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九月底，荷兰当局下令冻结闻泰科技子公司安世半导体在全球的资产、常识
产权、业务和人员
，为期一年。闻泰科技，这家创下中国半导体行业最年夜
跨境并购记录的公司，被推入地缘政治拉扯的风暴中央。七年前，它以超330亿元收购安世半导体——全球领先的功率半导体制作
商，从手机代加工一步跨入汽车芯片上游，被视为中国半导体公司财产链升级的典范
。彼时，在全球新能源汽车的浪潮
中，汽车芯片、车规级半导体，成为中国相干财产链企业最想突破的高地之一，但在客户心智、产物矩阵、芯片制作
和验证系统
等方面，国内汽车芯片厂商都存在短板，而收购一家各方面成熟的海外
厂商，能快速补足空缺。2020年后，科技财产的边界开端
重新
划线，美国对中国实行出口管束
，欧洲增强外资审查，供给
链安全
取代市场效率，成为跨国商业的重要原则。2020-2023年的缺芯潮，给中国汽车芯片公司带来的机会，更让西欧忌惮。荷兰当局的冻结令传递的信息异常
明白——中国资源经由过程
并购打开的那道财产链升级的年夜
门，正在快速关上。闻泰的遭遇象征着一种旧逻辑的终结：当财产升级赶上
地缘政治，商业逻辑失效，政治逻辑登场。这不仅是一家企业梦中惊醒的故事，也是对中国半导体财产升级门路的又一次改正。当下，已经不是“造不如买”的题目，而是“想买也无门”。以后，能靠得住
的，唯有自己。 像绝年夜
多数中国制作
业巨擘
一样，闻泰也是从代工起家
，借全球化的红利，从一个小厂徐徐发展为消耗电子龙头。 闻泰科技于2006年创立，2012年后跻身全球手机ODM第一梯队，客户包罗小米、华为、遐想、三星等巨擘
；2018年，闻泰代工手机出货量高出1亿部，是名副实在的“代工之王”，市场占有率高出20%。然则
，极盛之下，危机
也在酝酿。闻泰的营收来源异常
单一，主营的通讯
设备
制作
业务，创造了95%的营收，而这门买卖又实在是太过薄利，2018年的毛利率仅为7.56%。在全球手机行业出货量开端
放缓的配景下，“薄利多销”的代工买卖，风险越来越年夜
。闻泰必要
寻找代工之外的“第二曲线”，董事长、CEO张学政，把眼光投向了前景伟年夜
的新能源汽车行业。曾在意法半导体干过工程师的张学政，想把功率半导体作为切入口
，他看上了拥有60多年半导体研发和制作
履历的行业巨擘
——从恩智浦剥离出的安世半导体（Nexperia）。功率半导体是一种用来处理电力的芯片。与处理数字信息的逻辑芯片不同，功率半导体就像“水闸”，可以调治、管理电流的流动，转换电压，将繁杂不一
的电力，处理为终端产物所需的规格。比如电流从电动车的电池输出后，经由过程
不同的功率芯片处理，既可以驱动电机，又可以驱动空调和音响。可以说，只如果
用电的处所
，就必要
功率半导体。跟着
新能源汽车行业发展
，功率半导体的需求爆发
是可预见的，而这些电力芯片也不像逻辑芯片那样必要
异常
前辈
的制程和计划本领，不会被卡脖子，综合毛利率高达30%以上，不管从哪个角度，都是比手机代工更好的业务。而安世半导体，也是难得一见的好标的。安世本来是全球半导体巨擘
恩智浦半导体的标准器件业务，是全球领先的分立器件、逻辑器件和MOSFET器件供给
商，拥有苹果、三星、微软、华硕等国际年夜
客户，2015财年的营业收入到达12.4亿美元，税前净利润2亿多美元。出于聚焦更高利润的高端芯片，卖失落
属于成熟制程的标准器件业务，回笼资金，收购其他公司，同时必需
满足反操纵
请求
，恩智浦不得不剥离这块业务。中国财团抓住
了此次
窗口，收购安世使其成为自力
运行的公司，这为厥后闻泰的收购创造了前提
。安世属于垂直整合制作
（IDM）企业，拥有芯片计划、制作
、封装测试、贩卖的全流程积聚；拿到它的掌握
权，意味着可以或许快速得到关键
技能和资源
，直接切入半导体财产链上游。2018-2020年两年间，闻泰经由过程
公开竞拍、发行
股份和现金等多种方法
，分三次共超330亿元，买下了安世半导体100%的股权。要知道，闻泰2016-2018年的营收别离
为134亿元、169亿元和173亿元，但归母净利润别离
只有4798万元、3亿元和6101万元。因为
闻泰自身资产范围
远小于安世，此次
收购也动用了高杠杆，年夜
