苗野｜发自北京

距离500亿元债务到期仅剩四个月，浦发银行上演了一场牵动全部 银行业的资源增补年夜 戏。

6月27日，上海浦东发展银行总部的交易室内，跟着 最后一批数据确认完成，信达投资有限公司（以下简称：信达投资）持有的117.85亿元浦发转债正式转换为9.12亿股普通股。

这一操作使中国信达这家资产办理 巨子 一举得到浦发银行3.01%的股权，空降前十年夜 股东行列。

对于资源富足率逼近监管红线的浦发银行来说，信达投资的入局无疑是一场“及时雨”。

截至2025年一季度末，浦发转债未转股比例高达99.99%，意味着若无法在到期前实现转股，浦发银行将面临凌驾500亿元本金及利息 的现金偿付压力。

信达的出手使未转股余额骤降至382.11亿元，但这一数字还是悬在浦发银行头上的“达摩克利斯之剑”。

浦发银行体现，信达投资将持有约1.18亿张浦发转债转为公司普通股，体现了投资者对浦发银行发展的信心 。后续，公司将努力经由进程 精良的策划事迹 连续夯实转股底子，进一步提拔资源市场对公司的价值 认同，推动可转债转股。

信达百亿转股，AMC再演“白衣骑士”

信达投资此次操作堪称资源市场的一场“霹雳战 ”。

6月25日，信达证券办理 的资管计划经由进程 上交所体系累计增持浦发转债1.1785亿张，占刊行 总量的23.57%。

越日，这些价值 132亿元的债券被悉数划转至信达投资账户。

第三天，信达投资公布将全部 可转债转为浦发银行普通股，合计转股数量达9.12亿股。

云云高效率的操作背后是浦发银行迫不及待的资源压力。

作为国内体系重要性银行之一，浦发银行核心一级资源富足率不得低于8%。而2025年一季度末，浦发银行该指标仅为8.38%，较上年末下降0.11个百分点。

值得关注的是，信达投资此次转股付出了7.17%的溢价。6月27日当天，经由进程 买入转债转股的成本比直接在二级市场购置 浦发银行股票高出7%以上。

有机构剖析 认为 ，这种看似“不划算”的交易实则暗含深意，信达投资若在二级市场直接年夜 肆买入银行股，可能会激发 股价猛烈 颠簸，终极成本要远超7%的溢价。

中国企业资源同盟副理事长柏文喜认为 ，经由进程 可转债转股增补核心一级资源是浦发银行的急迫需求。信达投资经由进程 逆周期投资策略在当前银行股估值较低、基本面改良 的市场情况下，选择增持浦发可转债，若后续银行股市场体现回暖，其潜伏收益空间较年夜 。

韶光 拉回2019年10月，浦发银行刊行 了500亿元可转债，每张面值100元，期限6年。这笔巨额融资曾被视为银行业资源增补的经典案例，却在2025年酿成了债务压顶。

本年10月28日，这笔债务将到期。如果到期前未能转股，浦发银行将面邻近500亿元的现金偿付压力。截至6月尾，浦发转债未转股比例高达99.99%，情况十分危机 。

浦发转债逆境并非个例。当前市场上，紫银转债、上银转债、常银转债的未转股比例均凌驾99.99%；另一边，年内已有苏行转债、成银转债、杭银转债等5只银行转债因触发强赎条目 退出市场。

“市场对转股的淡漠有其缘故原由。浦发转债最新转股价为11.45元/股，较当前正股代价存在约15%的溢价空间。投资者转股即面临账面丧失，天然缺少 转股动力。”某券商剖析 师认为 ，资源压力一日千里 ，浦发银行亟需外部力量参与破局。

信达投资的出现并非偶然。这家中国信达的子公司，恰是 为化解金融风险、维护金融稳定而设立的首家金融资产办理 公司，此次操作手法与两年前光年夜 银行逆境如出一辙，也是中国资产办理 公司第二次扮演银行可转债的“救场者”。

早在2023年3月，原中国华融（现中信金融资产）斥资超百亿元溢价买入光年夜 转债并转股，终极持有光年夜 银行7%股份，成为第四年夜 股东。

对AMC而言，参股上市银行可以或许对当期及未来利润形成明显贡献。中信证券银行业首席剖析 师肖斐斐测算，在银行股的初始投资中，成本价与1倍PB之间的差值可以直接计入当期利润。在后续投资期间，参股投资对投资主体的利润贡献强于财政投资。

382亿“堰塞湖”，资源压力的未解艰苦

只管信达投资解决了近24%的未转股余额，浦发银行眼前仍横亘着382.11亿元待转股债券，占刊行 总量的76.42%。

距离到期日仅剩不到四个月韶光 ，化解这一“堰塞湖”还是伟年夜 挑衅。

银行可转债券的转股逆境直接关系到资源富足程度。根据监管划定 ，可转债只有在乐成转股后才气全部 计入核心一级资源。若持债到期，银行需兑付本息，不仅无法增补资源，反而会斲丧年夜 量 资源金。

实际上，在这背后也折射浦发银行比年来的事迹 “挣扎”。2025年一季度报告 体现，该行营收同比增长 1.31%至459.22亿元，归母净利润同比提拔1.02%至175.98亿元。虽然增速不高，但已出现企稳向好态势。

真正的隐忧在于净息差。2024年浦发银行净息差为1.42%，不仅较上年再降10个基点，更低于行业匀称的1.52%。在股份行中，招行、兴业和中信的净息差分别为1.98%、1.82%、1.77%，浦创造 显处于尾部。

浦发银行董事长张为忠曾体现：“颠末一年的转型攻坚，全行发展动能日益强劲”。表面数据似乎支持 这一判定：不良贷款率连续6个季度下降，2025年一季度降至1.33%。

但水面下暗潮 涌动。在浦发银行2024年年报中，重组贷款总额从2023年的8.64亿元暴增至369.32亿元，增幅高达4275%。

这一异常 增长 激发 市场担心。市场人士剖析 ，重组贷款规模急剧膨胀可能起到延缓不良资产外露、美化报表的作用。

横向比较 ，浦发银行的资产质量仍处于同业较低程度。2024年招行、兴业和中信的不良率分别为0.95%、1.07%、1.16%，均优于浦发的1.36%。

更年夜 的磨练将在2025年岁尾 到来。《商业银行金融资产风险分类办法 》设置的两年半过渡期将结束 。届时，浦发银行925.37亿元已发生信用减值的发放贷款和垫款账面余额必需 归类为不良资产。

“这些不利 身分 叠加未能有效推动转股历程。”柏文喜认为 ，如果后续转股进度继承推进，浦发银行有望摆脱偿付危机 。若到期前仍未实现年夜 规模转股，浦发银行将面临到期兑付本息的压力。不仅会斲丧年夜 量 现金，还会导致其未能完成经由进程 可转债增补核心一级资源的任务，进而影响后续业务 发展和资源富足率指标。

资源市场对浦发银行的价值 判定也存在分歧。中信建投对峙 “买入”评级，预计2025～2026年浦发银行利润增速分别为3.3%、