已往一周，英美就关税贸易协定 条目 告竣同等。全球市场情感 有所缓和，抑制 上周结束 ，美股实现一连三周未涌现 超1%的下跌，较低位反弹近15%，不外年夜 盘指数仍未重新站上关键的200日均线，观望 情感 仍然猛烈。此前一连流入港股的南向资金在近一周也陷入观望 模式，上周三、周四涌现 两日稀有的一连净流出。

当前，华尔街的悲观情感 已经逆转，但各界仍抱着审慎乐观的态度。高盛G10外汇计谋师Michael Cahill表示，以英、美的贸易协定 为例，两边都渴望公布 这项从2020年甚至2016年就开始酝酿的协定 。对美国总统特朗普团队而言，这协定 “好谈”：一是年夜 部分早就谈好了；二是美国对英国有贸易顺差。

美股情感 改良 但仍受制于200日均线

早在4月初，“对等关税”给了美股当头棒喝 ，标普500指数直接从6000点以上一起回调，4月7日狂泻至4835点邻近 ，美元资产被全球疯狂抛售。而特朗普推迟“对等关税”后，美股开始逆转。

已往一周，美股一连涨势，标普500当周收盘报5695.91点，较低位反弹近15%。近期美国宏观数据妥当，尤其是服务业数据和初请失业金数据好于预期，TMT企业财报亮眼（如Applovin、迪士尼）。其余 ，第一个贸易协定 正式公布 。

整体市场的惊恐 情感 已基本缓和。某美资投行买卖营业 员对记者提及 ，对主动型对冲基金来说，现在净多头敞口仍处于数据集的个位数分位。同时，系统 化买卖营业 计谋持仓量仅为3/10，仍处于买入模式；散户则继承屈服 阵地，企业回购也刚刚 启动（本年美股回购金额估计 约1万亿美元）。当前也没有迹象表明，海外资金年夜 幅抛售美股。可见活动性与仓位环境都仍较为有利。

高盛对冲基金营业 负责人Tony Pasquariello提及 ，在关税、地缘政治的喧嚣中，天生式AI的发展 被疏忽 了。例如， 在各年夜 科技公司一季度财报电话会上，微软披露其处置惩罚token数同比增长5倍，达100万亿；GitHub Copilot用户数达1500万，同比增长4倍；亚马逊CEO称已往几个月涌现 “代码署理的爆炸性增长”；Duolingo（多邻国）在12个月内借助AI推出了148门新说话 课程（此前100门课程用了12年）。

Tony Pasquariello提及 ，从年夜 局来看，市场努力坚持 原地踏步的状况 。跟着 本周末中佳话判市场预期升温，投资者面临的题目是——是否追涨自4月低点以来的反弹？鉴于当前这个点位，风险、回报比并未显着倾斜，估计 震动 区间行情仍将一连一段时间。

高盛近期也举行了快速情感 观察，结果表现与传统指标（如CNN恐惧/贪心指数）不同，当前客户情感 仍然接近 贸易战停息前的悲观水平——66%的受访者为看空，仅19%看多。即使市场自4月低点反弹显着，专业投资者情感 却未同步回暖，买卖营业 社区仍偏防御设置。

贸易谈判远景受到存眷

当前，市场的核心仍聚焦于贸易谈判进程。上周，在特朗普和英国宰衡斯塔默通话后，英国成为第一个与美国告竣协定 的国家。

美国资管巨头景顺亚太区（日本除外）全球市场计谋师赵耀庭对记者表示，美英贸易协定 的紧张亮点包括：来自英国的10万辆汽车的关税将从27.5%降至10%；劳斯莱斯的动员 机和飞机零部件将被答应免关税进入美国；一家英国航空公司将购买 价值100亿美元的波音飞机；牛肉将有互惠准入，英国农民将获得 1.3万吨的免关税配额。

景顺认为，这不是一个非常周全 的协定 ，更雷同于自由贸易协定（FTA）。公布 的协定 只是英国为降低近来的关税措施而做出的一系列有限答应，现在细节可知较少。从市场反响 来看，这项协定 对美国比对英国更紧张——美国股市上涨，而英国股市反响 平庸，尽管英国央行在同一天降息；美元对一系列货币上涨，而英镑对美元体现平稳。机构估计 会有更多与关税相干的动态。

总的来说，这对市场尤其是对美国资产而言是个好消息，由于这年夜 概标志着关税颠簸开始结束 。“这一消息为市场带来一些渴望，即美国与一系各国 家告竣雷同协定 ，从而减少关税年夜 概造成的恒久侵害。如果相干协定 真能告竣，与欧盟和中国的贸易谈判对美国经济和市场而言年夜 概会更为紧张。”赵耀庭对记者表示。