部门资金来自定增、配套融资及银团贷款。因此，这是一场“蛇吞象”的豪赌。产物上，在中国汽车行业电动化、智能化的趋势下，完成收购昔时
便快速推出第三代半导体氮化镓功率器件（GaN FET），这是插电式混淆动力汽车或纯电动汽车使用的牵引逆变器的首选技能，同步还扩充或新设多个全球研发中央，研发投入从2019年的1.12亿欧元增至2024年的2.84亿欧元；产能上，增长前端晶圆厂产线，升级、扩建后端封测厂，仅2021年便投下18.08亿元用于安世中国的前辈
封装项目，次年又宣布了总投资30亿元的扩建计划。闻泰的动作很明白，就是要让安世成为中国汽车、尤其是电动汽车领域的头部供给
商。厥后的事迹
证实，闻泰的豪赌押对了。缺芯潮期间，2022年，安世（闻泰半导体业务）营收和净利润创下汗青新高，别离
到达了160亿元和37.49亿元，相较于被收购前的2015年，营收几乎
翻倍增长
，净利润更是增长
了一倍以上。近来
的2025年上半年，安世实现营收78.25亿元，其中，汽车领域带来了近60%的收入，中国区创收占比近一半。闻泰也完成跃升，从一家手机代工场
升级为汽车半导体龙头，成为“中国半导体行业功率器件十强企业”，在各个细分领域均处于全球领先。
闻泰的收购，曾在很长一段时间被认为是一次极为告成
的财产升级案例。 在完成收购安世的那几年，闻泰成了中国半导体企业的样板。资源市场给出了最直接的夸奖——2020年，闻泰股价一度冲上171.88元，市值突破2000亿元。闻泰再一次证实了，在财产升级的门路上，经由过程
资源运作并购老牌企业，是一条捷径。尤其在功率半导体这个领域，经由过程
并购实现跨越发展
的先例许多。早在2008年，中车期间以近1000万英镑收购英国功率半导体企业Dynex 75%股权，成为中国轨道交通行业的首例海外
并购，从而得到了年夜
功率IGBT技能以及4英寸分娩
线。也是在同一
年，比亚迪收购宁波中纬半导体，以此切入IGBT领域。宁波中纬的厂房本来附属于台积电，内部拥有一批认识芯片制作
的工程师。经过多年积聚，比亚迪如今已成为国内独一
一家把握IGBT完备财产链的整车厂，产物已在旗下车型中年夜
范围
应用
。相比
前辈
制程的消耗电子芯片和AI芯片，收购尤其适合车规级芯片这样的成熟制程产物。汽车芯片并不是单一的产物，而是一整套细密协作的系统
。一辆平凡燃油车必要
四五百颗芯片，而一辆纯电动汽车的芯片数量往往高出一千颗，掌握
着电机、电池、车灯、雷达、座舱等几乎
全部零部件。和消耗电子芯片追求突破摩尔定律不同，车规级芯片不追求7nm、5nm等前辈
制程，而是追求在严苛环境下工作15年以上的“零失效”目标。消耗电子和AI芯片就像“爬珠峰”，技能领先和操纵
会带来伟年夜
的收益，因此封锁严密，从光刻机、EDA计划软件到IP，全方位被卡脖子，想要实现自主可控，投入伟年夜
且风险极高，平凡公司既买不来，也不敢自己做。而车规级芯片更像是马拉松，在技能上请求
并不高，多采用28nm及以上的成熟工艺，难点在于工艺的稳固性和靠得住
性，在于长时间的产物打磨和履历积聚。
在中国的汽车财产链里，真正实现较高国产化率的芯片并不多，其中年夜
部门来自功率半导体。这个细分领域是全部
汽车半导体中最容易实现国产替换的一环，技能门槛重要在材料、电气靠得住
性和封装工艺。国内有着近二十年的代工履历，因此，功率半导体成了许多中国公司切入汽车芯片的突破口。然而，功率半导体固然是门槛不算太高的方向，却并非轻松赢利的领域。中国在汽车芯片上恒久的掉队，既是技能题目，也是汗青路径题目。燃油车期间，全球汽车财产的中央在日本和欧洲，这些国度
或地区拥有完备的汽车电子供给
链，从整车厂到一级供给
商、再到芯片厂层层联动。国外年夜
厂经过几十年的沉淀，有着伟年夜
的滚雪球优势。中国汽车工业起步时，汽车电子供给
链已被外资牢牢锁定，本土厂商几乎
没有插足空间。另外，车规级芯片的验证周期漫长，一个产物要进入车企系统
，往往必要
两三年甚至更久的认证。经由过程
认证后，车企几乎
不会容易更换
供给
商。这让先发的国际巨擘
在时间上形成了堤坝，厥后的中国厂商很难超出
。再加上车企采购的习惯，更倾向于一次性买“百口桶”，渴望从少数几家供给
商那里拿齐全部范例的芯片，以降低管理庞杂
度。国际年夜
厂如英飞凌、瑞萨、恩智浦、德州仪器等，经由过程
