这是铅笔道评论专栏。各人好，我是铅笔道创始人王方，在AI期间，我夺取多写稿，不掉 落 队，包管纯手敲，为各人输出认知干货。

作者 | 铅笔道 王方

今天传出一个故意思的事：字节跳动的老股东——中银集团在卖老股。

结果还挺抢手，被着名机构本日资本买了。

据报道，7家机构竞标后，原本值2亿美元的股票，末了卖到了3亿美元（21亿元）。

这一轮交易也带动估值上涨——老股待售时的估值约3600亿美元，成交时估值约4800亿美元（3.4万人平易近 币）。

这件事，对创业圈有哪些启发？

原来我们说，一次成功的创业需要10年。我以为今后 要改改口了：至少改成15年、20年。为什么？字节这么赢利的独角兽，建立13年，依然没上市，依然有很多老股东没退出，更别谈其他独角兽。

你说呢？有想法评论区留言。

01 卖老股，赚了若干 ？

这次字节老股出让，让它的资方（中银集团）赚了若干 钱？可以依照 公开信息含糊估算。

据称，中银集团曾2次投资字节，一次是2013年，一次是2018年。

守旧估计，若仅以2018年计算，略去进程 直接给结论：投资收益约为2.6亿美元（19亿），总收益率7.5倍（年化收益约33%）。

虽然 ，这种估算，距离毕竟可能有很大毛病：比如中银是全体 出售照旧部门出售，卖的是2013年的（股权）照旧2018年，都不确定。

但细节不影响结论。我核心要表达的是：这笔收益已经异常 可不雅 ，但实在也没有那么夸张 。

要知道，过去 15年，字节险些是最成功的独角兽——过去 15年，就出了这一根独苗，33%的年化收益，在顶级独角兽的投资回报程度上，并不算异常高。

为什么？不如比力 下字节的其他投资人。

字节创始人张一鸣，创业初期日子过得很苦，缺钱，向朋侪借过钱，也向个人天使融过钱——这些资助过字节的人，很多已经得到了巨额回报，尽管有些照旧账面收益。

比如2012年，字节得到“数百万元”的天使轮投资，投资人包括源码资本曹毅、个人天使刘峻和周子敬（以太创始人）。其中，周子敬还曾“借了一笔钱”给张一鸣。

再比如海纳亚洲（SIG）， 2012 年投资了字节100万美元（A轮）。

投资人名单中，还不乏一些年青 人。据媒体报道，Paradigm 联合创始人——黄共宇，24岁从硅谷来北京旅游，无心投资了张一鸣。他自称，该投资收益率已经凌驾1万倍。

02 老股东跑得挺亏

那么另一个题目来了：既然还没等到 超额回报，字节的老股东为啥要跑呢？

我个人认为：是由于基金周期所限，等不起了——但这异常 吃亏，比如足球大赛，临门一脚球没进。

字节是2012年3月建立的，尽管是过去 13年成长 最快的公司，但毕竟也13年了。国内人平易近 币基金，一般周期到10年不错，很多是5年-7年。

如果是市场化的基金（非国资），情势比力灵活，大概还能等一等，比如延期1-2次，再延3-5年不是题目。如果是国资基金，弹性会很小，如果到期，那么该做什么就做什么。

而中银集团就是这类性质 ，它的全程是“中国银行集团投资公司”，是国有控股企业。

这也反应出另一个题目：对于一家独角兽来说，10年的成长 周期（从0到上市），依然是不敷用。

我们早年 说，一次成功的创业，至少需要10年——现在这句话估计要改改了，可能要15年、20年。为什么？字节这么赢利的公司，你投资13年都退出不了，更别谈其他独角兽。

有市场新闻 称，字节2024年净利润约330 亿美元，比腾讯还至少多20亿美元。

所以这种背景 下，周期更长的耐心资本就“占自制”了，比云云次买家：本日资本。

它的基金周期达28年。

其创始人徐新受访时曾说过一段话。“基金性命 周期是有限的……那就没法赚到巴菲特说的时光 复利的钱。解决这个题目的方法 很简单，我们做了个28年的基金。”

她说，单一项目凌驾10亿美金的回报，有几个特征：无一破例，项目拿的时光 很长。

“益丰已经拿了14年了，美团已经10 年了，Boss直聘已经 6 年了。”

这种打法，就很占自制。为什么？一个公司到独角兽阶段，风险评估就变简单了，未来有多大潜力，也基本 能看出来了。

意思就是：作为投资人，你既然99%的风险都冒完了，最佳退出期就差临门一脚，结果被“基金周期”卡住了，这就很得不偿掉 。

03 两个发起

所以字节老股被卖，我就2个发起：

对创业者来说，别太焦虑，不应将10年视为创业的上限。一次成功的创业，搞15年、20年都很常见。字节已经成长 13年，也没上市，很多老股东也没退出。

我们应该充足地长期主义，打造30年老店，以致是50年老店、百年老店。

对投资人来说，夺取做“耐心资本”，夺取学习本日资本，把基金周期延长至10年、15年、20年，这样才能赚到时光 复利的钱。