当前，A股市场正处于一轮强劲的牛市之中。上证指数连续四个月收阳，成功站稳3800点整数关隘 ，一度革新近十年高点，沪深两市日均成交额持续站稳2.5万亿元以上，量价配合默契，整体涌现 康健、妥当的上行格局，市场信心持续增强。

值得关注的是，本轮行情并非全面普涨，更多涌现 出光显的布局性特征。从主要宽基指数的年内体现来看，涨幅位居前三的依次为：万得尾盘股指数（+54.82%）和北证50指数（+51.75%）和科创200指数（+50.79%）。整体来看，小盘作风 与成长作风 在本轮行情中明显占优，浮现 出较强的超额收益本领。

这一市场特征由景心胸和活动性配合 造就。一方面，只管当前宏观经济仍总体承压，但布局性亮点不停浮现 ，促使入市资金沿着财产逻辑和增长 预期进行布局。人工智能、呆板人、创新药、固态电池等代表新质临盆 力的板块，具备清晰的成长叙事，天然成为资金集中涌入的方向。这些领域 大年夜 多处于发展早期，企业营收和利润基数较小，因而更多体现为小盘成长作风 。另一方面，本轮行情主要由宽松活动性驱动，市场正处于估值修复阶段。从汗青经验 看，在活动性宽松环境中，小盘成长作风 受估值束缚较小，往往浮现 出较强的代价 弹性与打击属性，更轻易走出超额收益。

不外，近期市场作风 轮动迹象愈创造 确，资金调仓意愿明显增强。从指数维度观察，上证50、沪深300等大年夜 盘宽基指数相对体现占优，而国证2000、北证50等小盘指数走势明显承压，尤其北证50于上周逆势收跌，成为宽基中少数收负品种，显示部门资金或出于“恐高”感情阶段性兑现收益。行业层面，以白酒为代表的大年夜 斲丧板块活泼度明显提升，每逢科技板块回调便涌现 资金敏捷涌入、逆势拉升，反映出机构资金调仓换股、寻求 防御的特征日益清晰，且该方向近期已经积聚较大年夜 涨幅，已徐徐浮现 出补涨动能。

汗青经验 表明，牛市行情行进至中段，往往伴随作风 切换。当前科技主线引领的小盘成长板块估值已徐徐推升至汗青较高分位，买卖业务拥挤度上升，阶段性休整压力浮现 。资金正在积极寻求 新方向，在此背景 下，估值处于低位、事迹 肯定 性较强、具备修复动能的大年夜 盘代价板块——如部门斲丧、金融及制作 龙头，有望接棒成为市场新的引领力量。我们以为，大年夜 盘代价板块主要有三大年夜 潜伏利好因素：

起首，增长 预期存在上修可能。大年夜 盘代价板块以传统行业为主，与宏观经济景心胸高度干系。当前市场“整体承压、布局亮点”的共识使其估值持续承压，但也正在酝酿明显的预期差。预测下半年，跟着 美联储有望降息及关税争端落定，外部压力或将缓解。我国与西欧经济可能进入共振苏醒 ，西欧制作 业回流与补库存周期有望支持出口需求。只管当前房地产仍明显拖累内需，但一线城市政策支持 加速落地，市场有望快速触底反弹，经济或涌现 “出口托底、地产企稳、需求回升”的格局。在此背景 下，“反内卷”政策有望复制2016年供给侧改革逻辑，推动 干系行业盈利修复强度逾越宏观苏醒 程度，大年夜 盘代价板块可能迎来事迹 与估值双重建 复。

其次，大年夜 盘代价浮现 高性价比。大年夜 盘代价以蓝筹股为主，在经验 已往几年深度调解后，股价仍处相对低位。只管宏观环境承压，但多半 企业依附规模、品牌与技术上风，经营坚持 妥当，股价回调反而凸显投资吸引力。估值层面，上证指数近五年市盈率与市净率分位数已别离 升至98.83%和75.78%，但大年夜 盘代价内部仍存明显布局性低估。例如，截止9月1日，农林牧渔、食品饮料、社会服务的市盈率分位数仅别离 为22.98%、23.06%和31.77%；食品饮料、煤炭、交通运输的市净率分位数也处于16.58%、22.07%、29.70%的汗青低位。同时，板块红利属性凸起 ，煤炭、石油石化股息率别离 达5.09%、4.32%，高于银行业的4.01%，具备可观的现金回报和防御属性。跟着 市场作风 再均衡，估值低位、事迹 稳固、高分红的大年夜 盘代价板块有望迎来代价重估。

末了，增量资金有望切换作风 。当前海外资金对中国资产仍处于明显低配状态，但近期北向资金成交占比已徐徐回升，显示跟着 赚钱效应改良 ，外资回流迹象开端浮现 。在今年美联储降息预期推动 美元走弱的背景 下，设置人夷易近 币资产有望额外获取汇兑收益，因此海外资金作为症结 边际力量，可能明显影响市场作风 ，汗青上其出于国别设置逻辑往往偏爱食品饮料等传统行业蓝筹股。且住夷易近 资金尚未大年夜 批 入市，基于当前投资者风险偏好广泛不高，参考日本市场经验 ，住夷易近 前期更倾向于设置低风险权益产品，既可能经过过程 掌握 权益仓位实现，也可能流向低估值、高分红等防御型板块。整体来看，增量资金的布局偏好有望配合 推动 市场作风 逐渐转向大年夜 盘代价。

在投资策略上，我们发起坚持以“绝对收益”为导向，当前大年夜 盘代价板块向上弹性充足，而下行风险相对有限，如同被市场赋予了一个免费的“看涨期权”，投资者可考虑左侧渐进布局。尤其近期A股已行至相对高位，在作风 与行业间坚持 均衡设置、保持 较高仓位，可能还要好于在不肯定 性中盲目择时。综合判定，市场作风 随时可能涌现 切换，发起适时 增配大年夜 盘代价作风 ，重点关注事迹 韧性较强、分红稳固且具备盈利苏醒 预期的行业，例如食品饮料、农林牧渔、保险、券商及钢铁等板块。

注：市场有风险，投资需审慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述意见仅为观点交换，并不构成 对任何人的投资发起。除专门备注外，本文研究数据由同花顺iFinD提供支持 】

本文由公众号“星图金融研究院”原创，作者为星图金融研究院研究员武泽伟。

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编纂 ：胡伟