界面消息记者 | 田鹤琪

铜，既非有数也非贵金属。但2025年，作为一种古老金属的它，正以前所未有的姿态 ，站在全球经济的舞台中心。

今年以来，A股铜概念板块涨幅已超73%。11月28日，LME铜价一度上涨2.5%，最高报11210美元/吨(约合7.93万元/吨)，创记载新高。国内沪铜期货已突破8.7万元/吨，处于比年高位。

“在根本面的支撑 下，铜价值 较为坚挺，且叠加市场感情，存在一定的溢价表现。综合看，未来铜价依然存在上涨的驱动力和话题性。”克日，上海钢联铜事业部分析师肖传康对界面消息表现。

铜具有高电导率、热导率、耐用性和经济性，在众多范畴难以替换，尤其是电气行业。截至目前，全球超过65%的铜被用于电气运用 ，包括输电线路、变压器、插座、电机等等。

在全球向干净能源转变的进程 中，铜不再是简朴的工业质料，以致被冠以“新石油”之名，成为驱动AI算力与绿色能源革命的战略 资源 。

在此背景下，一场由国家 主导、企业参加的全球性“抢铜大年夜 战”打响，铜当之无愧地坐上了“金属之王”宝座。

超等周期

关税，成为了引爆铜超等周期的直接导火索。

今年2月，特朗普政府挥动关税大年夜 棒，根据 《1962年商业扩大年夜 法》第232条目 启动对铜的“国家 安全 调查”，并宣称“铜必须在美国制作 ”。3月4日，25%的关税大年夜 棒落下，笼罩 质料铜、精粹铜，铜合金等全品类。

今年7月初，特朗普加码铜关税，由已往的25%直接提拔到50%，翻了一番。关税恐慌之下，美国多次上演“抢铜潮”。

能源买卖业务商摩科瑞3月时曾估计 ，约有50万吨铜正在运往美国，远高于每月约7万吨的正常进口量。

7月，美国商业商再次纷纭 抢运铜至美国。纽约商品买卖业务所(COMEX)铜期货主力合约价值 再度大年夜 幅飙升，并在7月8日创下历史 最大年夜 单日涨幅。

然而，如果将目光拉长，会发明 场带动铜市进入超等周期的深层引擎，则是AI与新能源。

罗兰贝格副合资人邱泽宇告知 界面消息，超等周期背后是一场深入 的需求革命与恒久的供给 约束共同感化 的效果。

首先 ，需求侧正经验 前所未有的结构性厘革，已然构建起以AI算力底子办法、绿色能源转型、电网进级 为焦点的“需求铁三角”。AI数据中心与电动汽车的耗铜强度远高于传统范畴，为铜消耗增加 铸造了坚固基底。

IEA预测，到2030年，数据中心的铜使用量大年夜 概在25万-55万吨之间，约占全球铜需求的1%-2%；高盛研究预测，到2030年，数据中心电力需求将比2023年增加 175%，相称于新增一个全球十大年夜 电力消耗国。

其次，供给 端方面的警报，则已正式拉响。

国际能源署(IEA)在今年6月发出预警，到2035年，全球铜供给 缺口将超30%。

国新证券数据显示，全球铜矿储量约9.8亿吨，可开采年限仅能维持40年。且智利、秘鲁等老矿区正陷入资源 枯竭的现状，全球不得不依靠深海采矿和再生铜增补。

此外，IEA指出，新资源 的发明 速度 也急剧降落。1990-2023年间全球发明 了239个铜矿床，其中已往十年仅发明 了14个。

与此同时，绿地铜项目布满挑战性，面临漫长的开辟周期，平日 从发明 到投产必要17年。绿地铜项目是指在以前从未进行过采矿活动的所在开辟全新的铜矿项目。

更严厉的是，全球铜矿的平均品位正从1900年的4%降至2024年的1.07%。

今年，矿山端 “黑天鹅” 事故频发，多座世界级铜矿停产、减产，供给 直接停止。

秘鲁Antamina矿山产量暴跌26%；刚果（金）Kamoa-Kakula项目2025年产量下调28%；印尼Grasberg铜矿因泥石流停产，造成年内25万-26万吨产量损掉 ，复产或需至2027年。

