感恩节前夕，巴菲特留下了最后一份“航行指南”

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图片来源：Daniel Zuchnik—WireImage沃伦・巴菲特已正式宣布一个时代的终结。这位95岁的“奥马哈先知” 本月早些时候向伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东发了一封信，简述了其辞去首席执行官一职以及

图片来源：Daniel Zuchnik—WireImage

沃伦・巴菲特已正式宣布一个时代的终结。这位95岁的“奥马哈先知” 本月早些时候向伯克希尔-哈撒韦公司（Berkshire Hathaway）股东发了一封信，简述了其辞去首席执行官一职以及制止撰写其传奇年度报告的决定，此举标志着他历史性任职保存的竣事。现在，当全美各地的家庭齐聚一堂，共享火鸡，表达感恩之时，投资界却在消化一份特别的大餐——这位最受赞誉的传怪杰物最终选择“归于沉寂”。

这封日期为11月10日的信函证实，巴菲专长久以来的副手格雷格・阿贝尔将在年底接任首席执行官一职。不过，最令人感慨的变革在于巴菲特的沟通方法。数十年来，他的年度股东信不停是投资者的“圣经”，既融会了朴素的智慧，又不乏敏锐的财务洞察力与坦诚的态度。现在，他表示这一传统将画上句号。

巴菲特在信中写道：“我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上口若悬河。用英国人的话说，我要‘归于沉寂’了，算是吧。”

这种“算是吧”是典型的巴菲特式婉转表达。尽管他将从办理这家万亿市值团体的繁重职责中退居二线，但仍筹划保存一条独特的沟通渠道。他向股东们保证：“我将经由进程每年的感恩节寄语，继承与列位股东以及我的孩子们聊聊伯克希尔的环境，伯克希尔的小我股东群是一个非常特其余群体，他们格外慷慨，愿意与不幸的人分享自己的收益。我很珍惜与各人坚持联系的机遇。”

除了信之外，巴菲特还拿出了一项彰显这份慷慨的实际行动。他将1800股A类股票转换为270万股B类股（价值约13.5亿美元），并立刻捐赠给四家家族基金会：苏珊・汤普森・巴菲特基金会（The Susan Thompson Buffett Foundation）、舍伍德基金会（The Sherwood Foundation）、霍华德・G・巴菲特基金会（The Howard G. Buffett Foundation）以及诺沃基金会（NoVo Foundation）。这一举措延续了他终生的承诺——将99%的净资产用于慈善事迹。

巴菲特在信中盛赞其继任者，向投资者保证公司将固若金汤。巴菲特写道：“格雷格・阿贝尔将在年底成为掌舵人，他是一位良好的办理者、勤劳的实干家，也是一位坦诚的沟通者。祝愿他任期长久。”

其余，这封信也饱含小我感情，回首了他与已故的查理・芒格长达64年的交情，以及自己在内布拉斯加州保存的种种机遇巧合。他恳请读者“容我在本年先稍作追忆”，并将自己的大部分财产归功于“奥马哈水中的神奇成分”以及生于美国的纯粹命运运限。

对于商界而言，这封信无异于这位在70年间引领资本穿越市场风浪的传怪杰物所留下的最后一份“航行指南”。他传达的焦点思想持之以恒：看好美国，相信复利，正视错误。

他说：“人无完人，但求日臻完善” 。

在格雷格・阿贝尔为接任做准备之际，来岁春天来自奥马哈的 “沉寂” 将比以往更加惹人瞩目。届时，我们将不再有冗长的年度宣言可供分析，也没有马拉松式的问答环节可供解读深层含义。取而代之的是这份感恩节寄语，也是这位举世最伟大投资者留下的最后温顺提示：款项虽然重要，但可以或许用来行善的时间，才是独一会真正贬值的资产。

今日（11月10日），沃伦·E·巴菲特将1800股A类股转换为270万股B类股，并捐赠给四家家族基金会：此中150万股捐赠给苏珊·汤普森·巴菲特基金会，其余三家基金会——舍伍德基金会、霍华德·G·巴菲特基金会和NoVo基金会——各获赠40万股。上述捐赠已于今日完成。

