2025年8月28日，抱负汽车公布 了其制止2025年6月30日的第二季度的财政报告。抱负汽车的古迹 表现出现 下滑，各项症结 财政指标的同比和环比变革都展现了公司正面对严峻的寻衅。

财报数据表现，抱负汽车在2025年第二季度的总交付量为111074辆，与2024年同期的108581辆比拟 ，仅实现了2.3%的同比增长。公司的总收入为302.4亿元人平易近 币，相较于2024年第二季度的316.7亿元人平易近 币，下降 了4.5%。其中，车辆销售收入为288.8亿元人平易近 币，同比下降 了4.7%。

财报中提到，造成收入下降 的重要原因是产物组合的变革导致了汽车均匀 售价的降低，以及公司为吸引客户而供应 的利息补助 和不停增加的销售激励步伐。

在红利能力方面，抱负汽车的表现同样出现 下滑。第二季度的毛利润为60.67亿元人平易近 币，与客岁同期的61.77亿元人平易近 币比拟 ，下降 了1.8%。毛利率为20.1%，固然相较于客岁同期的19.5%有小幅提升，但这重要是因为 成本降低带来的车辆利润率改良 ，而并非销售端的强势表现。车辆利润率为19.4%，高于客岁同期的18.7%，这表白 公司在生产成本控制方面取得了一定的成效。

运营层面的数据表现，抱负汽车的运营支出在第二季度为52.4亿元人平易近 币，同比下降 了8.2%。其中，研发支出为28.1亿元人平易近 币，同比下降 7.2%；销售、一般 和行政费用为27.1亿元人平易近 币，同比下降 3.5%。

减少运营支出，是公司在面对市场压力时采取的成本控制步伐。这些步伐使得运营利润达到了8.27亿元人平易近 币，同比增长76.7%，运营利润率也从客岁同期的1.5%提升至2.7%。然而，净利润却未能连续这一增长势头。第二季度净利润为10.97亿元人平易近 币，与客岁同期的11亿元人平易近 币比拟 ，略微下降 了0.4%。非美国通用会计准则下（Non-GAAP）的净利润为14.68亿元人平易近 币，同比下降 了2.3%。这表白 ，尽管 公司积极控制成本，但收入端的疲软终极还是腐蚀了红利结果。

财报中最引人担忧 的部分是公司的现金流状况。2025年第二季度，抱负汽车的策划运动现金流净额为负（财报原文中，利用的词是Net cash used in operating activities，表白 公司的日常业务运营斲丧的现金多于其发生 的现金，代表财政状况堪忧。而与之相对，Net cash provided in operating activities则代表运营中发生 的现金多于利用的现金，表白 财政状况良好）30.36亿元人平易近 币，与客岁同期负4.29亿元人平易近 币比拟 ，流出大年夜 幅增加了607.1%。自由现金流为负38.42亿元人平易近 币，客岁同期为负18.53亿元人平易近 币，流出增加了107.4%。

按照 财报表现，策划现金流和自由现金流的恶化，重要原因是与库存采购相干的付款增加。分析企业的车辆生产和销售之间出现 了不匹配，大概面对着库存积存的压力。

更进一步的，公司估计 2025年第三季度的车辆交付量将在90000至95000辆之间，这意味着将出现 41.1%至37.8%的同比大年夜 幅下降 。响应 的，总收入估计 将在248亿元至262亿元人平易近 币之间，同比降幅估计 达到42.1%至38.8%。这分析抱负汽车，正进入了一个比较 艰难的时代 。

A

在财报公布 后的电话集会会议上，抱负汽车开创 人、董事长兼首席实行官李想的发言，试图为这份不佳 的结果单注入一些信念 。他夸张 年夜 公司“对峙不懈地寻求以用户为中心的技术和产物创新”，并提及 抱负MEGA在50万元以上MPV市场取得销冠，以及新公布 的纯电SUV抱负i8。他表现，公司将继续投资于产物和智能化，并期待9月公布 的抱负i6能进一步扩大年夜 产物线。

首席财政官李铁则夸张 年夜 公司在本季度专注于成本优化和运营服从提升，实现了“稳健的红利能力”，并表现公司健康的财政状况足以支持将来的创新驱动增长。然而，这些乐观的表述与冰冷的财政数据和悲观的古迹 指引形成了鲜明的比较 。