多轮并购，早已形成完备的产物矩阵，而国内厂商往往会合在单一品类。因此，国产供给
链起步晚，验证慢，“上车难”，经由过程
并购快速获取分娩
履历和客户，在经济账上是最划算的。许多国外年夜
厂要升级技能，镌汰掉队产能，获取更高利润，也往往会经由过程
出售成熟业务来整合资源
，这给收购创造了前提
。但收购只是开端
，可否把外来的技能真正内化、形成系统
本领，才是决定生逝世
的关键
。闻泰与安世的联合，让中国半导体在全球供给
链上多了一个敢于“蛇吞象”的样本，但它也暴露
出一个更深层的题目：在汽车芯片这样的慢财产里，资源的加速可否带来技能的复利？而在地缘政治摩擦加剧的当下，收购到底是收益更年夜
，还是风险更年夜
？
闻泰收购安世，在商业上固然十分告成
，但年夜
环境的转变
让许多风险也暴露
出来。 根据闻泰通知书记
，今年
9月30日，荷兰当局突然下令冻结安世及其下属全部子公司、分公司、服务处等全球30个主体的资产、常识
产权、业务及人员
等，为期一年；后又在安世内部几位外籍高管的哀求下，荷兰企业法庭做出停息张学政在安世的职务等判决，最终
导致闻泰落空
了对安世的治理、投票等股东权利。因为
闻泰已经出售ODM业务，半导体业务已经成为重要收入来源，这也给闻泰之后的事迹
蒙上了阴影。
闻泰的危机
并非突如其来，它更像是旧世界逻辑在新秩序之下的坍塌。从商业逻辑看，这是一场“政变”，但从政治逻辑看，却是
地缘格局
的结果。这不仅是对一家中国企业的孤立变乱，更对中国半导体行业的全球化战略提出了严厉拷问。已往能并购告成
，是因为
世界信赖全球化。2016年及早年
，中国资源频仍出海并购、投资前辈
制作
业，尤其是IT设备
、半导体和软件方面。那时的主旋律是市场效率，外资审查多停留在形式层面。中国企业带来资金能救济欧洲的传统制作
业，维持就业，创造税收。2017年开端
，中资海外
收购重复
遇阻，至2020年被彻底改写。彼时，美国主导的出口管束
系统
开端
收效，欧洲也逐步跟进，如欧盟在2023年6月，出台“欧洲经济安全
战略”，提出包罗针对对外投资进行筛选、实行出口管束
在内的一系列“去风险”措施，并徐徐加码。安世被冻结恰是
在这一框架下的产物
。外貌上它是一次公司治理争议，实质上却是
一场供给
链安全
的防御举措。荷兰当局部门声明：安世半导体分娩
的芯片产物用于欧洲汽车工业和消耗电子产物，该决定旨在防止安世半导体分娩
的商品（制品和半制品）在告急环境下出现
断货的环境。换言之，他们并非质疑闻泰的商业行为，而是推脱
把供给
链主权交出去。尤其在电动化转型的关键
阶段，功率半导体被视为“汽车的心脏”，任何供给停止都也许
让全部
财产陷入风险。这是一种政治性的风险管理——不只防范技能外流，更担心
供给
链安全
，因此用极为粗鲁
的方法
冻结齐备。而闻泰的逆境也暴露
出跨国并购的布局性弱点。安世的注册地在荷兰，司法
系统
受欧盟监管，核心管理层为欧洲籍，一旦政治气候厘革，中国股东即便拥有100%股权，也也许
名义控股、实质失权。这种司法
与治理布局的缺点
，让资源逻辑在主权之下无力反抗。对中国汽车芯片行业而言，这场封禁变乱的意义远高出闻泰自己。它宣告经由过程
并购补齐短板的路径正在封闭
，未来，任何一家想要在芯片领域突围的中国公司，都必需
同时面对两道门槛——技能和政治。在技能层面，中国车规级芯片的国产化仍然会合在功率器件领域，在更高附加值的SoC芯片上，间隔国际巨擘
仍有明显差距，地缘政治的升温让并购换技能的旧逻辑落空
空间；在政治层面，全球化的退潮让跨国供给
链变得软弱
，任何国度
都在重新
定义
“国度
安全
”的边界，已往十年积聚的全球制作
分工系统
，正在被一寸一寸地拆解重建
。闻泰的故事是这一汗青迁移转变的缩影。它曾凭庞杂
的资源操作弥补供给
链的鸿沟，也在地缘政治的漩涡中被迫停下。它的警示不只是“并购难了”，而是提醒全部
财产：当政治和安全
逻辑开端
主导齐备，技能和市场都必需
在国界之内，靠谁都不可，只能靠自己。参考材料
远川研讨
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内卷，中国公司坐上牌桌》 第一财经：《中资海外
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