安踏正在警惕 谨慎 地，走一条风险密布的路。

文｜《中国企业家》记者 梁宵

编纂 ｜米娜

头图来源｜中计 划库

2025年，在接连入股韩国头部时尚平台Musinsa、全资收购德国户外品牌狼爪之后，安踏又有了新目标。

有消息指出，安踏团体将收购美国品牌管理公司Authentic Brands Group （ABG）旗下的锐步品牌，后者曾一度居于全球运动服饰品牌老迈 的地位 ，与耐克、阿迪达斯比肩，闻名的NBA球员艾弗森、姚明都曾与其签约。

“我们不合错误 市场听说发表批评，建议以公司官方宣布 的信息为准。” 针对《中国企业家》的问询，安踏复兴称。

《中国企业家》多方相识获知，安踏对锐步的爱好由来已久，此次 收购的可能性很大。“锐步可以在两方面补足安踏短板：一个是全球市场，一个是专业运动，”一位靠近安踏的专业人士指出，“本年安踏的并购显着提速了。”

蓄谋已久

如果成行，这将是安踏本年发起 的第三次收购。

第一次是在2025年1月3日，安踏以500亿韩元（约2.64亿元人平易近 币）购入Musinsa约1.7%的股份，除了自有品牌，Musinsa平台上聚集了约8000个韩国时尚品牌；到了4月10日，安踏又出资2.9亿美元，100%控股户外服饰、鞋履及设备 品牌狼爪。

与两者相比——一个是韩国最大的时尚电商平台，一个是德国头部户外品牌，锐步的营业 综合性更强、影响力也更大，乃至曾力压当今全球两大运动服饰巨擘 耐克、阿迪达斯。厥后发展 失落 队，并在2006年被阿迪达斯收入麾下，之后不仅没有转危为安，反而愈发一落千丈。数据表现，2006年，锐步销售额占到阿迪达斯团体的20%；但到了2020年，这个数字已经失落 落到了6.7%——锐步再次难逃被出售的运气。

尽管阿迪达斯去意已决，锐步却不乏竞购者，其时的绯闻“买家”就包罗安踏，但不管从哪方面来看，2020年前后的安踏都不太可能拿下锐步。站在阿迪达斯的角度，安踏是一个野心勃勃又八面威风 的竞争敌手 ，不太可能将锐步的资产拱手相让；另一方面，其时的安踏或许也故意无力，此前，它方才 以改革 中国体育用操行业记录的代价 收购了亚玛芬，这是一个被安踏管理层都视为颇具风险的决定 。值得一提的是，亚玛芬旗下的鼻祖 鸟和萨洛蒙两大品牌，都曾是阿迪达斯往日 的“弃子”，而在安踏的体系内，重新抖擞了生机。

上述知情人士还泄漏 ，安踏当年与锐步擦肩而过的另一个原因是价格问题，因为最初的定价为10亿欧元，但终极交易价远高于此，向来谨慎 的安踏不会选择追高报价。总之，2021年，阿迪达斯将锐步卖给了ABG，交易价格25亿美元（约合160亿元人平易近 币），而这已是15年前收购价（38亿美元）的六五折。

ABG擅长 品牌运营，素有“停业收购王”“抄底王”之称，其官网表现，目前旗下品牌高出50个，带来的全球营收高出320亿美元。锐步是它历史上最大的一笔收购，并购一年之后，ABG还曾放出消息，估计 锐步2022年的销售额将突破50亿美元，下一个目标则是未来5年内达到100亿美元。

不过，目标厥后没了下文，但锐步在中国区的营业 困窘却已经暴露了冰山一角。2021年收购之后，ABG将锐步在中国大陆、喷鼻 港、澳门及台湾地区的营业 授权给喷鼻 港联亚团体，后者2024年财报表现，锐步收入较前一年淘汰19%，同时泄漏 ：本团体已对其（锐步）特许经营之品牌组合及营业 目标进行策略性检讨，作为检讨的一部门，本团体已考虑对锐步的营业 策略做出调解，其中可能包罗对该品牌之现有特许经营权安排 做出转变 或收缩该品牌之特许经营权限。