以下为致股东信全文

致列位股东：

我将不再撰写伯克希尔的年度报告，也不会在年度股东大会上长篇大论。用英国人的话说，我要“隐退”了。

算是吧。

格雷格·阿贝尔（Greg Abel）将于年底接任掌门人。他是一位出色的办理者，工作孜孜不倦，沟通坦诚直率。愿他任期长久。

我会继承经由进程每年的感恩节寄语，与列位股东及我的子女聊聊伯克希尔的现状。伯克希尔的小我股东是一个非常特别的群体，他们总是格外慷慨地与际遇不佳的人分享收益。我很珍惜与各人坚持联系的机遇。本年请容我先稍作回忆，随后谈谈我的伯克希尔股份分派筹划，最后分享一些商业与小我见解。

感恩节将至，现在95岁高龄的我，既心怀感恩，也对自己依然健在感到不测。年轻时，我从未推测能活这么久。从前间，我曾险些丧命。那是1938年，当时奥马哈市民将当地病院分为上帝教病院和新教病院，这种分类在当时似乎理所固然。

我们的家庭大夫哈利·霍茨（Harley Hotz）是位和睦的上帝教徒，出诊时总提着一个黑色医药包。他叫我“划子长”，诊疗收费也不高。1938年，我突发猛烈腹痛，霍茨大夫上门查抄后，告诉我次日早上就会好转，随后便回家吃饭、打桥牌去了。然而，我那有些非常的症状让他始终放心不下，当晚深夜，他便安排我前往圣凯瑟琳病院（St. Catherine's Hospital）继承告急阑尾切除手术。接下来的三周，我仿佛置身修道院，并开端喜好上这个新“讲台”。我素来爱语言——没错，那时也不例外——修女们对我非常包容。更棒的是，我三年级的老师麦德森（Madsen）小姐让全班30位同砚每人给我写一封信。男生们的信我也许都扔了，但女生们的信却读了一遍又一遍——住院也有不测劳绩。

我全愈时代最难忘的时候——实际上术后第一周大部分时间环境都不太稳固——是我亲爱的伊迪（Edie）姨妈送我的一份礼物：一套看起来非常专业的指纹收罗工具，我立刻给全体照料我的修女都收罗了指纹。（我也许是圣凯瑟琳病院吸收的第一个新教孩子，她们也不知该如何应对。）

我的设法主意 ——固然完备是异想天开——是万一哪天某个修女走上歧途，联邦调查局（FBI）会发现他们疏忽了收罗修女的指纹。20世纪30年月，FBI及其局长J·埃德加·胡佛（J. Edgar Hoover）在美国备受尊崇，我理想着胡佛先生会亲自来奥马哈查察我这份贵重的保藏。我还进一步理想，我和胡佛能敏捷识别并逮捕那个误入歧途的修女。届时我肯定会全国闻名。

显然，我的理想从未实现。但讥讽的是，几年后事情变得很清楚，我本该给J·埃德加本人收罗指纹——他其后因滥用职权而身败名裂。嗯，这就是20世纪30年月的奥马哈——那时我和朋侪们梦寐以求的不过是一副雪橇、一辆自行车、一只棒球手套和一套电动火车。接下来，我想说说那个年月和我住得很近、对我人生影响深远，但过了很久我才认识的几小我。

起首要说的是查理·芒格（Charlie Munger），我长达64年的挚友。20世纪30年月，查理住的地方离我1958年购置并居住至今的房子仅隔一个街区。

从前，我与查理擦肩而过，未能成为朋侪。查理比我大6岁零8个月，1940年炎天在我祖父的杂货店打工，每天工作10小时，挣2美元。（节俭深植于巴菲特家族的血液中。）次年我在统一家店做类似工作，但直到1959年——他35岁、我28岁时——我们才初次相遇。

二战服役竣过后，查理从哈佛法学院毕业，随后永世移居加利福尼亚。但查理始终认为在奥马哈的从前岁月塑造了他的人生。60多年来，查理对我影响伟大，他是我最好的导师和掩护我的“兄长”。我们虽有不合，但从未争吵过。他的字典里没有“我早告诉过你”这句话。

1958年，我购置了人生中第一套也是独一一套房产。固然，它位于奥马哈，离我长大的地方（宽泛界说）约两英里，距我岳父母家不到两个街区，离巴菲特杂货店约六个街区，开车到我工作了64年的办公楼只需6到7分钟。