李想一直以“超级产物经理”的形象示人，他曾在与罗永浩的对话中表现，造车新权势的老板里，只有他和小米的雷军是“超级产物经理型老板”，只有他们俩能做出超级产物。

尽管 抱负汽车的季度表现和短期猜测都出现 下滑，但如果将视线从单一季度的古迹 上移开，审阅公司的整体状况和外部情况，会发明 一些对抱负汽车有利的身分 。

起首，也是最重要的一点，是抱负汽车拥有极为充裕的现金储备。

按照 财报表现，抱负汽车的现金及现金等价物、受限制 现金、按期 存款、短期投资以及长期投资中的按期 存款和金融对象 总额高达1069亿元人平易近 币。这笔巨额资金是抱负汽车应对市场波动的最强护城河。它意味着公司有充足的资本来承受短期的亏损和现金流出，能够连续投入研发，并且在市场竞争中拥有更大年夜 的计谋 机动性，而不必因为 短期的财政压力而做出侵害长期发展的决策。

更重要的一点是，中国汽车行业的宏观政策情况正在发生奥妙 的变革，而这种变革对抱负汽车如许的企业有利。

长期以来，中国新能源汽车市场“内卷”严峻，价格战此起彼伏，许多车企为了抢占市场份额不惜 捐躯利润。这种恶性竞争不但侵害了行业整体的健康发展，也给供应 链带来了伟大年夜 的压力。为了改正这一现象，国度 相干部门开始号召车企反内卷，回归理性竞争。同时，针对汽车行业普遍 存在的供应 商账期过长标题，工业和信息化部等部门提议 了“汽车行业稳链保供相干工作”，提倡整车企业将对供应 商的账期收缩至60天以内。

这一政策导向对于抱负汽车而言，实际上是一个积极的信号。抱负汽车的产物定位在中高端家庭用户，其核心竞争力在于对用户需求的深入 理解和产物界说能力，而非低价竞争。反内卷的号召，有助于克制市场上的非理性价格战，让竞争回归到产物力、技术力和品牌力的轨道上，这恰是 抱负汽车的上风地点。

在供应 商账期标题上，抱负汽车早已做出了楷模。公司在7月23日就公布，已于7月中旬完成了对全部直采供应 商的账期调解，条约账期均为60天，并接纳月度支付，绝大年夜 部分利用电汇结算。这一办法不但响应了国度 号召，更重要的是巩固了与供应 链搭档的关系。

在汽车如许一个高度依靠供应 链协同的行业里，一个稳固、健康的供应 链系统 是企业长期发展的基石。比拟 之下，那些深陷价格战、自身现金流告急的竞争敌手 ，将很难在短时间内实现60天账期的承诺。它们大概会因为 拖欠供应 商款项 而面对供应 链断裂的风险，从而在将来的竞争中处于倒霉地位。是以 ，从这个角度看，抱负汽车固然短期古迹 承压，但其稳健的策划理念和健康的财政状况，让它在行业进入调解期时处在一个相对有利的地位 。

B

但是 ，抱负还不克不及 高兴太早。尽管 抱负汽车拥有雄厚的资金和相对稳固的供应 链，但它所面对的外部竞争压力正在以前所未有的速度加剧，留给它调解和应对的时间窗口大概并没有想象中那么长。

真正的威胁来自于那些定位精准、实力强大年夜 的直接竞争敌手 的出现 。固然抱负汽车方才 在7月推出了其首款纯电六座家庭SUV——抱负i8，这款车被寄予厚望，旨在帮助 抱负汽车在纯电市场打开新的局势 。然而，它的竞争敌手 们也几乎在同一时间亮出了自己的王牌。

特斯拉，这个环球电动汽车市场的领导者，针对中国市场的家庭用户需求，推出了六座版本的Model Y L。特斯拉强大年夜 的品商标 召力、成熟的三电技术以及高效的成本控制能力，使其成为任何一个细分市场都无法疏忽 的可怕敌手 。

六座Model Y L的出现 ，将直接袭击 抱负i8所处的市场区间。与此同时，蔚来的子品牌乐道也公布 了其大年夜 型纯电SUV乐道L90，同样是一款主打家庭用户的六座SUV。乐道L90依托蔚来成熟的换电系统 和在高端市场积累的品牌形象，同样具备强大年夜 的竞争力。