值得一提的是，喷鼻 港联亚团体的子公司上海联亚，此前是安踏收购对象——狼爪品牌的中国市场运营方；而ABG旗下的冲浪生存方法 品牌Roxy本年也与安踏开展了联名合作。

可以说，两边的关系已经铺垫到位，而安踏自身也做好了并购加快的准备。

安踏2025年第二季度财报表现，旗下各个细分赛道的主力品牌均获得差别程度的增长 ，其中安踏品牌同比低单元数增长 ；FILA品牌同比中单元数增长 ；其他品牌的销售额增长 高出50%。在既有品牌连续增长 的同时，安踏也为可能的并购准备好了充足的弹药。2024年，安踏的净现金达到314亿元人平易近 币。在安踏2024年年报中，安踏团体董事局主席丁世忠就表示：要留意并购与有机增长 的动态平衡……谨慎 选择具有发展 潜力的战略投资机会以进一步丰富 产品矩阵，提高资金利用服从和资本回报率。

“交易价格应当 会在上一次的基础高低 探，不会高出20亿欧元，这更靠近于安踏心目中的理想价位。”上述专业人士分析 指出，“对安踏来说算是物超所值，一方面可以快速布局全球市场，单纯经由过程 自有品牌出海，发展速度太慢；另一方面可以补足安踏在专业运动方面的短板，锐步在健身、综训等领域 的品牌认可度更高。” 

并购“飞轮”

问题是，对于在ABG手里都未能规复元气的锐步来说，安踏的介入能带来什么？

安踏和ABG有共通的地方 ，他们都是对准落难品牌、乘机 收购，又使之逆势翻盘的“接盘王”，但两者又有本质的差别。

有人称ABG为“全球最大卖商标的”，虽然有失落 偏颇，却也大抵归纳综合 了ABG的贸易模式，它是典型的轻资产运营，收购品牌之后，ABG经由过程 再次包装、重新定位、内部重组等方法 对其进行改革 ，然后以合作授权的方法 推向市场，而它自身则不涉及分娩 和销售环节。

相比之下，安踏则经由过程 做“重”的方法 构建了品牌运营的护城河。2020年开端 ，安踏将分销商手中的门店和库存大肆收回，从批发转为直营；接着将一些物流收集 接踵 收回，扩建了物流中央。据泄漏 ，2026年即将启用的安踏姑苏 物流中央，可以并行十几个品牌的物流收集 ，包罗亚玛芬。“安踏最大的优势就是它的零售能力和供应 链能力。”上述人士表示。安踏此前收购的MAIA ACTIVE（国产瑜伽服品牌）的联合创始人王佳音曾复盘说，“供应 链能力是服装公司赢到最后的胜负手，另一个就是门店运营能力。”

手握这两项能力的安踏，就像构建了一个品牌运作的通用大模型 ，新的并购品牌一经接入，就能获得体系的赋能和重塑；而另一方面，每一次的并购也在反向为体系注入新的能力：FILA的并购和运营沉淀下两项最告急的能力——高端品牌运作和零售运营能力，这些方法也激活了鼻祖 鸟等品牌的市场活力 ，让安踏对亚玛芬的并购得以着花结果；反过来，鼻祖 鸟的品牌溢出提拔了安踏整体的品牌势能，而其恒久深耕积累的户外产品研发和分娩 履历，又成为安踏其他品牌参考警惕 的样本——环环相扣，安踏并购飞轮的动力越来越强劲，速度也越来越迅猛。

“锐步也是同样，如果收购成功，它在专业运动方面的研发和技术积累也会反哺到安踏其他品牌。”上述人士指出，安踏未来的增长 路径便是如此：把研发、物流、渠道、供应 链等中台做大，前端对接各种并购品牌。

