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6月3日，蔚来单季净吃亏 67.5亿元，同比扩大30.2%，更惊心动魄 的是，蔚来股东权益首次转为负值：-3.66亿元，这意味着在账面上，蔚来已经“资不抵债”。

而且现金储备仅剩260亿元，较上一季度末镌汰159亿元，按照当前每季度凌驾60亿元的吃亏 速率，这些现金仅够再支持四个季度。

甚至就连蔚来首创人李斌，也立下军令状：“我们将在第四季度实现盈利”，为此他还给团队设定了200天倒计时，请求 全员精打细算：“每一分钱都关乎生计 ”。

那么，这究竟是怎么回事？蔚来到底经历了什么？

十年千亿学费

根据数据报道，成立近十年之久，蔚来便用凌驾1270亿元的累计吃亏 ，书写了中国造车新势力最昂贵的创业故事，光是2025年第一季度，蔚来每天“烧掉”的资金就高达7500万元。

而且当季汽车销售额99.4亿元，环比暴跌43.1%，团体毛利率更是从客岁四季度的11.7%骤降至7.6%，甚至在资产负债表的另一端，蔚来的流动比率降至0.84，资产负债率飙升至92.55%，均为历史最差程度。

只管2020年合肥国资注资70亿元，把蔚来从“ICU”中接济出来，而且2025年3月又追加28亿元“续命钱”，但这笔钱只够蔚来运转约1.5个月。

最为主要的是，蔚来主品牌销量也从2024年第四季度的52，760辆，骤降至2025年一季度的27，313辆，被寄予厚望的乐道品牌却进献 了14，781辆增量，但单车均价降落凌驾4万元至23.61万元。

可以说“卖的越多，幸亏越狠”，毕竟在“以价换量”的策略下，销量的增长非但没有带来利润改良 ，反而因单车利润缩水加剧吃亏 总额。

但是对比竞争敌手 财务表现的分化更为显着：抱负汽车一季度净利润达6.47亿元，毛利率20.5%，而小鹏净吃亏 收窄至6.64亿元，零跑仅亏1.3亿元，所以蔚来成为独一 仍在巨亏中挣扎的新势力。

值得注意的是，“换电”曾是蔚来差异化竞争的焦点卖点，如今却演变为拖累财务的沉重包袱，截至2025年5月，蔚来在环球布局了3404座换电站，充电桩超2.6万根。

但单站日均服务不足20台车，远未达到 30台的盈亏均衡线，这项重资产投入累计已超百亿元，而且早期建设一座换电站成本高达800万元（含电池储备），即便跟着 技术提高 ，现在每座仍需约500万元。

更为棘手的是资本 使用率不足：蔚来、乐道、萤火虫三品牌电池规格互不兼容，导致换电站资本 使用率不足40%，这座曾被寄予厚望的“护城河”，正在酿成吞噬利润的无底洞。

而且高瓴资本 在2019年第二季度的时间，豪掷重金在蔚来增股4193万，但在蔚来股价从10.32美元跌到1.19美元后。

高瓴资本 选择将手里的持股举行甩卖，割肉离场，固然高瓴资本 的抽身离场，对于其时的蔚来来说，是落井下石，但蔚来也有在积极的找其他投资人弥补了这一空缺。

李斌的背水一战

不表面对资本 市场的耐心耗尽，李斌在2025年6月也是开启了一场全员加入的精打细算运动，他在内部信中直言：“这不是裁员 风暴，而是全员觉醒。”

从这之后，蔚来就启动了“刮骨疗毒”式改革：裁员 40%，打消冗余项目，将500多个研发提案砍掉一半，就连新推行的CBU（根本谋划单元）机制，也请求 每款车独立 核算，从研发到售后全流程“算账”。

而且李斌更是抛出了“盈利公式”：月销5万台×17%毛利率=盈利，他估计 四季度蔚来品牌月销2.5万辆，毛利率20%；乐道月销2.5万辆；三品牌合计月销超5万辆。

但实际与目的相距甚远：5月三品牌总交付23，231辆，此中蔚来品牌13，270辆，乐道6，281辆，萤火虫3，680辆，所以要想实现目的，蔚来品牌必要提升近一倍，乐道更要增长三倍的销量。

而且在2024年9月，时任乐道总裁艾铁成高调宣称“爆单了”，并且还立下“2025年3月交付两万台不然 下课”的军令状，可截至2025年5月，乐道L60累计交付仅约3.3万辆，月均不足5100辆。

在今年4月初，艾铁成黯然离职，原蔚来能源负责人沈斐接任后摒弃了“喊口号 ”的激进模式，在运营端强化务实导向：销售团队需每日 汇报锁单进度，薪资结构改为“低底薪+高提成”以刺激销量。

更是在2025年6月，汽车行业掀起“供给 商账期不凌驾60天”的海潮，17家车企响答承诺 ，此前行业均匀账期超170天，部门车企甚至达240天。

这对蔚来也是构成了严肃的寻衅，毕竟2025年一季度蔚来应付账款总额约150亿元，若严酷执行60天账期，需比以往提前付出约104亿元，而蔚来一季度末可动用现金仅约123亿元。

而且蔚来过去的应付账款周转天数高达195天，远超其宣称的“30-90天”付款周期，如果长期依靠延伸账期缓解现金压力的做法，在名誉情况收紧下恐怕难认为 继。

主要信息来源 ：

原文刊登 于澎湃新闻2025年03月22日关于蔚来2024年净吃亏 224亿元，“独门绝技”有望穿越周期的报道

原文刊登 于中国报道2025年06月18日关于蔚来一季报资不抵债，李斌如何 逆势扭亏？的报道

原文刊登 于新浪财经2025年03月27日关于八年烧光千亿，每台车亏10万！蔚来的警报声拉响了的报道

原文刊登 于澎湃新闻2024年11月21日关于蔚来三季度吃亏 50亿元，交付创新高！李斌：目的来岁销量翻番，2026年盈利的报道