再说说另一位奥马哈人——斯坦·利普西（Stan Lipsey）。斯坦于1968年将《奥马哈太阳报》（周报）出售给伯克希尔，十年后应我之邀搬家布法罗。当时，伯克希尔旗下子公司拥有的《布法罗晚报》正与当地一家晨报展开生死比力，对方出版布法罗独一的周日版报纸，而我们正处于下风。最终，斯坦打造了我们的新版周日刊。此后数年，这份曾严重亏损的报纸，为我们3300万美元的投资带来了年均高出100%的税前回报。在20世纪80年月初，这笔收入对伯克希尔至关重要。

斯坦在离我家约五个街区的地方长大。他的邻人之一是小沃尔特·斯科特（Walter Scott, Jr.）。诸位想必记得，正是沃尔特在1999年将中美能源公司（MidAmerican Energy）引入伯克希尔。直到2021年逝世前，他不停是伯克希尔名贵的董事，也是我的挚友。数十年来，沃尔特不停是内布拉斯加州的慈善领袖，奥马哈市乃至整个州都留下了他的印记。沃尔特就读于本森高中（Benson High School），我本来也筹划就读这所黉舍 ——直到1942年，我父亲在国会竞选中击败一位连任四届的现任议员，令全体人惊讶。人生充满不测。

等等，另有。

1959年，唐·基奥（Don Keough）和他年幼的家人们住在我家正对面，间隔芒格一家曾居住的地方约100码。当时唐还是个咖啡倾销员，但其后注定成为可口可乐公司的总裁，同时也是伯克希尔尽职尽责的董事。

我认识唐时，他年薪1.2万美元，却要和老婆米琪（Mickie）抚养五个孩子，这些孩子都要上上帝讲授校（需要学费）。我们两家很快成了挚友。唐来自艾奥瓦州西北部的一个农场，毕业于奥马哈的克瑞顿大学（Creighton University）。从前他娶了奥马哈姑娘米琪。加入可口可乐公司后，唐逐渐成为举世传怪杰物。

1985年，唐担任可口可乐总裁时代，公司推出了命运运限多舛的“新可乐”。唐颁发了一场闻名的演讲，向公众致歉并恢复了“经典可乐”的贩卖。他表明称，当时寄给“头号白痴”的邮件都邑直接送到他的办公桌上，这促使他改变了主张。他那次“撤回”演讲堪称经典，可以在YouTube上观看。他欣然承认，究竟上，可口可乐产品属于公众而非公司。随后销量大幅飙升。

你可以在CharlieRose.com上观看唐的出色访谈。（汤姆·墨菲（Tom Murphy）和凯·格雷厄姆（Kay Graham）的采访也同样出色。）和查理·芒格一样，唐永世坚持着中西部人的本质 ——热情、和睦，骨子里透着美国人的特质。

最后要提的是阿吉特·贾恩（Ajit Jain）和格雷格·阿贝尔。阿吉特在印度动身展大；而格雷格是我们即将上任的加拿大籍CEO，二人都在20世纪末于奥马哈保存过几年。究竟上，在20世纪90年月，格雷格住在法纳姆街（FarnamStreet），离我家只有几个街区，但当时我们从未碰面。

难道奥马哈的水里真有什么神奇成分？

我在华盛顿特区度过了一些青少年韶光（当时我父亲在国会任职），1954年，我在曼哈顿找到了一份自以为会做一辈子的工作。在那边，本·格雷厄姆（Ben Graham）和杰瑞·纽曼（Jerry Newman）待我极好，我也结交了许多终身挚友。

纽约有独特的上风——至今依然云云。然而，1956年，仅仅工作了一年半后，我便回到了奥马哈，此后再未离开。其后，我的三个孩子以及几个孙辈都在奥马哈长大。我的孩子们不停就读公立黉舍（毕业于统一所高中，我父亲是1921届，我的第一任老婆苏西（Susie）是1950届，另有查理、斯坦·利普西、欧文（Irv）和罗恩·布鲁姆金（Ron Blumkin）——他们是内布拉斯加家具商场（Nebraska Furniture Mart）发展的关键人物——以及杰克·林沃特（Jack Ringwalt，1923届），他创建了国民补偿保险公司（National Indemnity）并于1967年将其出售给伯克希尔，这成为我们庞大财产险/不测险营业的基础。

