，平日 会引发市场调整。其中一种环境是市场局势的切换，即全体 市场的上涨趋势 发生反转；另一种是市场主线的切换，即资金从原热门板块流向其他板块，促使新的板块成为市场主导气力。鉴于当前A股市场的团体环境，体系性慢牛的长期趋势 已逐步建立，宏不雅观 经济基本面维持稳固增长态势，政策面亦未出现重大转向信号。在此背景 下，市场局势切换的大概性相对较低，而主线切换的概率则相对较高。跟着 三季报披露，部分企业业绩显着改良 ，这些企业红利 本领佳、竞争力强，为市场供给 了新的投资机会，具备承接大量资金的优势。

经前期充分调整，牛市存在由活动性驱动向基本面驱动转变的大概性。在牛市初期阶段，市场重要表现为估值提拔。彼时，政策利好持续宣布 ，政策刺激下大量资金流入高弹性板块，投资者因未来预期纷纷买入相关股票。致使以科技为代表的高弹性板块估值在短期内敏捷抬升。9月至10月，A股市场震惊 整顿 ，筹码充分换手，投资者认知渐趋理性，市场主线显现 切换迹象。一方面，前期热门板块因资金过分流入，团体估值已处于较高程度，后续上涨需相应 的红利 兑现予以支撑 。另一方面，企业红利 周期的拐点正逐步显现 。在经济复苏和政策搀扶 下，企业红利 本领增强。跟着 三季报披露，A股上市公司红利 状态明了，基本面驱动行情趋势 显着。众多 企业借市场需求回升获更多订单和收入，扩利润空间，优化谋划状态。牛市主线大概从活动性驱动转变为基本面驱动，这既相符 市场发展规律，也表现经济基本面改良 对市场的积极影响。

二、中长期资金入市后，更偏好优质业绩股票

十年一轮的资源市场改造 促使大量中长期资金进入市场，A股市场布局得以重塑。资源市场轨制 改造 呈加快推进之势，顶层政策导向明白。2024年9月26日中央政治局会议及新版《国九条》均着重夸张 “稳步推进公募基金改造 、鞭策 证券基金机构高质量发展、支撑 中长期资金入市”。2025年5月宣布 的《鞭策 公募基金高质量发展举措计划 》聚焦“从重范围 向重回报”转型，在产物体系上创新设计，满意投资者需求。在治理布局上强化对基金公司监管，规范流程，提拔透明度和屈服 。与此同时，中长期资金入市渠道显着拓宽。自2024年12月15日起，小我 养老金轨制 从36个试点城市推广至天下。《关于全面 实验小我 养老金轨制 的通知 》将特定养老贮备 、指数基金、养老理财产物纳入投资范围 ，为资源市场引入长期稳固资金。证监会优化产物供给，首批85只权益类指数基金纳入投资产物目次，助力小我 养老金保值增值。通过持续引入具有中长期属性的“耐烦资源”，资源市场正稳步构建“长钱长投”的精良生态。

中长期资金在资源市场中具有奇特 的地位和投资风格，其风险偏好较低，风格方向代价投资，这使得它们对优质业绩股票情有独钟。与游资和散户差别，中长期资金范围 巨大。游资和散户平日 方向 于追逐高弹性股票，而中长期资金更注意投资的稳固性与可持续性，投资风格更为安妥 。中长期资金范围 大，短线买卖业务滑点会损耗收益，对其而言，选择优质企业比追逐短期概念更关键。资金范围 小时滑点对买卖业务影响不显着，资金范围 扩展 时，短线买卖业务滑点持续增大，进而致使追逐热点的收益不绝低落。是以 ，中长期资金方向 代价投资，探讨 公司基本面，探求有长期增长潜力、业绩稳固的优质企业。另一方面，中长期资金的绝对范围 富足大，这使得其在投资时不过 分追求 相对收益。中长期资金更存眷 投资的总体回报，而非短期内超越 其他投资者。因其风险偏好更低，更适宜投资业绩优秀、财务状态安妥 的优质企业。

2026年最后两个月，机构出于业绩保障的考量，持仓策略将更趋守旧。前几个月主升浪让多半 机构在本轮牛市劳绩颇丰，当前市场在4000点高低 颠簸，短期无显着红利 契机。在此背景 下，机构方向 采取防御性策略，将科技等高弹性板块仓位转移至安妥 型板块，业绩改良 且股价低位的公司受重点存眷 。这类公司只管业绩已显现出增长潜力，然而其股价尚未被市场充分认知与定价。机构选择布局这些公司，一方面可满意短期防御需求，确保资产的相对稳固性；另一方面也为下一阶段的投资主线提前布局，以期在未来获取更为丰富 的收益。这些公司业绩的改良 是其内涵代价提拔的直接表现，而股价所处的低位则为机构供给 了富足的安全边际与上涨空间。投资此类公司，机构在市场震惊 时能保护 业绩，行情回暖时还能分享发展红利 ，兼具安全性与收益性，一石二鸟。

