威海“首富”陈学利拿下了他的第四家上市公司。

克日，山东威高血液净化制品股份有限公司（以下简称“威高血净”）正式在上海证券交易所主板挂牌，IPO刊行 代价为每股26.50元人夷易近 币，上市首日开盘价上涨88.64%报49.99元，市值一度突破200亿元，远高于上市递表时的目的估值。固然上市后持续股价持续下挫，但市值仍然接近150亿元。

3年前，威高血净曾经申报过港股IPO，后于2023年底改道A股，当时IPO目的估值为135.1亿元，现在无疑算是超额完成了使命。根据招股书表现，威高血净已经成为了血液透析东西范畴内当之无愧的龙头老年夜 ，无论统计整个国内血液透析器范畴，照旧细分到血液透析管路范畴，市场份额均超过32%。

威高血净“系着名门”。在本次申报IPO之前，威高血净的母公司威高团体旗下已经拥有了两家上市公司和一家准上市公司，别离 是从一次性输液器起步，逐步拓展莅临 床照顾护士、创伤办理 等范畴的医疗东西研发商威高股份（香港上市）、国内最年夜 的骨科植入物公司威高骨科（科创板上市）、医用高分子制品研发商爱琅医疗。

现在，威高股份、威高骨科现在市值别离 约266亿港元、106亿人夷易近 币。值得一提，威高骨科2021年6月尾登岸科创板时，最高市值一度曾超过400亿元，现在较高点可以说是“膝盖斩”了，盼望威高血净不要复制“兄弟公司”的这个走法。除此之外，2018年，威高还通过旗下威海威高国际医疗投资控股有限公司收购了A股上市公司华东数控。

由此资本市场也有了“威高系”这一说法，实控人是陈学利。在2021年的“胡润百富榜”中，陈学利家族以150亿身价名列山东富豪榜第10名，是威海首富。而在由《山东商报》体例的“2024山东创富榜”中，陈学利家族的财产已经升至近330亿元，位列山东第5，威海第一。

此次 威高血净乐成登岸科创板，想必又可认为 陈学利的身价增厚不少。不过 更重要的是，医疗赛道履历的低迷期太久了，整个市场需要更多的好新闻 ，更多的眼光，更多的真金白银，把信心 一点一点地拼回来。

一轮融资就搞定的IPO

固然“血液净化”听上去很生僻，但实际上间隔我们日常生活并不遥远 。早在“十一五”时代 ，科技部就帮助 了一项涉及全国13个省市、自治区的全国性慢性肾脏病患病率横断面研究。该研究前后一共历时4年，从2007年1月开端 到2010年10月竣事，统计样本包罗全国50550名18岁以上成年居夷易近 ，终极在2012年在《柳叶刀》杂志中颁发 ，题为《中国慢性肾病流行病学不雅观 察》。

这份不雅观 察尖锐地指出：中国成年人中慢性肾脏病（CKD）的患病率超过10%，总数高达1.2亿人，即平均每10人就有1名慢性肾脏病患者——但题目在于患者中的知晓率只有12.5%，这就造成了年夜 量“一创造 即重症”的现象 。再联合美国肾脏病数据系统USRDS对终末期肾病ESRD的统计，即慢性肾病最后成长 为终末期肾病的比例为1.5%，这组数据进一步意味着早在2014年，中国的ESRD患者就接近200万人。

庞年夜 了ESRD患者带来了的治疗需求，而血液净化就是其中最常见的底子治疗计划 ，包罗血液透析（HD）、腹膜透析（PD）、血液滤过（HF）、血液透析滤过（HDF）、连续性肾脏替换治疗（CRRT）、血浆置换（PE）、血浆吸附和血液灌流（HP）等。

庞年夜 的治疗需求，则进一步带来了庞年夜 的资源缺口：根据弗若斯特沙利文统计，2020 年中国担当透析治疗的ESRD患者数目为5.71每万生齿——以昔时 度中国ESRD总患者数330.52万报酬 基数计算，2020年中国ESRD患者透析治疗率仅为24.40%。横向比较 ，笼罩 率远远低于美国、日本、韩国、新加坡这些医疗资源发达的国度 。

