雷达财经出品 文|彭程 编|孟帅

11月25日，蔚来交出了一份堪称其"史上最强"的结果单。

财报显示，第三季度，蔚来的营收到达217.9亿元，同比增长16.7%，创下汗青新高；单季交付量高达87071辆，同比增长40.8%，同样革新了自身记载。

在销量规模持续扩大 的同时，蔚来的亏损状况 也得到了明显改善。第三季度，公司的净亏损同比收窄约三成至34.8亿元。同时，公司的毛利率攀升至13.9%，这一水平到达了过去三年来的峰值。

基于三季度的强劲体现，蔚来创始人李斌再次明确体现，公司有信念 在四序度实现盈利。倘若李斌的这一心愿能够告竣，那么这将是蔚来自创立 以来初次实现季度盈利，无疑具有庞年夜 的里程碑意义。

尽管 蔚来本季度的业绩体现亮眼，但资本 市场却似乎并未赐与 积极回应。财报宣布 后的11月26日、27日，蔚来港股股价单日分别下跌6.24%、1.55%。

11月26日，招商银行国际宣布 报告预测，蔚来汽车第四序度无法实现盈亏平衡。报告指出，蔚来2025年第三季度收入相符 预期，净亏损收窄至36.6亿元，优于预期。但公司第四序度销量指引从15万辆下调至12万至12.5万辆，低于市场预期。

值得一提的是，在10月宣布 的《2025胡润百富榜》中，李斌以110亿元的身家上榜，但与2021年顶峰时代 相比缩水340亿元。而在“蔚小理”这三家车企的掌舵者中，李斌的财富规模也明显落伍于何小鹏和李想。

营收交付量立异 高，单季亏损收窄三成

11月25日，蔚来宣布 2025年第三季度业绩报告。财报显示，今年 第三季度，蔚来实现营业 收入217.9亿元，同比增长16.7%，环比增长14.7%，创汗青新高。

其中 ，第三季度公司的汽车销售 收入为192亿元，同比增长15%，环比增长19%，重要是交付量增长所致。

第三季度，蔚来的交付量到达87071辆，同比增长40.8%，环比增长20.8%，同样创下汗青最佳体现。

分品牌来看，第三季度，蔚来品牌交付36928辆高端智能电动汽车，乐道品牌交付37656辆家庭智能电动汽车，萤火虫品牌交付12487辆智能电动高端小车。

在销量规模持续扩大 的同时，蔚来的盈利本事也得到了明显的提拔。第三季度，公司的毛利率到达13.9%，创近三年来最高水平。汽车毛利率到达14.7%，较客岁同期的13.1%提拔1.6个百分点。

蔚来首席财务官曲玉体现，通过持续优化本钱以及高毛利率车型交付占比提拔，公司的汽车毛利率在2025年第三季度环比提拔至14.7%，综合毛利率到达过去三年来的最高水平，突显蔚来产物及服务 盈利本事的提拔。

至于备受外界存眷 的盈利情况，蔚来的亏损幅度持续收窄。第三季度，蔚来的净亏损为34.8亿元，较客岁同期的50.6亿元下降 31.2%，较上一季度的49.9亿元下降 30.3%。

停止9月30日，蔚来持有的现金、现金等价物、限定性现金、短期投资和恒久按期 存款总额为367亿元，较上季度末年夜 幅增长近百亿元。

曲玉称，本季度蔚来实现正向谋划现金流，且谋划现金流在扣除资本 付出后仍坚持 为正。

对于本季度的业绩体现，李斌在业绩交换会上体现："强劲的业绩增长势头得益于蔚来、乐道及萤火虫品牌产物的综合竞争力。这些产物在各自细分市场持续得到用户的青睐。"

基于前述业绩体现，李斌还给出了颇为乐不雅 的四序度业绩预估，“我们正与供给 链合作同伴合作无懈 以提高产能，预计第四序度的总交付量将介乎12万辆至12.5万辆，同比增长65.1%至72%，并创季度新高。”

在业绩交换会上，李斌再次重申了四序度的盈利目标："三季度整车毛利率到达14.7%，四序度有望进一步提拔至18%，我们有信念 在四序度实现盈利"。

对于毛利率的提拔，李斌剖析 道："全新ES8自己的毛利率超过20%，第四序度它的销量会有明显跃升，是以 ，将来公司的团体 毛利率预计将到达 18%。"

据蔚来CFO曲玉介绍 ，蔚来全新ES8的毛利率为20%，5566车型的毛利率在15%到20%之间，乐道L90的毛利率在15%到20%之间。

别的，李斌还明确了公司中恒久的成长 计划 ：“2026年的谋划目标是整年盈利。”为实现这一目标，蔚来筹划来岁二、三季度分别推出两款和一款新车，借此告竣月销5万辆的结果。

李斌剖析 以为，今年 以来高端市场消费者"纯电心智"渐渐创立 ，纯电排泄率由客岁整年的12%，快速提拔至今年 三季度的18%，"30万元以上高端乘用车市场的纯电排泄率明显低于其他细分市场，存在伟年夜 增长空 间。"

累计亏损超千亿，四序度交付预期有所下调

尽管 三季度的业绩体现有了明显的改善，但资本 市场似乎并不“买单”。财报宣布 后的11月26日，蔚来港股股价单日下跌超6%，市值蒸发数十亿港元。

究竟上，自成立以来，蔚来在盈利方面一直面对着伟年夜 的压力。停止目前，蔚来累计亏损额已冲破 千亿年夜 关。仅客岁一年，其净亏损就高达224亿元，而今年 前三季度，蔚来再度录得约152亿元的亏损。

