界面新闻 记者 | 牛其昌

国际铜价改革 历史新高的同时，国内铜业巨头江西铜业（600362.SH）不惜重金加码海外 矿山。

尽管身为标的公司SolGold Plc（下称“索尔黄金”）最大单一股东，但跟着 铜矿资本 成为各方争夺的核心，要约收购促使其股价水涨船高，江西铜业一周之内给出的两份报价接连被标的公司董事会谢绝 。

据界面新闻 计算，联合SolGold当前市值以及江西铜业的最新报价，此番收购至少必要耗费超过64亿元人夷易近 币，而目前已有机构给出了近两倍于该报价的目标股价。

是选择继续加码照旧废弃 收购？江西铜业必要在12月26日之前做出抉择。

对此，12月1日，江西铜业证券部相干负责人对界面新闻 表示，公司一直对峙 “资本 为王”的战略 ，希望掌握 更多资本 。至于后期是发起正式的要约收购照旧废弃 ，公司会根据实际情况进行决策，目前还不愿定 。

有望跻身环球前20

11月30日晚间，江西铜业披露称，公司于11月23日、11月28日向伦敦生意业务所上市公司索尔黄金提交了两项非约束性现金要约，最新一份要约是以每股26便士代价收购其100%股份。

公开资料显示，索尔黄金是一家总部位于澳大利亚的矿产勘探开发企业，其核心资产是位于厄瓜多尔的Cascabel项目，公司拥有全部 权益。

界面新闻 注意到，Cascabel项目位于拥有环球折半 以上铜资本 储量的安第斯铜矿带 ，核心矿床Alpala资本 储量巨大 ，预可行性研究工作已完成，尚未开采。

2024年2月，Cascabel项目预可行性研究结果显示，该矿床拥有探明、掌握 及揣摸 资本 量：铜1220万吨、黄金3050万盎司、白银10230万盎司。

在索尔黄金看来，该项目有望成长 成为南美洲紧张的铜金矿山，并跻身环球前20名之列。“其凸起 优势包罗高品位矿核、优越的基础办法条件以及良好的治理环境”。

实际上，江西铜业早2023年就已结构索尔黄金，并于今年年初增资后成为其第一大单一股东。

2023年，索尔黄金作为江西铜业的联营企业首次出如今年报当中，岁终 余额2.70亿元。

今年3月12日，江西铜业又经由过程 旗下喷鼻 港公司耗费近1.30亿元收购SolGold Canada Inc所持索尔黄金5.24%股份。增持后，江西铜业合计持有约3.66亿股索尔黄金股份，约占已刊行 股份的12.19%，从而超过必和必拓成为第一大单一股东。

江西铜业的角色也发生了玄妙变化。江西铜业彼时表示，将在与索尔黄金达成同等的情况下，为其位于厄瓜多尔的Cascabel项目提供技术咨询服务 。

“由于标的公司本身是一家勘探公司，我们专注于采矿领域 多年，在技术、管理各方面都具有优势，也是希望能有一个很好的相助。”上述江西铜业证券部相干负责人对界面新闻 表示，目前Cascabel项目尚未进入开采阶段，公司会在前期论证等方面给对方一些专业性意见。

必要强调的是，尽管江西铜业经由过程 增资成为索尔黄金第一大单一股东，但并不拥有董事会席位。

上述江西铜业证券部相干负责人对界面新闻 表示，公司目前在索尔黄金没有董事会席位，从报表上来看像是财政投资，但从公司的角度来说，增资是出于公司战略 的考虑。

估值翻了近三倍

九个月之后，江西铜业的两次要约“示好”接连遭到索尔黄金董事会的谢绝 。

假如依照 每股26便士的拟要约代价，标的公司总股本30.03亿股计算，江西铜业若想取得索尔黄金剩余87.81%股权，即26.37亿股，必要耗费约6.86亿英镑，约合人夷易近 币64.11亿元（当前汇率1英镑兑人夷易近 币9.35元）。

以每股26便士的拟要约代价计算，索尔黄金目前的估值将达到73.00亿元人夷易近 币。而在今年3月江西铜业增资时，依照 彼时的收购代价计算，索尔黄金的估值仅24.81亿元，相称于在不到一年的时光 内翻了近三倍。

