来源｜《凤凰网财经》公司研究院

被外界称为卡车界特斯拉的深向科技，近期向港交所递交IPO申请，有望成为首家赴港上市的重卡新势力企业。公司拟将本次港股IPO募资净额用于研发、加强公司的贩卖及售后办事 网络 覆盖、底子设施扩建，以及营运资金和一样平常公司用处 。

建立至今，深向科技已完成12轮融资。股东中不乏明星企业的身影，如百度、联想、启明创投等。但站在争取港交所入场券的关隘 ，公司期间累计吃亏 超17亿元、大年夜 客户与供应 商重叠、一款重卡撑起险些全部收入等情况显得非分特别 扎眼，让上市前路平添阴霾。

图片来源：深向科技招股书

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重卡“解题者”入场

要了解深向科技，就不得不从公司首创人万钧谈起。他所押注的赛道，蕴含着不折不扣的“大年夜 买卖”。

根据灼识咨询，全球公路货运市场规模庞大年夜 ，2024年已达3.9万亿美元。到2030年，中国新能源重卡渗透率预计将到达53.5%，市场规模达2558亿元，复合年增加 率为33.3%。

然而，该行业长期受三大年夜 痛点制约，即高碳排放、高总拥有资本和安全 风险。

媒体报道称，万钧以为，“（物流）这个行业太苦了，各人挺努力，靠近极限了，却照旧赚不到钱。”他分析 ，燃料资本占大年夜 头，油钱占比达40%；人力资本紧随其后，工资占20%-30%。于是，万钧盼望跳涌现 有框架，致力于以电动化及智能化本领 办理痛点。

正是基于上述思索，2020年12月，国内第一家重卡新势力深向科技在北京应运而生。深向科技选择公路货运体系中包袱 凌驾50%运力的干线公路货运为切入点，将其本领 贸易化。

接纳先电动化，后智能化策略，公司聚焦新能源重卡，并在次年宣布 首款正向定义 的智能新能源重卡“深向星辰”。所谓正向研发，是一种从无到有、基于市场需求和本领 目的举行全新操持的研发模式，就像智能手机期间，苹果从新 定义 了手机，而非在功能 机上添加触摸屏。

这种从新 研发操持带来的产物优势较为鲜明 。根据灼识咨询的资料，公司新能源重卡全性命 周期资本相较传统燃油动力卡车和油改电卡车别离 降低18.7%和4.9%，用车经济性优势明显 。

除了新能源重卡，公司的办理方案还涉及智能运输等业务。公司推出多种模式，如智能驾驶帮助 系统（天玑·随行），为卡车配备防碰撞、自适应 巡航等功能 ；编队运输系统（天玑·雁行），实现前车有人驾驶，后车无人自动跟随 ，以及运营办理 平台（深向·天枢），实现对公路货运全流程管控，帮助高效调治。

图片来源：深向科技招股书

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吃亏 17亿，一款车撑起99%收入

然而，无论是新能源重卡照旧智能运输业务，都尚未能转化为一份充足稳健的财务答卷。

事迹 方面，报告 期内，深向科技的收入别离 为0、4.26亿元、19.69亿元和15.06亿元。同期，公司毛利别离 为182万元、979万元、4414万元，毛利率别离 为0.43%、0.50%、2.93%，远低于传统重卡OEM 10%至15%的均匀水平。

别的，公司同期吃亏 别离 为2.67亿元、3.89亿元、6.75亿元和3.71亿元。换言之，三年半时光 ，公司累计吃亏 17.02亿元。此中，2024年公司的收入虽然同比大年夜 幅增加 362.5%，但净吃亏 却从上年的3.89亿元扩大年夜 至6.75亿元，涌现 “增收不增利”的情况。

图片来源：深向科技招股书

值得注意的是，报告 期内，深向科技的资产负债率均高于100%。具体来看，公司报告 期内的总资产别离 为5.08亿元、13.48亿元、25.56亿元和39.2亿元，而同期公司的总负债别离 为6.91亿元、19.2亿元、38.04亿元和55.39亿元。

也就是说，期内深向科技的资产负债率别离 为136%、142.43%、148.83%和141.3%。

招股书还显示，报告 期内深向科技的贸易及其他应收款从2022岁终 的3940万元增加 至今年上半岁终 的14.15亿元。公司表现，“主如果 由于新能源重卡的贩卖迅速增加 所致。（但）跟着 客户群不停扩大年夜 ，面临的信贷风险可能增加 。”

财务结构连续承压的同时，深向科技的营收来源也呈现出高度集中的风险。数据显示，在报告 期内，公司险些全部收入来源于新能源重卡贩卖，该项业务在各年度营收占比别离 到达0、99.9%、99.6%和99.4%，别的收入仅来自零星的零部件贩卖。

更求助 的是，深向科技的收入集中于“深向星辰”这一车型，险些是一款产物撑起全部收入。

2023年至2025年上半年，其新能源重卡累计交付超六千台，大年夜 部分为“深向星辰”车型。2025年中“深向星途”启动交付，开始 完成130套交付，仅占上半年总交付量的4.52%。公司也坦言：“我们的业务仍高度依赖该等少数车型的贩卖”。

业内还有概念 以为，深向科技面临供应 链单一的风险。2024年，深向科技向前五大年夜 供应 商采购额占总采购的92.3%，第一大年夜 供应 商采购额22.3亿元，占比61%。供应 链高度集中，或导致议价本领弱，给生产连续性及资本掌握 带来消极影响。

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客户供应 商“重叠”

除了财务事迹 压力和营收来源单一等问题，深向科技此前还被爆出存在供应 商与客户重叠的情况。

据多家媒体报道，2023年和2024年的第一大年夜 客户——客户A（供应 商A的从属 公司）向深向科技购买 电池，用于向终端用户出租电池；而供应 商A则向其供应 电池，用于新能源重卡。

深向科技方面临此曾回应表现，“此乃由于若终端用户选择透过取得融资自力 购买 电池，以满足自身融资必要，公司将向电池经营租赁公司出售电池包，而该等公司则根据自力 的租赁协议向终端用户出租电池。是以 ，电池经营租赁公司（比方客户A）被确以为公司的客户，而终端用户则向该等公司付出按期 租赁费用。经灼识咨询确认，该做法符合 行业通例 。”

这种特殊的 贸易模式，在行业通例 的包装下虽有其公道性，却也让深向科技的内部关联更为复杂，其业务自力 性面临市场审阅。而除了内部运营的复杂性，来自外部的竞争压力同样不容小觑。

从竞争态势看，当前深向科技要面临的压力并不小，灼识咨询显示，市场特性在于向电动化转型的传统OEM与聚焦车辆智能化及新能源本领 的新兴科技公司的竞争加剧。其竞争对手 主要包括开辟纯电或氢电车型的成熟重卡制造商，以及提供动力总成系统、电池及智能驾驶办理方案的科技驱动型企业。

上述参与者在产物机能 、资本效益、充电与能源补给底子设施、智能系统功能 等多维度展开 竞争。深向必须 直面考验。

预测前路，深向科技的上市历程注定面临严格审阅。一份累计吃亏 超17亿的“简历”，恐难仅凭重卡新势力的故事就让市场买单。

参考报道：

逐日经济新闻 ：深向科技闯关港交所：一款重卡撑起险些全部收入还存在大年夜 客户与供应 商重叠，公司称符合 行业通例

猎云精选：百度投出一个造车IPO，年营收20亿