本文转载自微信"大众 ," 号：中信建投证券研究

文｜许光坦 乔磊

可控核聚变因燃料富足、清洁 环保、能量密度高且相对平安 等优势，被认为是能源革命的最终 解决 方案，也成为中美欧等地区大国在能源领域举行战略竞争的新焦点。随着高温超导和AI技能突破赋能，政策盈余 和资源加持连续开释，大科学装配 建立成为各国发力重点，贸易聚变项目也受到资源市场追捧。当前可控核聚变行业聚焦技能工程化与贸易可行性突破，建立大科学装配 及实验堆催生大额订单，高代价量投资机会合中于中上游环节。

实现可控核聚变：技能突破引领核聚变走向工程可行性

在举世能源转型和地缘政治不确定性加剧的配景下，可控核聚变以其燃料近乎无限 、零碳排放、较高平安 性等优势，被视为解决 能源缺乏 标题标最终 解决 方案，更是大国战略博弈的必争之地，现已经成为继人工智能革命后，中国、美国和欧洲等地区大国在能源领域举行战略竞争的新标的目的 。比年来新兴技能特殊是高温超导和人工智能等在核聚变项目中的广泛运用 为行业快速迭代注入新的动力，高温超导技能可以有效增强核聚变装配 的磁场强度，在划一聚变功率下减小聚变装配 体积，从而极大降低装配 的制作和运行本钱，加速了核聚变贸易化历程。依赖 高效处置处罚海量实验数据、精准模拟复杂核聚变反响 过程的本事，人工智能技能使得精确掌握 高温等离子体活动成为大概，大幅压缩 了聚变项目标研发周期，降低了迭代本钱。

可控核聚变近况：政策与资源双轮驱动加速财产爆发

人类对可控核聚变的研究始于20世纪50年月 ，至今已有七十余年，依照 研究标的目的 和成长 侧重点划分，当前核聚变财产普遍处于工程突破与贸易化加速阶段。政策助力和资源入局加速了可控核聚变装配 迭代和贸易化历程，激光惯性约束 、磁约束 托卡马克装配 和直线型场反位形装配 等技能门路多头并进，核聚变贸易化路径也逐渐清楚，国际互助 项目与各国当局项目彼此 竞逐，大型国企与贸易聚变公司互为增补，可控核聚变领域正在迎来亘古未有的关注，聚变财产化临界点正在加速到来。政策层面，各国顶层设计明确，制度标准逐步出台；资源层面，随着技能突破与政策利好的双重驱动，可控核聚变领域吸引的大批 资源正推动 聚变技能从实验室向工程验证迈进。中国形成“国家队+民企”互补格局，中核团体和中科院等国家队主导核心系统环节，正在投资超百亿建立大科学装配 并吞 前沿技能困难。民营企业和贸易公司摸索 新型聚变贸易化门路，这种互补格局既保障战略平安 ，又通过市场化机制加速了技能迭代。

投资可控核聚变：聚焦中上游高代价量环节

核聚变财产链分为上游原材料供给 、中游设备 制作 及工程建立、卑鄙核聚变发电及运维三个重要环节，核心目标是实现聚变能贸易化发电或利用聚变副产品举行贸易化变现等。我国在核聚变领域技能积聚深厚 ，通过参与国际互助 项目ITER及自主建立环流三号、EAST、BEST、CRAFT等大科学装配 ，核聚变财产链完整，相干技能位居国际第一梯队，预计2050年前后实现贸易化发电目标。当前阶段使命重如果 摸索 聚变技能门路工程化实践方案及其贸易可行性，大科学装配 及贸易聚变实验堆为中上游环节带来大额订单，因此现在核聚变标的目的 高代价量投资机会重要会合在中上游环节。

投资建议：可控核聚变行业的投资逻辑，正从遥远的“最终 能源”主题叙事，变革为由工程化落地驱动的财产趋向 投资。其核心驱动力源于需求端的爆发 预期与供给端的技能突破，人工智能和大数据财产蓬勃成长 带来的远期供电缺口抵牾日益凸显，高温超导与AI技能在核聚变领域的运用 极大降低了聚变装配 制作本钱、加速了装配 迭代速率，配合 催生了实验堆和示范堆建立的庞大资源开支，为财产链上游材料和中游设备 企业带来了确定性的订单放量。在聚变能源“发出第一度电”之前，为实验堆和示范堆提供核心材料、关键 设备 和系统的中上游企业将率先并连续受益，分享财产从0到1的伟大 增长盈余 。

1）技能研起事 度高，财产化进展周期相对较长，大概影响贸易化进度：可控核聚变需突破等离子体恒久稳固约束 、极端环境材料耐受等多项天下级困难，从实验堆到贸易堆的所需韶光 较长，且任一技能卡点的突破耽误，都大概导致贸易化节点大幅后移，压缩投资回报周期。

2）聚变大装配 高度依赖前期投资，若政策支撑 不足或融资耽误，将使建立历程延后：可控核聚变实验堆或示范堆的前期投资金额伟大 ，需连续投入用于核心部件研发、装配 搭建及团队运维，若当局专项搀扶 资金缩减、税收优惠撤消 ，或市场化融资轮次衔接不畅，将直接导致设备 采购制止 、施工放缓，停滞项目推进节奏。

3）海外公司加速技能突破，大概形成专利封锁：欧美、日本等国的头部聚变企业依赖 先发优势，正加速在超导磁体、等离子体掌握 、能量转化等核心领域的技能攻关与专利布局，若其率先实现关键 突破并构建严密专利网络，将使国内企业面临侵权诉讼、技能规避本钱激增等风险，进一步挤压本土企业的研发与市场成长 空间。

4）贸易化后本钱接纳风险：即便实现技能突破，初期聚变堆运营维护本钱高，若电价缺乏 市场竞争力，大概导致投资回报不及预期，影响资源回见效 率。

许光坦：中信建谋利械首席剖析 师，上海交通大学硕士，2021.4-2023.5曾就职于东北证券研究所，2023年5月到场中信建投证券，笼罩 工控、传感器、注塑机、机床刀具、锂电设备 标的目的 。

乔磊：机械行业研究员，中国国民 大学商学院解决 学硕士，北京航空航天大学宇航学院工学学士，7年证券从业履历。2018.7 -2020.12兴业证券研究所销售 司理，2021.1-2025.4中信建投证券研究成长 部资深研究销售 ，2025年5月到场中信建投研究成长 部机械团队，笼罩 核聚变、锂电设备 、注塑机、机床刀具等标的目的 。

证券研究报告 名称：《专用设备 :技能突破与资源赋能助力核聚变财产化提速，聚焦中上游投资机会——可控核聚变深度报告 》

对外宣布 韶光 ：2025年12月24日

报告 宣布 机构：中信建投证券股份有限公司 

本报告 剖析 师： 

许光坦 SAC 编号:S1440523060002

SFC 编号:BWS812

乔磊 SAC 编号:S1440525070006