而这也正是威高血净之所以可以或许成长为百亿公司的关键原因，他们是国内最早的“血液透析东西制作 商”之一，也是最早在“血液透析”范畴里实验进行“国产替换”的企业之一。早在2010年，威高团体就与在血液透析设备范畴闻名于世的日今天 机装股份有限公司 共同 出资设立了威高日机装(威海)透析呆板有限公司，开端 生产血液透析设备。

当时国内透析办事 还没有正式纳入年夜 病医保，也几乎没有“透析中央”的概念，90%透析办事 都邑 集在公立医院中，包罗卫生部医政司也刚刚发布了《血液透析室创立 与办理 指南（征求看法 稿）》，实验加强对医疗机构血液透析室的规范化创立 和办理 ——可以说很难称得上一条“独立赛道”，就连血液净化的举世顶级公司费森尤斯也在担当媒体采访中不得不认可：“中国市场客岁营收占比还很小，从创立 透析中央到投入运营非常庞杂 ”。

同年，威高团体还拿到了山东省内的批准，在政策摸索 阶段得到了通过挂靠等方法 创立 第三方血透中央的试点机会。作为比较 ，直到6年后的2016年12月，国度 卫计委才正式对外发布《血液透析中央根本尺度（试行）》。

带着如许的先发上风成长 到2023年，威高血净已经可以或许在招股书里自满地表现，他们的产品 贩卖已笼罩 全国31个省、直辖市和自治区，终极销往超过6000家医院、透析中央等医疗机构，其中有超过1000家为三级医院。除此之外，他们还拥有境内专利204项，其中创造 专利29项。

具体到财务方面，威高血净很早就进入了不差钱阶段。根据招股书表现，威高血净在2020年、2021年、2022年和2023上半年的业务收入别离 为26.4亿元、29.1亿元、34.3亿元和16.8亿元；归属于公司普通股股东的净利润别离 为2.97亿元、2.60亿元、3.15亿元和2.29亿元。他们也仅在2022年3月完成了一轮外部融资，由华兴资本旗下新经济基金领投，其他股东包罗信金资本、晨壹投资、阳光人寿、江西济夷易近 可托 医药产业投资、弘晖基金等，团体范围 为6.25亿元，投前估值108亿元，投后估值114.25亿元。

这也表明 了为什么同样作为血液净化的国产替换头部品牌，重庆山外山血液净化技术股份有限公司（以下简称“山外山”）在2022年底科创板上市的时候，市值仅为39亿，远远低于威高血净的目的估值。

山外山的招股书表现，截止2022年山外山及其子公司具有已授权专利129项，其中境外专利2项，产品 销往国内1000多家医院。这些关键数据都与威高血净有着显着的差距，也决议 了他们在短时光 内难以对威高血净发生 足够的竞争压力——同样据山外山的招股书表现，2018年和2019年山外山的业务收入固然持续增长但不停 未实现红利，这是由于，公司为了打破“业务范围 偏小，尚未形成的范围 效应”的现状，不得不在业务拓展、产品 研发、连锁血液透析中央培育等方面持续投入。

分拆出来的百亿公司

2022年8月，威高血净曾经向港交所递交上市申请，拟在香港主板刊行 H股上市。比及申报A股上市的2023年底，港交所的上市申请已经失踪 效。

在很多人看来，这场“无疾而终”暗示了很多信息，例如投资者们仍然对整个医疗板块缺少 信心 ，例如国产医疗东西范畴仍然处在一种技术门槛相对较低、不得不需要内卷式竞争的状况 。一个关键例证是在2020年到2023年中这四年半统计周期里，威高血净的消耗 费用率始终保持 在20%左右的水平——这被认为 是经营压力年夜 、缺少 显着竞争力的典型特征。

可以说，威高血净即将IPO的新闻 在当时不光没有提振整个行业的信心 ，反而在肯定水平上佐证了人们的“刻板印象”。

那么为什么威高血净的第一次IPO会无疾而终呢？在公开信息中，威高团体并没有做出回应，但并不意 味着没有答案。这大概和威高团体的“预期”有关。

威高团体很早就涉足了资本市场，早在2004年威高股份就完成了IPO，威高团体也成为了山东省威海市的第一家上市企业。但在威高股份看来，他们的市值被资本市场长期低估：固然上市之后他们的股价一度超过了22港元，但长期来根本都在8港元上下浮动，最低一度下探到4.144港元。而在团体价值 长期被低估的情况下，分拆优质资产单独钻营上市就成为了一个非常具有吸引力的计谋 。