这与丁世忠对整个别 育用品市场的判断有关，他曾在安踏团体2023年度总结会上分享表示，未来单一品牌年销售额高出100亿美元的机会将越来越少，当今全球做得好的品牌，都是深耕一个细分市场的垂类品牌。而安踏的目标，就像安踏团体联席CEO赖世贤担当《中国企业家》采访时所说的那样，“要做一家多品牌管理和零售运营杰出的公司，这两个能力是最难打造的。”

目前，安踏的这两种能力已经在必定 程度上获得 了验证。自FILA开端 ，安踏坚持“单聚焦、多品牌”的发展 战略，品牌的雪球也越滚越大：2015年的斯潘迪，2016年的迪桑特，2017年的可隆，2019年经由过程 亚玛芬体育一举劳绩的11个品牌，2023年的瑜伽服饰品牌MAIA ACTIVE，2025年的狼爪……现在，安踏旗下品牌已经高出20个。

而各种迹象都表白 ，安踏的并购之路还将继续。

一方面，安踏依然会对准小众市场。“安踏会连续挖掘，源源不停地补充自己的品牌库，找到那些处于0~1发展 阶段的品牌，推动它们实现1~10的发展 ，这也是安踏的焦点能力。”上述人士认为 安踏入股Musinsa的意义正在于此，“并不是器重 它孵化的自有快时尚品牌，而是平台上活泼的8000个计划师品牌。”在他看来，经由过程 将Musinsa引入中国，测试8000个品牌在中国市场的反响 ，安踏可以从中筛选出后续并购的潜在标的。

相当于是布局在各个赛道的蚂蚁雄兵，就像户外赛道的鼻祖 鸟、迪桑特，都拥有一批诚实的拥趸。不过另一方面，小众市场的整体市场容量毕竟 有限，而且 ，不管是迪桑特，还是可隆，尽管依然坚持 着高出50%的市场增长 ，但与FILA一样，安踏经由过程 并购拿到的只是大中华区的运营权，影响力仅局限在中国市场；即就是 可以全球出击的亚玛芬，早期现实的增长 也重要倚重国内市场。

小众细分、国内市场——可以看作是安踏并购的1.0版本，而从狼爪开端 ，安踏的并购逻辑也开端 有了变化。

“安踏并购狼爪，希望将其打造成户外赛道的基石品牌，就犹如运动领域 的安踏、斐乐一样。”上述人士指出，安踏由此开启了并购的另一个大门：全球化、大众品牌。

与之相对应的配景则是，亚玛芬的品牌重整大获进展。2024年，亚玛芬正式在纽约证券交易所挂牌上市，在被安踏收购近5年后，初次扭亏为盈；外洋营业 也渐有转机，2025年第一季度，亚玛芬体育亚太地区同比增长 49%；美洲、欧洲、中东和非洲地区均实现12%的增长 。

并购飞轮再次开端 迁移转变 ：安踏履历在亚玛芬身上获得 了验证和迭代，而亚玛芬的全球收集 让安踏看到了更大的可能性，也为其搭好了通向更大品牌收购的门路，好比锐步。“小众品牌的市场薄，但人才厚度的请求 并不低，这就会带来安踏并购的范围 之限；而大众品牌一会儿 就能带来几百亿元的市场。”在上述人士看来，安踏并购会借助于“两条腿”：一边揽入普通化的基石品牌，一边不停补充N个细分品牌，两者组合形成每一个细分赛道的作战方阵。

这样的策略能否见效还言之尚早，毕竟狼爪的品牌消化才方才 开端 。收购两个月后，安踏派出姚剑担任狼爪品牌总裁，这位曾在亚玛芬立下军功 的大将，能否向导狼爪干出一番新事业？而狼爪的并购一幕，又能否在锐步身上重现？

像过去一样，安踏正在警惕 谨慎 地，走一条风险密布的路。