作者/星空下的锅包肉

编纂 /菠菜的星空

排版/星空下的绿豆汤

频年 来，美国就其国内#芬太尼泛滥问题重复 “甩锅”给中国。在关税和缓的大背景下，芬太尼又被拿出来当成了无理加征关税的捏词。

一时间，芬太尼分娩 企业又被推到了风口上。

行业龙头#人福医药（600079）明确体现，公司对美出口营业 在整体营收中占比力小，加征关税影响有限。#恩华药业（002262）也体现，公司收支口营业 量占比很小，现在基本不受此次关税事件影响。

那么一直被揪着不放的芬太尼到底是什么？对企业而言，芬太尼市场是风险还是机遇？

一、芬太尼：高管束 下的“派司 生意”

芬太尼是一种阿片类药物，其道理 是可感化 于生物体内的阿片受体、从而发生 麻醉和镇痛感化 的物资 ，属新型强效#麻醉性麻醉剂 ，结果可达吗啡的100倍，常用于中到重度疼痛治疗，是团结国管束 的麻醉药品。

但倘使 管束 不到位，芬太尼也极易成为被滥用的毒品。

据美媒介绍 ，芬太尼具有难以置信的成瘾性——比海洛因强50倍。而且 ，“仅仅两毫克，一只铅笔尖的量，就可以大概让人殒命”。根据美国疾控中心下属的国家卫生统计中心的估算，在2023年天下共有107543人因吸毒过量殒命，其中有74702人逝世 于芬太尼。

而美国之所以重复 甩锅给我国，是由于我国是 环球最大的芬太尼类物资 分娩 国。然而极具讽刺意味的是，在美泛滥成灾的芬太尼，在我国管控却极为严酷。

现在，在中国作为药品批准上市的有芬太尼、舒芬太尼、瑞芬太尼和阿芬太尼4种芬太尼类药品，且仅有透皮贴剂和打针 剂两种剂型。定点分娩 企业只有5家，人福医药、恩华药业就是 其中之二（别的三家分别是#羚锐制药（600285）、#国药集团、#常州四药）。

换言之，这着实也是一门派司 生意。所以这个行业，并不存在特殊强烈的市场竞争。而且 这5家定点分娩 企业尚有偏重，好比羚锐制药，就是唯逐一个骨架型芬太尼透皮贴剂分娩 企业。

相比之下，人福医药和恩华药业重合度相对较高。

从市场格局来看，人福医药可以说一家独大，2024年上半年，其瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼市占率分别高达84%、97%、96%。

不过频年 来，恩华药业也新上市了瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼等产物，正在渐渐抢占人福医药部门市场。其中，恩华瑞芬2014年获批上市，至今市占率已基本稳固在8%左右。其他尚在成长 阶段，隔断人福医药相差甚远。

二、人福VS恩华：范围 与效率的博弈

人福医药和恩华药业虽然是芬太尼的主要分娩 企业，但仅靠芬太尼，还难以撑起公司的古迹 。

根据中康数据，2023年中国瑞芬太尼、舒芬太尼、阿芬太尼市场范围 分别约为44.9亿（+34%）、24.1亿（+13%）、3.1亿（+62%），合计约72亿。

按照2023年市占率估算，人福医药的市场范围 约可达65亿，而在反面追赶的恩华药业，市场范围 大概也就4亿左右，分别仅占其当年总营收的26%（约占医药制造 业一半）、8%。

除芬太尼外，人福医药现在主要聚焦于神经体系用药、甾体激素类药物、维吾尔药等细分领域 。2024年，医药制造 板块整体实现收入142.46亿，同比增加 8.32%。

而恩华药业则专注于中枢神经体系药物，包罗麻醉类、精力类和神经类医药原料及其制剂的分娩 制造 。2024年，恩华药业总营收56.98亿，同比增加 13%。其中麻醉类、精力类、神经类分别占53.70%、21.10%、3.88%。

比力来看，专注于细分赛道的恩华药业，在范围 上与人福医药显然还没有可比性。但2024年，恩华药业毛利率73.56%，而人福医药却只有44.55%。

其中，部门缘故原由是由于人福医药的医药贸易占比力大，拉低了整体毛利率。但其医药制造 板块68.19%的毛利率，也显着低于恩华药业。

究其缘故原由，主要与产物布局有关。

众所周知，#医药制造 行业暴利，但差别产物也有显着差别 。麻醉镇痛、精力类药品分娩 和销售受到严酷管束 ，具有极强的专业性和较高的行业壁垒，市场格局较好。而且 “麻醉药品和第一类精力药品” 不加入药品会合招标采购。

数据显示，2024年，人福医药神经体系用药毛利率高达85.98%，与恩华药业基本保持一致（“麻醉类、精力类、神经类”产物的综合毛利率85.03%）。人福医药旗下，主营麻醉药品的宜昌人福，2024年净利率高达31%，这个成绩，乃至优于恩华药业（2024年净利率20%）。

但人福医药其他类药品毛利率偏低，尤其是甾体激素类药物毛利率还不到50%，整体拉低了人福医药医药制造 板块的盈利能力。

别的，占总营收40%以上的医药贸易板块，也肯定水平拖累了盈利。人福医药旗下从事医药贸易的两大主体：北京医疗2024年净利率只有5.58%，而湖北人福则已涌现 吃亏 。

三、研发驱动的长期战役

总的来说，人福医药和恩华药业，就好比一个公司整体和一个优势部门。从范围 上、职位上，人福医药天然是更胜一筹，只是公司内部，水平七零八落。

这就导致，如果从投入产出比的角度来思量，那么人福医药绝对不是优选。2024年，恩华药业净资产收益率16.79%；而人福医药净资产收益率只有7.67%。

固然人福医药也有本身的优势。庞大的营业 体量，支撑起了庞大的研发投入。

截至2024年，人福医药研发人员 2083人，研发投入16.3亿，是恩华药业的2倍以上。

不过联合营收来看，2024年人福医药制造 板块收入142亿，而恩华药业工业板块营收还不到50亿。从研发投入力度（占营收比）的角度来看，人福医药反而低于恩华药业。

本色 上，医药制造 就是一场由研发驱动的长期战役，且看谁能走得更远？

注：本文不组成 任何投资提议 。股市有风险，入市需审慎。没有买卖就没有损害 。