界面新闻记者 | 杨志锦

界面新闻编辑 | 王姝

央行6月27日晚间披露，中国国民 银行货币政策委员会2025年第二季度（总第109次）例会于6月23日召开。据界面新闻记者梳理，相比一季度例会，此次例会有几个症结 变革：

一是对经济形势判定更加乐不雅观 ，再叠加不再提“择机降准降息”，市场认为货币政策进一步宽松的必要性降落，短期降准降息概率较低。

二是再度关注物价低迷的题目，但当前提 振物价不能 只靠货币政策，非货币政策也要发力。

三是删除“三个坚决”的表述，表现稳汇率压力有所降落。

四是布局性货币政策更加注重支撑 持科技创新、提振消耗、“两重”“两新”等重点范畴。

短期降准降息概率较低

3月18日召开的中国国民 银行货币政策委员会2025年第一季度例会表现，根据国表里经济金融形势和金融市场运行情况，择机降准降息。

5月8日央行政策利率下调10BP，带动1年期和5年期LPR均下调10BP，存款利率也响应 下调。同月，央行下调再贷款利率至1.5%，别的还降准50BP。

二季度例会表现，根据国表里经济金融形势和金融市场运行情况，灵活把握政策实施的力度和节奏，即由“择机降准降息”调解为“灵活把握政策实施的力度和节奏”，市场认为因为 经济形势向好，短期降准降息的概率降落。

“5月降准降息落地，当前正处于政策观察 期，更重要的原因是上半年经济运行偏强，近期再度实施降准降息的迫切性不年夜 。”东方金诚首席宏不雅观 分析师王青对界面新闻记者表现。

东部地区某城商行金融市场投资负责人对界面新闻记者表现：“择机渴望也不年夜 ，比如岁首年月 也提，但一季度没有降准降息，现在择机都没了，短期货币政策进一步刺激的大概性降落，因为 二季度5%的增速稳了。”

今年4月美国加征“对等关税”后，市场对中国二季度经济增加 较为担忧。不过扩内需政策推动 下上半年宏不雅观 经济坚持 较强的增加 动能。

国家 统计局数据表现，1-5月服务 业临盆 指数、社会消耗品零售总额同比别离 增加 5.9%、5%，均比一季度有所加快；规模以上工业增加值实现了6.3%的较快增加 。市场估计 上半年经济增速将高于5%，为整年实现5%的增加 目的打下精良基础。

广发证券的一份报告 称，依照 5月工业增加值、服务 业临盆 指数公布值模仿，现实GDP同比年夜 约在5.35%左右。早年 5个月的数据看，年度实现5%的现实增加 已经题目不年夜 。

此次例会对经济形势的判定为“我国经济呈现向好态势，社会信心连续提振”，而一季度例会则是“我国经济运行总体安稳、稳中有进”，显然二季度的判定更为积极。

国务院总理李强6月25日在第十六届夏日达沃斯论坛揭幕 式上表现，今年在外部打击显着加年夜 的背景下，一季度国内临盆 总值增加 5.4%，二季度以来主要经济指标继续向好，我们有信心、有本领坚持 中国经济较快增加 。

王青对界面新闻记者表现，鉴于中美经贸会商还将履历一个复杂曲折的过程，外部情况波动对出口的影响将主要鄙人 半年显现，在物价程度偏低的背景下，估计 下半年央行还会继续降息降准。

再度关注物价低迷

在形势研判部门，此次例会还表现，宏不雅观 经济仍面临国内需求不足、物价连续低位运行、风险隐患较多等艰苦 和挑战。相比一季度例会，此次例会新增了“物价连续低位运行”。

国家 统计局数据表现，代表全面 物价程度的GDP平减指数连续8个季度为负值，已凌驾上世纪末的7个季度；5月CPI同比增加 为-0.1%，连续27个月同比增速低于1%；5月PPI同比增速为-3.3%，创2023年8月以来的新低，连续32个月同比增速为负。