国际铜业研究构造(ICSG)的数据显示，2025年全球铜矿产量仅增加 1.4%，供需缺口达15万吨，2026年缺口将扩大年夜 至30万吨。

此外，全球铜矿资源 掩护主义愈演愈烈。如墨西哥新矿业法大年夜 概导致外资投资意愿削弱，巴拿马政府封闭 Cobre铜矿影响矿企投资热忱 等。

“恒久看，受困于全球铜矿资源 品位持续降落、新增项目投资乏力，供给 弹性已显着削弱。”邱泽宇说。

在其看来，本轮周期的特殊性在于其卑鄙需求泉源更加多元、政策驱动的特征更为显着。

上一轮超等周期可追溯至2002-2010年。彼时正值中国城镇化加快期，基建与电力投资的刚性拉动，房地产与制作 业也进一步带动需求。2002年，中国以250万吨/年的铜消耗量（约占全球17%）初次成为全球第一大年夜 铜消耗国。

邱泽宇指出，新一轮的铜超等周期，估计 将在未来较长韶光 内持续，以致进一步深化。

肖传康也同样认为，从大年夜 周期看，铜进入了一个上涨的趋向 通道中，“短则两三年，长则五到十年，目前市场普遍看好铜的中恒久价值 走势与发展。”

谁抢占了先机？

面对铜资源 缺乏 ，一场围绕 铜的全球博弈正猛烈上演。

在国家 层面，多个国家 纷纭 出台战略 ，抢占资源 主动权。

11月初，美国地质调查局(USGS)刚宣布 了2025年关键 矿产清单，其中，铜也出现在了新增的10种关键 矿产之中，且为初次纳入。

据《日经亚洲》11月3日消息，因担忧 铜矿缺乏 ，日本国际合力 银行和其他日本实体正预备投资巴基斯坦的雷科迪克铜矿项目。

印度政府矿业部于今年7月宣布 《2025年铜业愿景文件》。印度国际铜业协会（ICA India）董事总经理马尤尔・卡尔马卡尔（Mayur Karmarkar）称，印度目标到2047年将铜需求提拔至当前的五倍，在 “黄金时代”（指 2022-2047年印度自力 百年奋斗期）实现自给自足。

企业层面，矿业巨擘 们已提前开始全球“圈地运动”。

国际三大年夜 矿商——必和必拓、力拓、淡水河谷，对铜矿的布局很早，占据了市场先机。

2010年前，铜已成为力拓、淡水河谷、必和必拓这三大年夜 巨擘 盯上的资产。

它们对铜矿的前瞻性布局，在今年铁矿石业务疲软时发挥了关键 感化 ，铜矿业务的亮眼表现对冲了铁矿石的事迹 疲软。

今年，这些公司仍在积极加码铜矿。

2月，淡水河谷在巴西帕拉州启动“新卡拉加斯（Novo Carajás）”计划，以恢复 和保持铁矿石产量并扩大年夜 铜产量。6月末，该计划中首个铜矿项目——Bacaba得到了开端许可。公司目标是在未来十年内实现铜产能翻倍。

3月，力拓原首席执行官石道成(Jakob Stausholm)在接受界面消息等媒体采访时曾泄漏 ，公司旗下的蒙古国奥尤陶勒盖(Oyu Tolgoi)铜矿正在提产，待达产后，该矿将成为全球第四大年夜 铜矿，2025年的产量将较去年提拔50%。

必和必拓是全球最大年夜 的铜生产商。10月，该公司宣布，正在奥林匹克坝投资超过8.4亿澳元(约合38.81亿元人平易近 币)以加强地下采矿生产力的底子，并继续在南澳大年夜 利亚州北部打造其世界级的铜矿区，公司铜产量估计 将从每年 170 万吨增至约 250 万吨

作为四大年夜 国际矿商之一的福德士河，虽当前没有铜产量，但该集团业务增加 及能源业务首席执行官葛司曾对界面消息等媒体表现，公司正在澳大年夜 利亚、拉丁美洲、哈萨克斯坦、加拿大年夜 等国家 也在开展积极的勘察 工作，重要探求的矿产产物就是铜。

这一轮中企海外铜矿的收购海潮中，平易近 企表现突出。

素有“矿茅”之称的中国企业紫金矿业(601899.SH)，当前已成为全球第四大年夜 矿产铜企业，也是亚洲及中国独一 矿产铜产量破百万吨大年夜 关矿企。

其铜储量高达5043万吨，铜资源 量超1.1亿吨。它手握刚果（金）卡莫阿、塞尔维亚丘卡卢-佩吉等世界级超大年夜 型铜矿，同时还持有阿舍勒铜矿、朱诺铜矿等共计十余座矿山。