抱负i8、六座Model Y L和乐道L90，这三款车在价格、尺寸、座位布局和目的用户上形成了高度重叠，一场激烈的正面碰撞在所不免。在这个价格相近、同为五门六座布局的纯电SUV市场中，抱负汽车过去赖以告成 的“冰箱、彩电、大年夜 沙发”的标签，正在敏捷失落 去其奇异 性。

曾几何见，这些舒服性配置是抱负汽车感动家庭用户的法宝，但如今，这些配置已经成为了这个级别车型的“标配”，竞争敌手 们不但能供应 ，乃至在某些方面做得更好。昔时 夜 家都有冰箱、彩电、大年夜 沙发时，抱负汽车的差异化上风就被大年夜 大年夜 削弱了。

这意味着，李想需要为抱负i8以及即将在9月公布 的抱负i6，报告一个新的、更具吸引力的故事。

过去那种通过精准捕获家庭用户对空间和舒服性的需求来界说产物的模式，在纯电时代面对着新的寻衅。纯电汽车的用户更重视 智能化、能源补给服从和驾驶体验。抱负汽车固然也在大年夜 力投入自家的智能驾驶系统VLA Driver大年夜 模型和智能座舱系统“抱负同砚”，但这些技术的领先上风是否足以构建起新的护城河，仍有待市场的查验。

按照 财报电话集会会议中管理层的发言，抱负汽车将来的发力点将明确会合在两个核心领域 ：纯电车型的拓展和智能化技术的深度自研。

李想的表态清晰地勾画 出了公司的产物路线图，在纯电MPV抱负MEGA和新公布 的六座纯电SUV抱负i8之后，公司将继续扩大年夜 其纯电（i系列）产物阵容，以提高 其在中国高端纯电汽车市场中占领 更重要的地位 。但并未泄漏 i6之后的纯电车型。

在技术层面，抱负汽车将连续加大年夜 对智能化领域 的投入，特殊是其自主研发的VLA Driver大年夜 模型所支持的高阶帮助 驾驶系统，以及基于自研MindGPT大年夜 模型的智能座舱“抱负同砚”，这些将是抱负汽车在产物同质化竞争中，试图超越 “冰箱、彩电、大年夜 沙发”模式，构建新核心竞争力的症结 。

今年5月份，抱负AI Talk第二季中李想说到，VLA的实现并非一挥而就的突变，而是一个连续进化的进程 ，这个进程 恰好对应了抱负汽车帮助 驾驶的昨天、今天 和明天将来 诰日。

他将第一阶段依靠规矩 和高精地图的自研帮助 驾驶比作“虫豸 动物智能”；第二阶段从2024年开始推送的端到端+VLM（视觉说话 模型）则接近 “哺乳动物智能”。而终极的目的，也就是第三阶段的VLA，将开启真正的“人类智能”。

李想认为 ，将来的VLA就是一个像人类司机一样工作的司机大年夜 模型，它能够通过联合3D与2D视觉完备地感知物理天下，并拥有包含 说话 能力和头脑链推理能力的完备“大年夜 脑”，从而像人一样去理解、决策并实行。终极，VLA将以“司机Agent（智能体）”的产物形态呈现，用户可以用最自然的方法 与之沟通。

为了确保这个强大年夜 模型的安全性，抱负汽车组建了凌驾百人的“超级对齐”团队，为其注入职业司机的素养，避免学习 加塞等损害 行为。同时，通过自研“天下模型”进行仿真验证，破解AI的黑盒艰苦 。李想坚信，在AI时代，踏实的基本功比走捷径更重要，大年夜 型企业自研底层技术所构建的能力壁垒，是永久无法被轻易超越 的。

然而，就在抱负汽车公布 财报的当天，华为智能汽车解决计划 BU CEO靳玉志认为 ，走VLA技术路线的企业，是如今大年夜 家是通过Open AI等各种说话 大年夜 模型，把网上的信息学了一遍以后 ，将说话 、全部的学习 转换成LM的方法 掌握知识 。

他说“华为不会走向VLA的路径，我们认为 如许的路径看似取巧，实在并不是走向真正自动驾驶的路径，华为更重视 WA，也就是world action（天下模型+动作），中间省却 language这个环节。”WA就是直接通过行为端的信息输入控车，而不是把各种各样的信息转成说话 ，再通过说话 大年夜 模型来控制车。

不过抱负不用 告急，因为 他另有盟友，小鹏也是坚定的VLA附和者。7月3日，小鹏G7公布 会上，何小鹏就公布，G7将会接纳当地端的VLA+VLM大年夜 模型。