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看到兴业证券的一份统计，今年外资和南下资金的投资思路 好像有些“反着来”。

港股市场中，港股通今年以来累计净流入超6600亿港元，南下资金成为了这波港股行情的主力资金；

而另一边，蓝色的线掉头向下，意味着外资今年一直在连续流出港股，减仓金额到达847亿港元。

在今年最火的港股立异 药板块上，外资与南下资金的不合 更加 明显。

红色线（南下资金）与蓝色线（外资）在3月份之后就出现 不合 。在南下资金加速流入立异 药的时间，外资已经开始岑寂减仓。

面对中国资产重估的机遇，外资真正的投资思路 是什么？

这两天刚好听了一期播客，是柏基投资中国发展信任 （Bailie Gifford China GrowthTrust）的投资经理 Sophie Earnshaw的一期年度投资复盘。

柏基投资（Baillie Gifford）是一家英国百年投资机构，总部坐落于爱丁堡，是国际上稀有的恒久押注发展型股票的投资巨子 ，其投资标的包罗特斯拉、亚马逊、ASML、SpaceX、字节跳动等超级 发展股。

在这波中国资产重估的行情中，柏基投资也是提前捕捉到了市场机遇，捉住了中国市场的反弹。

旗下的中国发展信任 在2024/3/31~2025/3/31年度体现中，净值上涨了39.7%，跑赢了同期MSCI中国指数。

作为一家专注发展型时机的老牌外资机构，柏基投资是如何对待当前中国的投资时机？

他们在买入什么，又在扬弃什么？

在当前这个时点上，我以为 柏基投资的思路 照旧有肯定 的警惕 意义的，包罗他们调仓的标的目的 、选股的思路 、存眷 的重点，也能帮助我们从另一个角度审阅当前的投资组合。

在中国买股票，柏基的目的很清楚：

找到将来 5 年甚至更长时间里，盈余 增速能跑赢市场的中国公司，等候它们估值出现 吸引力，伺机 买入并恒久持有。

听起来是不是很 “价值 投资”？

其实，这恰是 柏基投资一直以来的投资理念，在全天下探求潜力股。从汗青上看，依靠选股本领，他们也确实在恒久跑出了不错的结果。

去年“924”以来，中国股市的反弹也让早早埋伏的柏基投资年夜 赚一笔，基金古迹 明显跑赢市场，他们在复盘中总结， 赚钱 重要来自三个标的目的 ：领先的消费品牌、工业宁静台型公司。

环球市场都在盯着中美贸易战做文章，但柏基投资的思路 有点不一样。

他们在中国做了年夜 批 的调研工作，在与企业互动的历程 中，柏基投资发现：

比起中美贸易战，中国的企业家们更器重的是国内经济政策的风向。

“924”以来，国内出台了全面的经济刺激计划，稳固关键行业，拉动经济增加 。

柏基投资以为，“924”的政策转向相当果断 ，是一个决定性的转变，再加上特朗普贸易政策带来的不确定性，年夜 概会让中国更侧重 “向内看”。

柏基投资中国发展信任 中，投资组合凌驾80%的收入来自中国国内市场。

市场剧变的背景之下，柏基投资去年以来对中国的投资组合做了三年夜 调仓动作。

第一刀：减持对美依靠度高的公司

Sophie Earnshaw提到了两家公司：安克立异 和三花智控。

安克立异 的Anker是在美国很有名的消费电子品牌，在亚马逊上很火。

三花智控则是特斯拉供暖解决计划 的重要供给 商。

在Sophie Earnshaw看来，这两家公司仍然拥有令人高兴的恒久投资时机，但地缘政治身分 减弱了它们的埋伏上涨空间，在不确定的背景下，柏基选择对其举办 了减持。

第二波：押注国内增加 盈余 的公司

柏基更看好的，是受益于中国国内经济增加 的公司，过去一年，他们在这一标的目的 上举办 了增持。

Sophie Earnshaw举了两个例子。

一个是美团。

柏基投资在2024 岁首年月 就开始年夜 幅加仓这家公司，美团在外卖、旅游和服务范畴也都实现了强劲增加 。

一个是海底捞。

随着国内消费者重新爱上外出用饭，这家暖锅店也会跟着受益，这也是柏基去年以来加仓的逻辑。

与此同时，柏基投资还坚持 对中国平台型公司的高仓位，以为这些公司既能吃到国内增加 的甜头，又能借助 DeepSeek 等 AI 技术升级服务。

第三招：买入半导体 “国产更换”

柏基投资以为，地缘政治求助 ，反而加速了中国半导体行业的当地化更换。

Sophie Earnshaw提到两家半导体公司：Amec（中微公司）和Naura（北方华创）。

她指出，这两家公司正在弥补美国出口管制留下的设备空缺。

同时，柏基的投资组合还买入了地平线呆板人，他们以为这家公司正在成为中国AI芯片计划范畴对标英伟达的 “潜力选手”。

“在中国做投资，从来都不是件简朴的事！