我们国度拥有许多伟大的公司、黉舍和医疗办法，每个都肯定有其独特的上风和人才。但我感到非常幸运的是：在奥马哈，我得以结识众多终身挚友，碰见我的两任老婆，在公立黉舍继承了精良的发蒙教诲，幼年时结识了许多风趣且和睦的奥马哈成年人，并在内布拉斯加国民警卫队（Nebraska National Guard）结交了形形色色的朋侪。简而言之，内布拉斯加就是我的家。

回首往昔，我认为，无论是伯克希尔还是我本人，能取得今天的成绩，很大程度上得益于我们扎根于奥马哈，而非其他地方。美国中部是一个出生、养家、创业的绝佳之地。纯粹是靠命运运限 ——我出生时就抽中了一根长得离谱的好签。

现在说说我的高龄。我的基因并不特别有利——家族有史以来的长寿记载（诚然，追溯长远的家族记载会变得暗昧）在我之前是92岁。但我在奥马哈遇到了睿智、和睦且尽职尽责的大夫，从哈利·霍茨开端，直到今天。至少有三次，我的性命得以挽救，每次都是由离我家几英里范围内的大夫救治的。（不过，我已经废弃给护士收罗指纹了……95岁的人可以做很多古怪的事……但总得有个限度。）

能活到老年需要极大的好运，每天都要避开喷鼻香蕉皮、自然灾难、酒驾或分心驾驶的司机、雷击等等，纷歧而足。

但幸运女神变革无限，而且——没有其余词更贴切——极不公正。在许多环境下，我们的领导人和富人获得的好运远超其应得份额——而这些受益者往往不肯承认。王朝继承者一出生就获得了终身的财务自力，而另一些人来到凡间，却要面对地狱般的从宿世存，大概更糟的是，身材或精神的残疾褫夺了我认为理所固然的统统。在天下许多人口稠密的地区，我很也许过着悲惨的保存，而我的姐妹们处境会更糟。

我于1930年出生，身材康健，智力尚可，是白人男性，而且生在美国。哇！感激你，幸运女神。我的姐妹们和我智商相称，性格乃至更好，却面对着截然不同的人生远景。在我人生的大部分时间里，幸运女神持续眷顾，但她有比关照 90多岁白叟更重要的事情要做。幸运终有尽头。

相反，时间之父（Father Time）跟着我年岁增长，对我愈发“存眷 ”。他从未被击败；在他看来，每小我最终都邑记在他的记分牌上，算作“胜出”。

当平衡感、目力、听力和记忆力都持续走下坡路时，你就知道时间之父已经临近。我衰老得比较晚——衰老的开端时间因人而异——但一旦涌现，就无法否认。

令我惊讶的是，我总体感到精良。尽管行动缓慢，阅读越来越困难，我仍每周五天在办公室与精良的同仁共事。偶然，我还能想出一些有用的点子，大概有人主动提出我们本来也许错过的互助邀约。鉴于伯克希尔的范围和当前市场水平，好点子虽少——但并非没有。

然而，我意料之外的长寿，对我的家庭和慈善目标的实现发生了不可制止的庞大影响。

下面我们来探究这些影响。

将来筹划

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我的子女均已高出正常退休年事，分别为72岁、70岁和67岁。若打赌他们三人——现在在诸多方面都处于巅峰状态——都能像我一样幸运地延缓衰老，那将是个错误。为了提高他们在候补受托人接替之前处理我险些全体遗产的也许性，我需要加快向他们办理的三家基金会举行生前赠与的步调。我的孩子们现在在经验和智慧方面正值黄金时代，但尚未步入老年。这段“黄金”时代不会永世持续。

幸运的是，调解筹划很轻易执行。然而，另有一个额外因素需要思量：我盼望保存相称数目标A类股，直到伯克希尔股东对格雷格创建起我和查理恒久享有的那种信托。到达这种信托水平应该不需要太久。我的子女和伯克希尔的董事们已经百分百支持格雷格。现在三名子女都已足够成熟、聪明、精神充实且判定力敏锐，可以或许妥善办理巨额财产。等我离世后，他们依然在世，这也是一大上风；必要时，他们可以按照联邦税收政策或其他影响慈善事迹的动态，接纳前瞻性或应对性策略。他们很也许需要适应附近发生巨变的天下。“在坟墓里发号出令 ”素来效果不佳，我也从未有过这种激动。

