当地时间11月25日，美国三年夜 股指上演“深V”反转，全线收涨。道琼斯指数年夜 涨1.43%，重回47000点关口；标普500指数涨0.91%；纳斯达克指数涨0.67%，光复 23000点。

板块方面，年夜 型科技股多半 上扬，Meta领涨近4%，谷歌、亚马逊涨幅均超1%。芯片股走势分化，英伟达、AMD盘中一度深跌，终极别离 收跌逾2%和逾4%。热门中概股涨跌互现，小马智行、小鹏汽车、哔哩哔哩涨幅居前，而知乎、蔚来、阿里巴巴则表现疲软。

新闻 面上，美联储理事斯蒂芬·米兰发起加年夜 降息力度以支撑 经济，市场估量 12月降息概率达84.9%。美国财长同时透露，特朗普“极有可能”在年底前提名美联储主席鲍威尔的继任者。

表面看，好像是因美联储降息预期升温引发的技能性反弹。

但实际上，此次 上涨的基础 相称复杂，甚至布满了矛盾。

我的见解是，当前市场正在生意业务一个由政治压力催生的“理想化”政策预期，而忽视了潜伏的经济基本面和地缘政治风险。

周二的“深V”走势极具戏剧性，这并非康健牛市的典型特征，更多的，反而像是市场宣泄着极端化感情的表现。

下跌端，主如果 对前期涨幅过年夜 的技能性回调，特殊是对AMD、英伟达等AI龙头股估值过高的担忧。

任何风吹草动都可能引发获利盘了结。

而拉升端，其决议 性气力则来自美联储理事米兰的“鸽派”言论。他直接批评“利率过高”并号令“加年夜 降息力度”，这在美联储官员中是异常 稀有的直白亮相。

这里的关键点在于，一位核心羁系者用云云直白且急迫的“鸽派”语气谈话 ，是极不服 常的。这强烈地暗示，货币政策订定者内部的压力正在急剧增年夜 ，他们希望甚至可能“必要”尽快地放松银根。

深入来看，这条深V曲线恰恰袒露了当前市场的“破碎 ”。

它展现 了两种气力的激烈搏杀：一边是理性，一边是贪婪。

市场的理性一面知道，连续的高利率就像重力一样，终极会拉低那些依靠将来现金流的科技巨子 的估值，以是一有风吹草动就本能地先逃跑。

但市场的贪婪一面，却又对降息带来的活动性泛滥有着近乎成瘾般的巴望 。只要听到一丝降息的风声，就如同亢旱 逢甘霖，不顾统统 地冲回市场。

这就催生了一个异常 扭曲的逻辑，市场的核心不再会合于经济是否真正康健、企业盈利能否连续增长这些基本面标题上。

相反，它变得痴迷于臆测美联储的“救济”何时到来。

更极端的是，市场甚至开始 进入一种“坏新闻 就是好新闻 ”的怪圈——如果即将公布的经济数据表现疲软，不但不会引发担忧，反而会令市场欢呼，由于这意味着经济“差”到足以逼迫美联储更快、更猛地降息。

股市的上涨，不再是创建在经济增长的坚实泥土上，而是请托 于央行开闸放水的预期之中。

这种基础 无疑是软弱 的，它让市场的命运运限 系于政策订定者的一念之间，而非经济自身的生命 力，其中的风险，不言而喻。

但是，如果我们再往深处追问一层：毕竟是谁，在背后深刻地影响着这种市场感情的走向，甚至不惜打破规矩 来豢养 这种对活动性的“瘾”？

这其中，信息量最年夜 、也最被普通投资者忽视的一点，是美国财长关于“特朗普极有可能在年底前提名新美联储主席”的亮相。

美联储理论上自力 于当局，以确保货币政策不受短期政治干扰。

特朗普在任内就曾多次公开施压时任主席鲍威尔，请求 其推行 有利于本身选情的低利率政策。如今，他如有时机直接录用 一位更“听话”、更“合作”的新主席，无异于将全球最紧张的央行，从专业的“经济稳固器”变化为办事 于政治周期的“政策对象 ”。

市场在周二对此的反应，完善诠释了作甚“短视”。

生意业务员们为之欢呼，股价应声而涨，由于市场的短期逻辑简朴而直接：一个屈服 白宫的美联储主席，意味着更年夜 范围 、更快速度的降息，一场活动性驱动的资产盛宴好像近在眼前。

这确实 是当前市场上涨背后谁人未便明说的隐性动力——人们在为权利的会合和规矩 的打破而喝采。

但是，市场选择性忽视的，是紧随这场短期狂欢之后的、足以吞噬统统回报的长期巨浪。

首当其冲的，是通胀这个鬼魂 的卷土重来。

1970年代，美联储在政治压力下长期坚持 低利率，终极导致了掉 控的通胀。等到物价如野火般蔓延时，当局被迫采取了“休克疗法”，将利率推高至令人梗塞 的程度，才勉强压制住通胀，价值 是引发了一场深重而凄凉 的经济衰退。

本日，我们正站在类似 的汗青岔路口，如果美联储为了媚谄政治权利而放弃 其掌握 通胀的核心使命，我们完整 可能重蹈覆辙，用将来一场更惨烈的经济危急来调换眼下短暂的虚伪繁荣。