当前各界也高度存眷 中美贸易谈判的进程。5月9日，美国商务部长卢特尼克（Howard Lutnick）在访谈中提及 ，美国关税政策的底线是10%，但现实税率年夜 概更高，详细取决于贸易同伴对美国开放市场的水平。针对特定行业的关税，也会按照 对方市场的开放水平举行调整。

他表示，美国渴望在亚洲和拉丁美洲告竣贸易协定 ，并展现 合作模式，以便更快速地推动 项目。与印度等国的谈判年夜 概涉及数千项关税条目的调整，必要时间和年夜 量工作。美英协定 可视为将来贸易协定 的蓝本，互惠关税率需与解决贸易逆差、开放市场和答应美国出口同时满足。

中国市场情感 改良 但南向资金放缓节奏

中国市场情感 有所改良 ，近期的经济数据也仍然妥当。例如，就“五一”长假的数据来看，“体验式”消费和入境旅游是紧张消费种别中的亮点。房地产贩卖也体现安靖 ，5月1日至5日，约40个都会的一手房日均贩卖面积较2024年同期（与本年日期雷同）增长了26%，一、二线都会以40%和33%增幅引领升势。不外，软数据和前瞻性指标正表现出环比走软迹象，官方制造业和服务业采购经理人指数（PMI）均呈下行趋向 、跨清静洋货运量降落。4月中国出口数据则超出预期。

摩根士丹利首席中国计谋师王滢对记者表示，A股市场情感 指数有所改良 。就港股而言，本年以来年夜 幅涌入港股的南向资金近期暂时放缓了步伐。例如，4月24日至5月7日，南向资金净流入4亿美元，岁首年月 至今和本月至今的净流入别离 到达779亿美元和7亿美元。

建银国际港股首席计谋师赵文利对记者表示，本年喷鼻香 港众多 热点 消费股、科技股受到投资者青睐，南向资金继承青睐发展股。已往一个月，阿里巴巴录得最高的南向资金净买入。

在他看来，近期中国央行公布 降准降息等政策，安靖 了市场情感 ，若经济有超预期走弱的现象，还有富足增量政策对象 以稳市场、稳预期。短期来看，估计 恒生指数将在22000点上下颠簸，当前投资者仍偏向 于采取区间买卖营业 计谋，并密切存眷 中美关税谈判进展以及非关税壁垒的厘革，设置上以具备防御属性的红利 板块为主。

就A股而言，瑞银证券中国股票计谋分析师孟磊对记者表示，得益于一季度GDP增速提升，非金融板块的整体红利 结束 了此前一连四个季度的同比负增长，在一季度实现了4.2%的同比增长。凌驾折半 行业在一季度录得红利 的同比增长。受益于人工智能主题的敏捷发展 ，盘算机、传媒、电子与机器装备在一季度别离 实现了973%、39%、29%和24%的红利 同比增长。受益于以旧换新政策的家用电器板块在一季度也实现了25%的同比红利 增长。主板和创业板的红利 在一季度别离 同比增长4%和18%。

短期内，孟磊认为，年夜 盘股或因具有更高的红利 肯定 性而可以大概在市场成交额下滑的背景下跑赢小盘股。在行业偏好方面，在战术上看好受益于国内政策利好的行业，而对受制于出口增长放缓的行业持审慎态度。

当前，市场对国民 币的情感 也较为乐观。在亚洲货币对美元的升值潮下，离岸国民 币对美元在上周也一度升破了关键的200日均线（7.22邻近 ）。

多位外资行买卖营业 员对第一财经记者表示，近期逆周期因子的幅度年夜 幅收窄，国民 币贬值压力缓和。不外，跟着 外资和投机盘押注国民 币升值，出口企业或开始思量是否将年夜 量美元存款换成国民 币，这也年夜 概主导后续的汇率厘革。

各界仍存眷 出口商结汇年夜 概对国民 币带来的鞭策 作用。高盛估计，自2022年中以来出口商囤积了约3800亿美元，若央行将中央价适度设在7.15~7.18（雷同美国年夜 选后水平），美元/离岸国民 币年夜 概下探至7.1~7.15。

不外，机构广泛认为，当前已进入港股分红季，且本年分红集中在5月和6月，派息购汇或在短期内限制国民 币升值。同时，如果央行近期坚持不让中央价显着低于7.2，那么国民 币升值的幅度将进一步受限。