所幸三名子女均从他们母亲那边继承了主导性的精良基因。几十年来，我也积极成为他们思想和行为更好的模范——但我永世无法与他们的母亲相提并论。

我已为子女指定了三位候补受托人，以防他们过早离世或损失落行为能力。这些候补受托人不分先后顺序，也未与特定子女绑定。他们皆为人出众，处世睿智，彼此间没有利益辩论。

我向孩子们保证：他们无需发明事迹，也不必害怕失踪败或失踪望——这些本是人生常态，我自身也经历过。他们只需在当局项目和/或私家慈善机构通常取得的成绩基础上有所改进，同时认识到这些其他财产再分派方法也存在缺点。从前间，我曾构想过各类弘大的慈善筹划。尽管我执拗己见，但究竟证明这些筹划并不可行。多年来，我也眼见过由政治谋利者、王朝继承者主导的思量不周的财产转移，固然，也包罗那些能力不够或设法主意古怪的善士的做法。

只要我的子女能把慈善工作做得不错，他们就可以确信，他们的母亲和我会感到欣慰。他们的初志是好的，且已有多年实践经验：从最初眇乎小哉的金额起步，其后资金范围不规则地增长，现在每年已高出5亿美元。三人都乐于投入大量时间帮助他人，各自以独特方法践行着这份热忱。

我加快向子女的基金会举行生前赠与的步调，毫不意味着我对伯克希尔远景的看法发生了任何改变。格雷格·阿贝尔的表现完备超越了我最初认为他应接任伯克希尔CEO时对他的高渴望。他对我们许多营业和职员的理解远胜于现在的我，而且他在许多CEO乃至不会思量的事件上学习速度极快。我想不出有哪位CEO、办理参谋、学者、当局成员——无论什么身份——能比格雷格更适合打理你我的积贮。比方，他对我们财产险/不测险营业的增长潜力和风险的洞察，远超许多恒久从事该行业的执行官。唯愿他将来几十年都能坚持康健。若命运运限稍佳，伯克希尔将来百年只需五六位CEO。尤其应避开那些以65岁退休、炫富或创建家族王朝为目标的人选。

一个令人不快的实际是：偶然，母公司或子公司中精良且忠诚的CEO会罹患痴呆症、阿尔茨海默症或其他导致恒久损失落能力的疾病。我和查理曾多次遇到这个标题，却未能接纳行动。这种忽视也许酿成大错。董事会必须警惕CEO涌现这种环境的也许性，CEO也必须存眷子公司高管是否有类似标题。这提及来轻易做起来难；我能枚举几家大公司过去的例子。我独一能给的提议是：董事们应坚持警惕，敢于发声。在我有生之年，改造者试图经由进程要求披露CEO与平常员工的薪酬比较来让CEO难过。效果，委托投票仿单敏捷从之前的20页或更少膨胀到100多页。

但这些善意举措并未收效；反而拔苗助长。按照我的大多半视察 ——A公司的CEO看到竞争对手B公司CEO的薪酬后，会婉转地向自己的董事会暗示，他应获得更高薪酬。固然，他还会提高董事的薪酬，并经心遴选薪酬委员会成员。新划定催生了嫉妒，而非抑制。这种“攀比效应”愈演愈烈。真正困扰那些非常富有的CEO的——毕竟他们也是人——往往是其他CEO变得更富有。嫉妒与贪心如影随形。试问哪位参谋曾提议大幅减少CEO薪酬或董事报酬？

总体而言，伯克希尔旗下营业远景略优于平均水平，此中几家范围可观、与其他营业关联性低的“明星企业”表现凸起。然而，一二十年后，必将涌现许多表现优于伯克希尔的企业；我们的范围终将成为发展的掣肘。

在我所知的全体企业中，伯克希尔遭遇扑灭性灾难的概率最低。而且，伯克希尔拥有比我险些所熟知的任何公司（我见过的公司可不少）都更具股东意识的办理层和董事会。最重要的是，伯克希尔的策划始终以对美国有利为原则，毫不会涉足任何也许让自己陷入“哀告者”田地的活动。跟着时间的推移，我们的办理层会变得相称富有——他们负担重要责任——但他们毫不会追求 “家族传承”或“炫富”。

我们的股价会波动不定，在我办理公司的60年里曾三次下跌约50%，将来偶然也也许涌现类似环境。但不必扫兴：美国终将苏醒，伯克希尔的股价也必将回升。

最后几点感悟