威高骨科、威高血净在2020年之后别离 拆分启动独立IPO，以及威高血净避开恒生生物科技指数处于汗青低位的2023年、决议 转战A股，都可以看做是这个计谋 下的结果。而这个计谋 的存在，也意味着威高骨科、威高血净只是一个开端 ——至少在可以预见的一到两年内，“威高系上市公司”的声威 将大概 率会继承扩充。

第一家埋伏的IPO公司是威高参与。威高参与成立于2020年，产业链分工上看属于威高血净的上游，是一家血管参与东西耗材生产商，以生产和经营参与东西耗材为主，现有可吸收药物支架、腔静脉滤器系统、颅内电解脱 弹簧圈等产品 。威高血净曾经在招股书中泄漏 ，为了促进血液透析器、血液透析管路等耗材的贩卖，威高血净报告期内血液透析机等设备接纳了保留全部权的“投放”方法 。

2021年10月，威高参与完成了范围 为十数亿人夷易近 币的A轮融资，也是威高团体旗下子公司首次 完成面向市场化投资机构的股权融资。该轮融资同样由华兴资本主导——华兴资本担当独家财务顾问、华兴新经济基金参与投资——其他参与方包罗信金资本、建银国际、海富长江成长基金、中国―比利时直接股权投资基金。

第二家埋伏的IPO公司是爱琅医疗。爱琅医疗的前身是美国老牌医疗东西公司Argon Medical Devices，成立于1972年，与威高有着高度互补的产品 线，重要研发产品 包罗穿刺活检产品 、血管参与类产品 和引流导管，重要办事 于肿瘤科和血汗 管科的参与治疗，焦点产品 在美国市场占据率都位居前三。

2017年12月，威高团体以8.8亿美元（当时约合人夷易近 币56亿元）官宣并购爱琅医疗，并正式得到商务部备案批准。2020年9月，威高股份发布公告称，公司正考虑大概分拆其研发、制作 、贩卖及分销放射学、血管学、心脏学及肿瘤学参与手术之一次性医疗东西业务并于认可证券交易所独立上市。与此同时，外洋媒体也在同年报道称，威高股份大概考虑分拆其子公司爱琅上市，IPO首选地大概是香港，预期上市时估值20亿至30亿美元。

第三家是锦江电子。锦江电子重要赛道是心脏电生理范畴。2022年8月，威高团体参与了锦江电子B轮融资，当时融资范围 团体为7亿元，其他投资方还包罗高瓴资本、信达鲲鹏、光华梧桐、元亨利贞。2022年6月12日，锦江电子曾经向科创板递交招股书，拟募集资金26.91亿元。

比较 2020年到2023年那段日子，2025年的A股与港股的显然牛气了很多。可以想象，威高血净顺利上市、首日高开之后，这些埋伏的上市操持肯定会兑现的加快节奏。

不过 投资人们能不能 吃到威高团体的盈余 ，就是未知数了。毕竟威高血净上市之后，算上威高股份、威高骨科、华东数控，这四家威高系上市公司的总市值已经接近600亿元。一个不差钱的年夜 佬，会在什么时候开放投资窗口、会由于什么对外开放投资窗口，这显然可遇不成 求。更何况威高团体甚至已经开端 吃到“风险投资”的盈余 了。

2016年至今，威高团体先后提议 过威海威高股权投资基金、威高康健产业基金、威高松源基金，从并购、CVC做到了风险投资。根据工商信息，这些基金重点存眷 立异 医疗东西、生物医药、医疗办事 及康复养老等相关标的，从非常潮的“灵巧手”到与他们产业高度关联 的“内窥镜”都有涉及，上文提到的冲刺科创板的锦江电子正是威高团体涉足风险投资后的一个劳绩。

如许来看，大概吃不吃得到“威高系”盈余 并不重要——如许的产业巨头仍然对创投市场抱有热忱 ，这大概就是最好的新闻 。