紫金矿业2024年财报显示，该公司去年矿产铜107万吨， 其计划2028年增至150玩-160万吨。

另一国内铜矿巨擘 洛阳钼业(603993.SH)则精准聚焦刚果（金）的TFM、KFM两大年夜 矿山，TFM拥有总计45万吨以上的年产铜本事，KFM目前是全球第一大年夜 单体钴矿山，拥丰年 产15万吨铜以上的本事。2024年洛阳钼业铜产量同比增速高达55%，初次跻身全球十大年夜 铜矿商。

洛阳钼业告知 界面消息，该公司2016年开始便前瞻性布局刚果（金），于2016年和2020年先后拿下两座优质铜钴矿，这一决议焦点是预判全球新能源产业链的转型趋向 。该公司订定了2024-2028年五年发展计划 ，明确到2028年铜产量目标将从2024年的65万吨提拔至80万-100万吨。

在8月举行 的事迹 说明会上，针对未来的并购计划，洛阳钼业表现，未来要形成铜和黄金两极格局，钼、钨等小金属品种择机进行扩大 。

肖传康指出，国内矿企正加大年夜 海外的矿山投资，尤其是像非洲市场的矿山投资，目前紫金矿业、洛阳钼业，在非洲的活跃度很高。另外就是在东南亚、中东等地，创建采取金属加工场 ，采取利用再生铜，进行初级 加工再进口至国内。

产业链之困

铜进入超等周期，也检验着中国铜产业链的韧性。

当前，中国铜产业链存在几方面短板。肖传康认为，一方面中国质料的进口依存度很高，超过80%的铜矿必要经由进程 海外进口来增补，国内矿山的开辟进度偏慢且难度较大年夜 。

据天风期货数据，已往20年，中国精铜产量从258万吨飙升至1354万吨，但进口依存度不降反升，从60%攀升至62%。国内铜矿储量仅占全球4.1%，产量占7.8%，超过80%的质料依靠海外进口。

其次，中国铜企业在全球的铜定价体系的话语权偏低；另外，卑鄙铜加工品的附加值偏低，产业存在一定水平的多余 压力。

对此，肖传康认为，应加大年夜 海外矿山投资，加强卑鄙产业的技巧 开辟和产物附加值进级 ，低落内卷式竞争压力。

此外，外部商业情况的厘革也进一步加剧了产业链的挑战。今年8月1日，美国对铜及铜成品加征50%关税的政策正式落地。

罗兰贝格副合资人邱泽宇表现，美国加征关税、开启232调查等办法，直接削弱了中国铜加工产物的出口价值 上风，对铜加工产业形成袭击 ；同时，原产地证明要求日趋严酷，经由进程 泰国、越南等第三方国家 转口商业的难度不断攀升。

这一影响已传导至质料端，受中美商业摩擦影响，美国再生铜进供词应受限，鞭策 中国加快再生铜自主 供给 体系建设。

铜价狂飙之际，国内卑鄙铜材企业直接面临严厉的生存检验。

广东某电缆公司郭老板在其交际媒体吐槽，国庆前以8.2万元/吨的铜价接单，节后铜价上涨导致多付十几万元质料费，11月以来，新订单也渐渐减少；上海一电缆厂老板也公开表现，铜价上涨并未让公司红利，反而因客户不雅观 望压价、本钱飙升且订单萎缩，陷入两难。

原质料 价值 的剧烈颠簸，直接传导至生产端，企业利润被严重侵蚀，以致面临吃亏 风险。如何守好利润，成为当前卑鄙铜材企业们面临的一大年夜 艰苦 。

金融对象 、替换质料 ，或是新出路。

楚江新材(002171.SZ)向界面消息表现，铜价上涨对公司目前影响不大年夜 ，因为 其已经对原质料 进行套期保值，公司的采购方案未进行调解，还是沿用70%的再生铜和30%的电解铜的采购比例。此外，公司也进行了一个新的“铝代铜”项目，今年年内会投产.

高盛报告 认为，当铜价超过铝价的4倍时，铝将替换部分铜的需求，从而限定铜价在2025年达到10500美元/吨和2026年达到11500美元/吨。这一价值 上限被称为“铝顶”。

对于是否会进行调价，通达股份(002560.SZ)董秘办对界面消息表现，后续进行贩卖（参加招投标）的产物会依照 最新价值 ，签过条约的产物则依照 其时的执行。针对当前铜价上涨的形势，公司也使用套期保值的计谋。

此外，该工作人员 也表现，公司并未直接“一刀切”走“铝代铜”的方案，必要满意质保要求、供给 要求等一系列前提前提 下才有大年夜 概进行。