为稳经济、防风险，处所 政府加快发行 债券筹资，将资金投向巨大年夜 项目建立 、归还隐性债务、支撑 楼市稳固和消化拖欠企业账款等。

根据财政部、中国债券信息网等数据，2025年前4个月，全国发行 处所 政府债券合计约35354亿元，同比增加 约84%。无论是发债规模照旧增速均创比年同期新高。

为何本年以来处所 政府发债规模急剧增加 ？这笔巨额资金花哪儿了？影响几何？近期召开的中共中央政治局会议要求，加快处所 政府专项债券、超长期特别国债等发行 利用。将来专项债发行 将有何变革？是否会增加 额度？

处所 发债快增

在处所 财政进出 抵牾较大年夜 的背景下，处所 政府投资建立 巨大年夜 项目等愈加依靠举债，而举债的正当途径基本就是发行 处所 政府债券。

处所 政府债券按用途 分为新增债券和再融资债券。新增债券资金主要用于根本办法等巨大年夜 项目、民生项目等建立 ，而再融资债券主要用于归还到期处所 政府债券本金或置换隐性债务等，即“借新还旧”。

根据前述公开数据，本年前4个月全国发行 的约3.5万亿元处所 政府债券中，新增债券约1.5万亿元，同比增加 约54%；再融资债券发行 约2万亿元，同比增加 约116%。

中央财经大年夜 学教授温来成对第一财经分析，本年以来无论是新增债券照旧再融资债券与去年比拟 发行 规模都有大年夜 幅增加 ，这跟宏观经济形势相干。目前国内有效需求不敷等问题依然存在，外部形势更加复杂，处所 需要加快发债筹资对冲风险，也有利于鞭策 各地经济“开门红”。

从数据上来看，本年以来再融资债券发行 规模翻倍。而这与处所 政府加快发行 2万亿元再融资专项债券来置换存量隐性债务直接相干。根据企业预警通数据，本年前4个月再融资债券中用于归还债务的专项债券约1.6万亿元。这也意味着本年2万亿元置换隐性债务的额度大年夜 头已经完成发行 。

财达证券常务副总经理胡恒松告诉第一财经，本年以来再融资债券加快发行 ，正是处所 落实去年一揽子化债政策，借此来压降存量隐性债务融资本钱。别的这还跟2019年之后发行 的部分政府债券连续从本年开始 归还部分本金有关，在当前处所 财政压力较大年夜 背景下，这也会使得再融资债券发行 规模连续扩大 年夜 。

财政部部长蓝佛安近期公开表示，从2024年发行 的（2万亿元）置换（隐性债务）债券看，利率水平降落匀称凌驾2.5个百分点，估量 5年利息 支付 淘汰2000亿元以上。鞭策 隐性债务显性化，既提高 了处所 债务透明度，又有利于加强债务同一管理，还能够 加快鞭策 融资平台改革 转型。更紧张的是，给处所 腾出更多资金资本 和政策空间，可以撬动解开处所 债链条，鞭策 破解“三角债”“连环债”以及其他涉诉涉众债务等，改善了发展情况，加强了发展动能。

本年以来新增债券发行 规模也涌现 较快增加 ，虽然 这也跟去年发债进度较慢有关。与2022年和2023年前4个月新增债券发行 规模比拟 ，本年新增债券发行 规模实际有所下滑。

胡恒松认为，本年以来新增债券发行 规模大年夜 幅增加 ，主如果 处所 政府借此扩大 年夜 有效投资，施展 基建对经济增加 的托底作用。别的国务院去年底优化了处所 政府专项债管理机制，且去年第四季度地皮贮备 专项债券重开导行 ，处所 政府对于专项债券的依靠度进一步加强，都是处所 新增债券发行 规模大年夜 幅增加 的缘故原由。

“尽管与2022年和2023年比拟 ，新增债券发行 规模有所下滑，但这跟再融资债券发行 规模大年夜 增也有关，团体看处所 政府债券发行 总量远高于往年。处所 政府债券发行 需要考虑 资本 市场供需关系，避免发行 量过高后鞭策 利率上升，提高 发债本钱。”温来成说。

目前处所 政府新增债券以新增专项债为主。根据前述公开数据，本年前4个月约1.5万亿元新增债券中，新增专项债发行 规模约1.2万亿元，这占全年新增专项债额度（4.4万亿元）比重约27%。

根据企业预警通数据，本年前4个月上述1.2万亿元新增专项债资金，约31%投向市政和产业园区根本办法；约20%投向铁路等交通根本办法；约9%投向棚户区改革 ；约6%投向医疗卫生；约6%投向地皮贮备 等范畴。

多位专家告诉第一财经，本年以来积极财政政策发力，政府加大年夜 举债鞭策 巨大年夜 根本办法项目开工建立 ，使得一季度基建投资坚持 较高增速，对冲了房地产投资下滑影响，稳投资稳经济。在当前关税战背景下，为了鞭策 经济稳固在公道区间，财政前置发力下，基建投资仍旧是经济的主要承托项，估量 本年基建投资仍将坚持 较快增加 。

市场机构根据国家统计局数据测算，本年一季度广义根本办法投资（包含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增加 11.5%。

专项债发行 将提速

跟着 前期2万亿元化债额度发行 近尾声，在中央摆设下，以及应对关税战袭击 财政政策靠前发力，专家广泛认为后续新增专项债发行 将提速。

比如，湖南省人民政府办公厅发文要求，湖南省财政厅统筹把握发行 节奏 ，原则上6月尾前完成全年专项债券发行 工作。

胡恒松表示，比年来我国经济发展情况更趋复杂，面临的挑战和不确定性更多。在此背景下，专项债券作为积极财政政策的紧张对象 ，将在稳增加 、促发展中施展 更为关键 的作用。将来，将聚焦“两重”“两新”等重点范畴，连续加大年夜 专项债资金支撑 力度。从全国范围来看，巨大年夜 项目投资规模将呈连续扩大 年夜 态势，专项债券也将进一步向重点范畴和薄弱环节倾斜，经由进程 精准高效的资金设置，切实加强经济发展动能，兜牢社会稳固底线。

本年处所 政府债券发行 总体提速，也为下半年增量政策出台预留空间。

温来成认为，将来根据经济形势发展变革，可以考虑 增发部分政府债券，来稳就业、保民生，对冲外部风险。考虑 到处所 政府债务压力较大年夜 ，可以优先考虑 增发部分国债或特别国债来增补财政资金。

胡恒松表示，从中央系列会议摆设来看，增量财政政策不停在中央的规划之中。但政策实施情势也许 多元，或经由进程 增发专项债券拉动投资，或运用 增量货币政策精准调控，甚至涉及城投公司的债务优化与政策支撑 等。

他表示，增量政策的具体落地节奏 与方法 ，将精密围绕 经济发展动态灵活调解，也许 分阶段、分步骤释放 。其中 ，适度扩大 年夜 处所 政府债券发行 规模，很有也许 成为财政发力的关键 路径。经由进程 优化债券布局、提拔资金利用效率，既能缓解处所 资金压力，又能为基建、民生等范畴注入动能，与其他政策协同，共同服务 经济高质量发展。

从近些年财政增量政策中看，中国鄙人 半年尤其是四季度推出过增发平凡国债、动用处所 政府债券存量额度（尤其是专项债结存额度）等方法 来增补财政资金，鞭策 经济运行稳固。