其中 ，作为换电营业 领域的坚定践行者，蔚来在换电收集 建设上投入了年夜 批 资本 。雷达财经从蔚来官网获悉，停止11月27日，蔚来已建成超3500座换电站。

然而，换电站的建设与运营本钱较为高昂 。据公开报道，蔚来建设第一代或第二代换电站的总本钱在150万至300万元之间。依照 这一本钱范围保守 估算，蔚来在换电营业 上的累计投入至少已经超过50亿元。

同时，换电站的运营本钱也不容小觑。时代周报指出，据剖析 ，蔚来单个换电站的年运营本钱约为50万元，需日均完成50单方可实现盈亏平衡，但目前其实际运营水平仅达日均28单，距离盈利目标仍存在差距。

在交付量方面，蔚来也面对着肯定 的不肯定 性。雷达财经注意到，在今年 一季度业绩会和中期业绩会上，李斌曾多次表态蔚来四序度团体 月交付量目标为5万辆左右，这意味着季度交付量将超15万辆。

然而，在三季度业绩会上，蔚来预计四序度的交付量将介于12至12.5万辆之间，相较于此前设定的15万辆目标有所下调。

别的，蔚来的财务活动性状况 也激发 存眷 。蔚来在三季报中指出，“尽管 停止2025年9月30日止第三季度，我们产生 谋划现金净流入，但我们于2025年前两个季度产生 谋划现金净流出，且停止2025年9月30日，我们的活动欠债 超过活动资产”。

值得一提的是，今年 10月，有消息称，新加坡主权财富基金新加坡政府投资公司（GIC Private Limited）于8月以一纸诉状将蔚来汽车及其首席实行官李斌、前首席财务官奉玮告上美公法 庭，指控该公司及高管涉嫌证券欺诈。

GIC指控蔚来通过与其合作同伴配合 成立的武汉蔚能电池资产有限公司虚增收入和利润，误导投资者，导致GIC遭受投资损失落 。

随后，蔚来相干负责人回应称，本案件不是新产生 的事件，并非针对蔚来近期谋划状况 ，源于2022年6月做空机构灰熊（Grizzly Research LLC）在一份做空报告中对蔚来的不实指控。该报告并无根据 ，包含很多错误、无根据的推测以及误导性结论。

身家较顶峰缩水超300亿，李斌四序度迎来盈利年夜 考

作为蔚来的创始人、董事长兼CEO，李斌的个人财富状况 也备受存眷 。

在最新宣布 的《2025胡润百富榜》中，李斌的身家较上一年度增长近四成，攀升至110亿元。

雷达财经注意到，在“蔚小理”这三家新权势车企的掌舵人中，李斌的财富规模排在最末位。别的两位新权势领军人物何小鹏、李想，今年 的身家分别高达480亿元、400亿元。

回首2021年，李斌在《胡润百富榜》上的财富也曾冲破 400亿元年夜 关。然而，与昔时 450亿元的财富相比，今年 李斌的财富年夜 幅缩水足足减少340亿元。

而李斌财富的年夜 幅缩水，与蔚来在资本 市场的体现紧密相连。停止11月27日收盘，蔚来港股报43.22港元/股，较2022年199.2港元/股（前复权）的汗青高点跌去近八成，最新市值为1065亿港元。

公开材料 显示，1974年出身 的李斌是安徽安庆太湖县人，其毕业于北京年夜 学，获得社会学学士学位并辅修司法 和盘算机专业。

在创立 蔚来之前，李斌已在互联网出行领域初露锋芒。他于2000年创办的易车网，是中国领先的汽车互联网平台，并于2010年在美国纽交所成功上市。

2014年，40岁的李斌投入全体 身家1.5亿美元创立 蔚来汽车，目标是打造高端电动汽车品牌。

天眼查显示，蔚来汽车成立后，其依靠 伟年夜 的成长 潜力，吸引了腾讯、高瓴、京东、红杉等众多着名投资方的青睐与支撑 。

在李斌的领导下，蔚来现在已成功跻身中国造车新权势的头部阵营，但其却迟迟未能实现盈利。而当前站在企业盈利症结 转折 点的蔚来，想要实现四序度盈利的目标仍面对不小的挑战。

比如，10月中旬置换补贴 退坡、来岁购置 税退坡、新能源汽车市场竞争日益猛烈、原材料代价波动等身分 ，都有可能对蔚来的盈利筹划产生 影响。

招银国际在报告中体现，蔚来第三季度毛利率超预期，但第四序度销售 指引疲软，其预计蔚来四序度仍将出现 净亏损。

华兴证券也在研报中提到，办理 层在业绩会上保持 实现4Q25Non-GAAP口径盈利的目标，并指引对应的Non-GAAP研发费用和销售 办理 费用分别为20亿元和40亿元。

华兴证券根据收入区间指引测算，蔚来4Q25综合毛利率需到达17.6%~18.4%的水平，才能实现谋划层面的Non-GAAP转正，其中 汽车销售 毛利率则必要提拔至约20%。

华兴证券称，尽管 公司体现新款ES8的交付有望改善产物结构并推助提拔毛利率，但其以为4Q25毛利率年夜 幅提拔的不肯定 性较年夜 ，是以 预计实现盈利仍有较年夜 难度。

现在，距离2025年收官仅剩一个多月时间，李斌能否顶住此前累计亏损超千亿的伟年夜 压力，领导蔚来成功告竣四序度盈利的目标，雷达财经将持续存眷 。