“当前情况下，提振物价货币政策能做得异常 有限，非货币政策可做得就比较多，比如反内卷。”前述东部地区城商行金市投资总监对界面新闻记者表现。

《2025年第一季度中国货币政策执行报告 》也指出，提振物价的症结 在于扩展 有用需求，流通供需循环 ，打通实体经济堵点。

该报告 解释称，货币对物价发挥 作用取决于供需对比情况。如果需求相对于产出上升，货币扩大 对物价会显现上拉影响。增加货币供应 ，在偏重增加投资、保障供应 的发展模式下，反而会带来产能和供应 连续扩大 ，加年夜 供过于求的失衡程度，现实上物价也难以回升。

该报告 建议，要通过财政、货币、财产、就业、社保等各项政策协同以及改造 举措的和谐配合，增强政策合力，促进经济供需均衡、物价合理回升。代价调控思路上，也要从以前的管高价转向管低价，从支撑 规模扩大 转向高质量发展，从防操纵 转向防无序竞争。

此次例会对汇率的定调也出现 变革。今年一季度末国民 币兑美元汇率接近7.3，市场也存在贬值预期，国民 币汇率贬值压力较年夜 。是以 一季度例会表现“坚决对市场顺周期活动举行纠偏，坚决对捣乱 市场秩序活动举行处置惩罚，坚决防备 汇率超调风险”（三个坚决）。

二季度美国“对等关税”推出以来，举世经贸格局重构的同时美元光彩 受到削弱，近期美元指数跌至98以下，创2022年3月以来的新低。

国民 币汇率在贸易战中反而出现 升值，6月27日徘徊在7.17左右，是以 稳汇率压力有所降落。此次例会删除了“三个坚决”的表述，仅通例表述为”增强外汇市场韧性，安靖 市场预期，防备 汇率超调风险，坚持 国民 币汇率在合理均衡程度上的基本 安靖 ”。

布局性货币政策支撑 科技创新、提振消耗

布局性货币政策方面，此次例会新增“加力支撑 科技创新、提振消耗，做好‘两重’‘两新’等重点范畴的融资支撑 ”的表述，这也是近期布局性货币政策的重点支撑 范畴。

科技创新方面，2024年4月7日央行公告称设立科技创新和技能改造再贷款，鼓励 引导金融机构加年夜 对科技型中小企业、重点范畴技能改造和装备更新项目的金融支撑 力度。

今年5月份国民 银行增加3000亿元科技创新和技能改造再贷款额度，由5000亿元增加至8000亿元。这项政策也可支撑 “两新”政策（年夜 规模装备更新和消耗品以旧换新）实施。

提振消耗方面，5月9日，国民 银行印发《关于设立服务 消耗与养老再贷款有关事宜的通知》，设立服务 消耗与养老再贷款，鼓励 引导金融机构加年夜 对相关范畴的金融支撑 。

现在两类再贷款支撑 项目正在处所 密集落地。比如央行广东分行5月末的一篇文章也称，服务 消耗与养老再贷款项 目在广东多个地市落地，包围 了留宿餐饮业，文化、体育和娱乐业，教育，住民服务 等重点范畴，以及旅游、养老财产等。

从落地项目看，服务 消耗与养老再贷款投向六年夜 范畴相关经营主体，以增加服务 供应 ，而非投向小我 以扩展 消耗需求。究其原因，当前扩展 消耗的重点在扩展 服务 消耗，而优质服务 供应 相对短缺。

民生银行首席经济学家温彬对界面新闻记者表现，我国经济政策的出力 点在于扩展 国内需求，年夜 力提振消耗，此中服务 消耗是消耗升级 扩容的重要出力 点。服务 消耗与养老再贷款通过鼓励 引导金融机构加年夜 对相关财产的金融支撑 ，更好地满意群众消耗升级 的需求。

所谓“两重”，则是指“国家 重年夜 战略 实施和重点范畴平安 本领建设”。今年支配 8000亿超长期特别国债投向“两重”范畴，相关建设项目清单将在6月底前下达，市场估计 后续央行会引导金融机构加年夜 对“两重”项目的贷款支撑 力度，