三、基本面持续回暖向好，动员企业业绩回升

美联储开启降息周期，促使跨境资源加快回流，改良 企业融资环境，鞭策 企业利润回升。此前，美联储持续加息，导致中美利差倒挂，人平易近 币面临较大贬值压力，进而催生“套息套汇买卖业务”。2020年起，中国常常账户和金融账户累计流出约16万亿人平易近 币，导致国内M2收缩。，市场资金量显着淘汰。融资源钱大幅攀升，住平易近 消耗信心亦受到严重冲击。然而，当前形势发生逆转，美联储重启降息并打开一连降息空间。利差与汇率环境得以改良 ，资金将加快回流中国。大量资金回流将增加国内市场资金供给，为企业供给 更多融资渠道，低落融资源钱。资金富足时，企业可自在 扩展 生产范围 、加大研发创新投入、拓展市场。扩展 生产能提高产能、增加收入；研发创新可提拔产物竞争力与附加值，占据有利市 场地位；拓展市场能扩展 份额、获取更多利润泉源。这些都将鞭策 企业利润回升，为企业发展注入新活力 。

经济基本面出现团体回暖向好态势，有力动员企业业绩回升，为后续基本面牛市的发作奠定坚固基础。从宏不雅观 经济数据层面分析，2025年三季度国内生产总值（GDP）同比增长4.8%。工业增加值由岁首年月 的5.7%稳步攀升至6.5%，彰显工业生产活力 不绝增强。社会消耗品零售总额累计同比增长4.5%，其中剔除汽车后的消耗品零售额同比增长4.9%，表明我国内需修复动能持续开释。在工业品范畴，需求维持精良的修复态势，且工业稳增长压力较小，为供需再均衡营造了极为有利的条件 。跟着 “反内卷”政策逐步推进，整治无序恶性低价竞争的力度或将持续加大，这将鞭策 工业品价格止跌并逐步修复。价格的稳固回升有助于拓展企业利润空间，使工业企业利润增速保持改良 趋势 。库存周期亦出现积极变革，从被动去库存阶段转向自动补库存阶段。工业企业产成品库存增速回落至2.8%，预示着供需格式 持续优化，企业红利 正步入上升通道。

三季报披露效果表现，业绩改良 态势显着。优质企业具备承接大量资金的本领，将成为后续指数上升的新驱动力。截至10月30日，A股市场已有4266家企业披露三季报，占全体 上市公司总数的78.45%。从披露详情来看，红利 企业达3340家，红利 企业家数占比为78.29%；实现营收正增长的企业有2553家，营收增长企业占比59.38%。净利润实现增长的企业数目为2316家，净利润增长企业家数占比54.29%。同时实现营收与净利润同比双增长的企业数目为1768家，占比41.44%。已披露三季报企业的净利润均匀增长率为6.42%，团体实现净利润正增长。市场团体红利 程度稳步提拔，企业谋划状态逐步改良 。业绩改良 显着的优质企业凭借精良红利 本领与发展远景，吸引大量资金流入，成为鞭策 后续指数上升的新动力。

有色金属、基础化工和非银金融三大板块在2025年三季报中表现出色，有望在后续切换至优绩主线时领涨。从营收增速来看，有色金属和基础化工行业均实现增长。在有色金属行业，金价屡创汗青新高，动员贵金属板块贩卖回暖，营收范围 得以扩展 。在归母净利润方面，非银金融和有色金属行业表现凸起 。非银金融行业得益于资源市场回暖、交投热度回升，自营和经纪 营业 红利 本领增强，归母净利润同比大幅增长。同时，基础化工行业利润也持续修复。从绝对值程度分析，截至三季度末，上游的有色金属行业以及周期行业中的非银金融行业，净资产收益率（ROE）在申万一级行业中名列前茅。本年以来，有色金属和非银金融行业ROE持续回升，非银金融ROE在三季度提拔幅度尤为显着。资本下降与产物附加值提拔共同鞭策 净利率回升，上市公司杠杆率的持续优化也有助于行业ROE的提拔。

四、结语：穿越周期，把握经济律动的密码

在资源市场的长河里，4000点反复 震惊 ，看似充满不肯定 性与动荡，实则暗藏新机会。这一关键点位的拉锯，实质 是市场从“活动性驱动”向“红利 驱动”的切换进程 。当科技板块告别曾经的“普涨神话”