即便云云，江西铜业的“报价”仍旧无法打动董事会。在索尔黄金董事会看来，这份报价显然未能充实体现公司价值。

索尔黄金董事会在一则声明中表示，董事会对公司的独立 远景布满信念 ，并建议股东对于江西铜业的提案“不要采取任何举措”。

对于江西铜业更为倒霉的是，在要约收购的刺激下，索尔黄金的股价一起飙涨，截至11月28日收盘时已达29.55便士/股，11月累计涨幅超过68%，逾越 江西铜业的报价。

界面新闻 注意到，出于对铜价恒久上涨趋势 的看好，加拿大投资机构Canaccord Genuity Group在11月10日的研报中重申了对索尔黄金股票的“谋利性买入”评级，并将目标股价设定为46便士，几乎相称于江西铜业报价的两倍。

对于江西铜业来说，进一步进步报价势必会增加收购资本，公司表示将保留提出其他对价情势或不同对价组合的权利。

对于是否会匹配更高报价，上述江西铜业证券部相干负责人对界面新闻 表示，公司后续会根据实际情况再作决策，至于是否发起正式要约收购存在不愿定 性，别的公司与标的公司董事会也会做进一步沟通。

除了收购代价外，江西铜业要想一举“拿下”索尔黄金还面对多重不愿定 性。

某私募基金合资人展霖对界面新闻 表示，索尔黄金股权结构较为疏散 ，前几大股东中包罗必和必拓等国际矿业巨头，不排除出现其他竞争要约的大概性。

“另一方面，要想说服浩繁散户股东担当要约，也是一项艰巨的使命。而厄瓜多尔当地的地缘政治与项目开发风险也是必要面对的变量。”展霖对界面新闻 分析 道。

有新闻 称，索尔黄金一直被必和必拓等西方紧张矿业公司视为潜伏收购目标，但由于环绕 厄瓜多尔Cascabel铜金项目标资金筹措及项目规模 修订等题目出现争议，这些紧张矿业公司对索尔黄金的爱好已经降温。

铜价创历史新高，是并购的好机遇吗？

在江西铜业发起要约收购的同时，在伦敦金属生意业务所（LME），标志性的三个月期铜期货代价于11月28日冲上每吨11210美元的历史之巅，继续改革 10月尾创下的新高。

对于这一轮“超等行情”，有分析 人士指出，在环球铜矿临盆 扰动频发、新能源产业催生需求发作双重驱动下，铜市场的结构性变化加剧了资本 争夺，进而引发 铜价连续上涨。

瑞银认为，环球铜矿供应因事故、政策等扰动频发，而紧张生意业务所库存已连续多月处于低位，库存消耗比降至近五年最低。这一供需紧均衡格式 预计将连续贯穿 2026年整年。

对此，瑞银乃至给出了2026年上涨行情的时光 表：一季度达每吨1.15万美元，二季度涨至1.2万美元，三季度突破至1.25万美元，四季度目标价看至1.3万美元。

在铜价改革 历史高点的时刻，江西铜业选摘要 约收购是否是一个好节点？

江西铜业证券部相干负责人对界面新闻 表示，公司之所以希望拿下标的全部 股权，紧张照旧出于战略 增储的考虑。“当前大家都倾向于去找资本 ，我们也一直对峙 ‘资本 为王’的战略 ，希望经由过程 并购掌握 更多资本 ”。

“国内铜矿对外依存度高，广泛超过70%，尤其是新兴产业根本都会用到铜。”上述私募基金合资人展霖对界面新闻 表示，在恒久缺铜、短期断供、资本 流向大概被地缘政治扭曲的大背景下，作为国内铜业巨头，江西铜业收购索尔黄金已非单纯 的财政投资，而是抢占环球核心矿产资本 的战略 突围。不仅云云，高品位、大规模的新建铜矿项目已是凤毛麟角。

界面新闻 注意到，除了江西铜业，近期国内多家铜业上市公司并购生意业务不停，表示将扩展 矿山增储力度。

云南铜业（000878.SZ）近日表示，今年上半年公司开展多项矿产勘查运动、矿山深边部找探矿工作。目前公司正开展经由过程 刊行 股份的方式购买云铜集团 持有的凉山矿业40%股份，生意业务完成后，凉山矿业将成为上市公司的控股子公司，进一步增厚公司资本 储量。

11月4日，铜陵有色（000630.SZ）以32.04亿元竞得该鸡冠山—胡村铜金钼矿勘查探矿权，公司表示此举是为聚焦铜产业主业，有利于增厚公司有色金属资本 储备。