诺和诺德，跌下“神坛”。

今年一季度，诺和诺德旗下产品司美格鲁肽“击败”K药，晋升全球新药王。但遗憾的是，诺德诺的新药王，并未能有效捍卫“王位”。

仅仅过一个季度，司美格鲁肽的减重药销售数据就开端 放缓。

7月29日，诺和诺德颁布 ，下调整年业绩指引。

诺和诺德表现，按固定汇率计算 的销售增长预期今后前的13%-21%下调至8%-14%，业务利润增长预期从16%-24%下调至10%-16%。

与此同时，诺德诺德颁布 ，提拔此前的国际业务 负责人马齐亚尔·迈克·杜斯特达（Maziar Mike Doustdar）担当新任首席实验官。

受业绩不达预期的影响，诺和诺德每股股价当世界 跌超21%。此后几个买卖业务日，诺和诺德股价继续延续下跌趋势，四个买卖业务日股价跌幅超过了30%，市值蒸发超过了920亿美元，相称于一周蒸发了三个百济神州。

诺和诺德在声明中特别指出，Wegovy在现金支付 渠道的市场排泄率显著低于公司预期。该公司将此归因于“不安全且不法 的年夜 规模拟制药分娩 ”一连存在，这直接打击了其在美国市场的销售表现。

别的，诺和诺德的另一款重磅产品Ozempic也在美国市场遭受 了竞争压力。诺和诺德表现，下半年增长预期的下调是导致整年销售展望调整的紧张驱动因素。

侃见财经认为，当一款新的药王的出现，无疑对全部 医药研发市场有着莫年夜 的吸引力，在标杆的作用下，其他立异 药企业也会在已经验证的市场加年夜 研发的力度。这是全球立异 药龙头企业无法避开的困局，也是立异 药市场的繁荣的根基。

进入2025年之后，中国立异 药市场的繁荣，进一步催化了全球立异 药企业的研发进度。跨国药企为了捍卫自身的市园地位，一方面加速BD买卖业务的进程，别的一方面让已经被市场验证的靶向药探索 更多的顺应症，以延伸、扩年夜 产品的性命 周期，

而司美格鲁肽完成了从治疗糖尿病到减重领域的延伸 ，顺遂地成为全球减重药品的标杆。我们认为，尽管司美格鲁肽短期销售不及预期，还遭受 了来自礼来公司的挑衅，但从长线来看，司美格鲁肽竞争上风仍旧显着。

“药王”的炼成

司美格鲁肽的爆火，离不开全球首富埃隆·马斯克。

自2022年开端 ，这位全球最具话题的人物，就多次在社交媒体公开表现自己利用了司美格鲁肽，而且还会不定期地颁布 减重结果。

马斯克的树模作用，很快在全球范围内掀起了一轮“减重高潮”。

根据诺和诺德财报表现，仅2021年至2023年，诺和诺德的业务收入就从1408.00亿丹麦克朗（约合218.7亿美元）飙升至2322.61亿丹麦克朗（约合360.7亿美元）；净利润更是从477.57亿丹麦克朗暴涨至836.83亿丹麦克朗。

根据界面新闻 统计，2018年司美格鲁肽Ozempic（Ozempic系减重版司美格鲁肽的英文商品名）首个销售年，该款产品销售额仅为17.96亿丹麦克朗，但当减重顺应症被答应之后，2022年，司美格鲁肽正式获批减重药的次年，该款产品全球销售额达到 659.38亿丹麦克朗，首破100亿美元。

到了2024年，Ozempic和Wegovy的销售总额达到 了惊人的1785.48亿丹麦克朗。

到了2025年一季度，司美格鲁肽击败“全球药王”K药，成为全球新药王。根据统计表现2016年至2024年中旬，诺和诺德的股价一路长牛，股价涨幅超过了16倍，市值最高超 过了6500亿美元。

必要说明的是，任何一款爆款产品都邑 刺激跨国药企的争相进入，诺和诺德也不会成为例外。面临市场预期的变化，诺和诺德旗下司美格鲁肽预期正在被更多涌入的玩家击碎，其股价飙升至146.5美元/股的高位之后，也一悛改 去九年的上涨趋势，转而快速的下跌。