如果美联储为了短期刺激经济而放弃 抗击通胀的答应，可能重蹈1970年代的覆辙，导致通胀掉 控，终极迫使美联储以更猛烈的加息来应对，引发更深度的衰退。

而且，政治化的央行会腐蚀全球对美元体系的信任，可能加快全球“去美元化”的进程。

这种激烈 的市场波动，足以使政策订定的可推想 性降落，也必然会导致市场像无头苍蝇，引发的一系列波动就会成为常态。

我的判定是，市场现在只看到了短期的糖，而选择性忽视了长期的药。这场政治博弈，是将来一年全球市场最年夜 的“灰犀牛”之一。

是的，全部的不肯定 性和风险，都邑 实着实在地砸进上市公司的财报里，迫使投资者用真金白银重新投票。

这种从宏不雅 担忧到微不雅 决议的转向，如今正以史无前例 的速度和凶横 性，在科技股的生意业务盘面上激烈上演。曾经被统称为“科技七巨子 ”的阵营，在活动性预期的滤镜下，已然裂变为两条清晰却迥异的命运运限 轨迹。

像Meta、谷歌、亚马逊的上涨，这些是已经经由过程 核心业务发生 巨年夜 现金流的企业，抗风险本领强，无论经济风雨如何 变幻，它们的告白 收入、云办事 订阅费都源源不断。对它们而言，美联储降息更像是一份锦上添花的礼品，能直接降低其将来盈利的贴现率，从而在数学上推高其合理估值。

至于此前风光无穷的AI领军者——英伟达和AMD，它们一度被誉为AI革命的“卖水人”，受到市场狂热的追捧。

但周二的下跌，尤其是盘中一度暴跌超过9%的走势，已经阐明确标题：AI投资正从“讲故事”阶段，无可避免地迈入“看财报”阶段。

市场可以给将来的梦想很高的溢价，但当利率可能发生转折时，投资者会变得异常实际。他们会追问：你的AI芯片到底能带来多少实着实在的营收和利润？任何不及预期的迹象，都邑 引发惨烈的“多杀多”。

同时，中概股正在上演一场奇特 的“孤岛行情”。它们的涨跌好像与美股年夜 盘的喜怒哀乐解脱 ，自成一体，形成了一个自力 的生态系统。这种奇特 征 ，准确地反映了其身处地缘政治夹缝中的特殊处境。

科技股内部正在由于“钱景”能否兑现而激烈 分化，但至少，它们还在统一 个规矩 明确的赛场里竞争。

但市场上有一类资产，它们所在的，完整 是另一个赛场。这个赛场的规矩 ，不只由商业和利率决议 ，更由年夜 国博弈的棋局来誊录 ——它们就是中概股。

鞭策 其上涨的气力，重要源自中国国内。

比喻 对新能源汽车、高端制作 等产业的强力政策搀扶 ，或是旨在刺激内需的消耗券等利好步伐，这些都能直接提振相干公司的盈利预期。

而其自身经由过程 降本增效实现的超预期事迹 ，也是上涨的核心动力。

但悬在它们头顶的标题始终未曾消散——中美之间在审计羁系上的博弈、以及更广阔的科技竞争和地缘政治摩擦，如同随时可能袭来的狂风雨阴云，这些都邑 使得投资中概股的实质 ，面对一种深刻的异化。

它不再是一种纯粹的基本面投资，即简朴地看好一家公司的产物和管理层。

投资者必要同时判定中国经济的苏醒 力度、公司自身的基本面，以及华盛顿和北京之间的政治风向。它不再是纯粹的基本面投资，而更像是一种特殊的“另类投资”。

它的走势，是公司基本面与年夜 国关系奥妙 的共振结果。

投资于此，意味着你必需 在判定商业将来的同时，押注汗青的走向，这其中的复杂性与不肯定 性，要比盯财报贫苦而险峻。

最后 ，怎么看？

还是粗浅的几点。

第一，当前市场核心驱动力，显着已从“通胀/加息叙事”彻底切换至“降息/衰退叙事”，但这一叙事创建在美联储可能被政治化这一伤害的基础上。

第二，将来关键要关注的要点，我以为有2个方面，起首，是美联储主席的提名，这个很紧张。特朗普会提名谁？此人是否具有专业信誉，还是会成为一个政治对象 ？这将是年底最年夜 的宏不雅 变乱。其次，如果通胀再度意外 仰面，市场“笃定”的降息预期将被狠狠袭击 ，可能引发激烈 调整，特殊是英伟达、AMD等AI龙头下一季度的事迹 指引，将检验 AI泡沫的成色。

第三，是我给列位 的一些发起。

当前市场感情亢奋，但基础 不稳。

“深V”是警示，而非入场旌旗暗号 。

以是，重点是要关注质量，而非故事，在科技股中，优先选择现金流稳固、估值相对合理的巨子 ，对概念炒作坚持 距离。

而且要做好波动加剧的准备，在政治和政策的十字路口，市场不成 能风平浪静。确保你的投资组合有足够的韧性来应对冲击。

活得久，远比一时跑得快更紧张。

耐心和审慎，才是你最可靠的资产。

本文作者 | 东叔

审校 | 童任

配图/封面来源 | 腾讯新闻图库

编纂 出品 | 东针商略

©2025 东针商略 版权全部。未经授权同意 ，克制任何形式的转载或利用。