面临先跌为敬的股价，诺和诺德颁布 Lars Fruergaard Jørgensen下课。

根据统计表现，2024年中旬至今，诺和诺德一年多时间，股价跌去了65%，市值蒸发超4300亿美元。

面临股价的暴跌，新任CEO 杜斯特达表现，他不喜好现在的股价，股价的下跌会让其义务 变得加倍 极重。

诺和诺德董事会主席Helge Lund在电话会上说，新任CEO 杜斯特达对速度、幅度、举措有“自己的看法”。

他还表现，杜斯特达知道公司的强项和弱项。

值得注意的是，此前诺和诺德颁布 与CVS Health Corp.签署新的Wegovy供给 合同 ，预期从7月1日开端 鞭策 销量增长。

能否捍卫“王位”

股价的暴跌以及多项人事的变动，直接反响 新晋药王的困境。

诺和诺德固然全球的GLP-1市场占据先发上风，但礼来公司的打击则愈发显着。

7月31日，礼来公司SURPASS-CVOT 3期临床研讨 结果颁布 ，三期研讨 结果不光验证了GIP/GLP-1双重受体冲动剂替尔泊肽在血汗 管保护 方面的上风，更在A1C、体重、肾功能保护 及全因逝世 亡等多个维度显现出积极改进 。

跟着 这一研讨 成果的颁布 ，替尔泊肽有望从“降糖+减重”双优治疗走向更辽阔 的前景，为高血汗 管风险的糖尿病患者带来亘古未有的长期健康获益。

必要说明的是，SURPASS-CVOT研讨 共纳入了来自30个国度 /地区总计超过13,000名2型糖尿病合并动脉粥样硬化性血汗 管疾病成人患者，历时超过4.5年，是迄今为止规模最年夜 、随访时间最长的替尔泊肽研讨 。

替尔泊肽在血汗 管方面的上风，是礼来向诺和诺德提议 挑衅的紧张筹码。且跟着 礼来加速推动 替尔泊肽更多顺应症的审批，诺和诺德的药王地位随时不保。

诺和诺德下调整年业绩指引之后，汇丰银行随即下调了该公司的评级。

汇丰银行指出，美国复合制剂分娩 商的不法 销售行为一连存在，正在不绝挤压诺和诺德的市场空间。与此同时，公司内部管理层变动导致的实验效率延迟，进一步加剧了市场信心动摇。这些因素配合 作用，使得短期内盈余 前景承压。

从估值模型调整来看，汇丰已下调对诺和诺德主力产品的长期峰值销售预期，并据此将2025年、2026年盈余 猜测分别调低5%和16%。基于更谨慎 的财政猜测，该机构将诺和诺德股票目标价从680丹麦克朗年夜 幅下调至360丹麦克朗，降幅达47%。是以 ，汇丰将诺和诺德的评级从“买入”下调至“持有”。

美国银行则颁布 报告称，由于近期市场情况变化及公司未来增长预期调整，是以 将诺和诺德的股票评级从“买入”下调至“中性”，同时将其目标价从550丹麦克朗下调至375丹麦克朗。

诺和诺德管理层表现，其营收增长率年夜 概在2025年安定 在中等个位数程度，这一预期较此前市场乐观猜测显着降温。此次评级变动反响 出资源市场对该公司增长轨迹及焦点市场结构性变化的担忧，尤其是作为其销售焦点驱动力的GLP-1类药物市场正面临多重挑衅。

侃见财经认为，尽管诺和诺德的遭到了挑衅，但全球减重市场仍旧辽阔 。诺和诺德此前夸大，全球约有10亿人患有肥胖症，但只有几百万人在担当治疗，这也就表明白全球减重市场仍旧没有到充分竞争的阶段。

别的，一年多的时间诺和诺德的股价跌幅超过了65%，已经充分地释放 了业绩放缓带来的灰心情绪。我们认为，目前诺和诺德的动态市盈率仅为14倍摆布 ，存在被低估的年夜 概，且一款畅销产品的性命 周期并不短暂，挑衅是一种常态，妨害则是走向告成 的必由之路。