连续上攻之后，A股市场出现 回调，“慢牛”行情能否继续演绎？

周一（9月8日），市场全天震动 分化，算力硬件股年夜 跌，新易盛（300502.SZ）跌近10%。截至收盘，三年夜 指数涨跌纷歧 ，沪指报收3826.84点，涨幅0.38%；深成指涨0.61%，创业板指跌0.84%。两市全天成交额2.42万亿元，较上一交易日放量约1141亿元。

上周（9月1日至5日，下同），沪指一连三个交易日收跌，其间更是跌破3800点；两融余额年夜 幅缩水，截至9月4日达2.28万亿元，较前一交易日淘汰逾百亿元；前期强势的科技算力股也出现 下跌。

怎样看待 近期的市场波动 ？中航证券首席经济学家董忠云告诉 第一财经，8月尾A股开启震动 ，原因 包括市场前期浮盈较年夜 、部分资金选择“落袋为安”，政策发力窗口缺乏 等。

不外，剖析 以为，近期的A股回调可视为市场的“良性降温”，而非牛市趋向 反转。“尽管此前市场感情偏热，但并未进入极度状态，当前属于慢牛格式 中的正常回踩，并非上涨行情的闭幕。”华鑫证券首席战略剖析 师严凯文告诉 记者。

对于市场调整周期和后市布局，多方不雅 点以为，短期市场调整靠近尾声，阶段性震动 不改中期牛市趋向 。

市场进入震动 调整窗口期

机构普遍以为，A股本轮行情始于6月23日。彼时，上证指数从3360点起步，接连冲破 整数关口，7月从3500点一路上行，月末逼近3600点。8月之后沪指继续上攻，一度逼近3900点。据东方财产数据，6月23日至8月尾，沪指累计涨幅近15%，深成指和创业板指别离 累计上涨近27%和44%。

行情经过长时间发酵后，在近期出现 震动 调整。从上周市场表现看，沪指在9月2日至4日三连跌，4日更是跌破3800点，当日报收3765.88点，跌幅1.25%，但次日（9月5日）便重回3800点上方。

两市成交额也出现 明显缩量。9月3日，沪深两市当日成交额2.36万亿元，较前一交易日淘汰5109.05亿元；5日两市成交额2.3万亿元，较前一交易日缩量2395.99亿元。

作为市场资金风向标的两融余额，也闭幕了连增趋向 。截至9月2日，两融余额达2.29万亿元，较前一日淘汰约85亿元，并闭幕了此前的七连增。之后，两融余额再度缩水，截至9月4日达到2.28万亿元，较前一日淘汰103.17亿元，是8月以来相邻两日淘汰金额最多的一天。

板块方面，上周，前期积聚了较年夜 涨幅的科技股也出现 年夜 幅下跌趋向 。9月4日，寒武纪单日跌幅达到14.45%，总市值较前一日蒸发约840亿元。被市场统称为“易中天”的新易盛、中际创旭、天孚通讯3只个股，当日跌幅也均在10%以上。

资金流向上，9月4日，申万一级32个行业中有26个行业遭主力资金净流出，其中，盘算机、电子行业主力资金净流出居前，净流出金额均超百亿元；通讯、机械设备 、汽车、国防军工、有色金属等行业主力净流出金额也较高。

进入本周，周一开盘，高位算力硬件股连续下挫，中际旭创、新易盛一度跌超10%。人形机器人概念年夜 涨，肇平易近 科技、骏鼎达、沃尔德当日实现“20CM”涨停。

“短期市场调整靠近尾声”

市场缘何出现 调整？又应怎样看待 此轮调整？多方不雅 点以为，慢牛行情进入整理期，是受到前期市场过热、利好新闻 兑现、资金获利告终等多重因素 影响。

董忠云以为，从时间线看，8月26日起A股开启震动 ，从时间窗口来看，市场对于本月初告急运动前的上涨预期过于划一，且累积浮盈较年夜 ，而告急运动之后、“十五五”规划前缺乏 政策发力窗口，导致部分资金落袋为安。

“更进一步来看，当前杠杆资金的绝对额处于较高程度，部分投资者担心杠杆资金在股市震动 期被迫降低仓位，从而引发 市场波动 。”他说。

在严凯文看来，近期A股回调，可视为对8月涨幅过陡、融资余额飙升的一次“良性降温”，属上行中继，而非趋向 反转，来由包括风险溢价仍高于十年中枢，潜伏政策催化（10月APEC、四中全会“十五五”）尚未落地。

中信建投证券战略剖析 师夏凡捷提到，9月2日至4日，沪指一连三日下跌，本轮慢牛行情首次 进入整理期。

“主如果 由于 八月下旬以来市场交易过热，同时资金明显会合于TMT板块导致交易布局恶化，另一方面，月初告急运动、美联储降息预期等利好已经或靠近兑现，也导致风险偏好下降 。”他说。

本轮调整中，算力科技股为何出现 年夜 跌？

从技术层面，严凯文剖析 称，算力链年夜 跌，本质 是高拥挤度下的“高切低”兑现，而非基本 面证伪。他联合数据提到，CPO板块“易中天”8月涨幅超40%，融资盘占比升至15%，触发技术性止盈；但在财产端，AI算力需求仍环比抬升，阿里、字节国产年夜 模型 迭代加快。

“近期，一些科技权重股出现 调整，这些个股前期涨幅过年夜 ，目前部分获利盘涌出，同时另有科创板50指数样本股权重将调整的新闻 。”中航证券首席战略剖析 师张郁峰告诉 记者。

再从资金层面看，张郁峰以为，当前阶段，资金正在从获利较年夜 的品种退出，转而去寻找一些目前估值较低的品种的投资时机，估计 市场将形成高成长股和低估值股配合 震动 上行的格式 。

对于两融余额变动，他提到，两融余额在连增之后出现 降温，侧面反映出一部分杠杆资金面对市场震动 压力在适度降杠杆。

本轮调整估计 连续多久？市场人士普遍以为，短期的市场调整已靠近尾声。

在董忠云看来，目前市场震动 连续约一周，或（调整）尚不充分，但此前热点 主线已有较明显调整，是以 震动 或已靠近中段。

“从近两日市场表现来看，成交额较此前年夜 盘加快上涨阶段已回落，此前热点 主线有所回落，同时新能源、机器人、农业等多个板块有所异动，或反映市场热忱 从躁动阶段规复正常，但对牛市的信念 仍然充足，积极寻找新的时机，是以 本轮A股震动 ，下方空间不会太年夜 。”他说。

招商证券首席战略剖析 师张夏表现，短期市场调整靠近尾声，转为低斜率上行加倍 连续，在经过调整后，市场感情大概会边际放缓。

阶段性震动 不改中期牛市趋向

那么，应怎样应对本轮调整？市场中长期是否能一连上涨态势？团体来看，业内以为，短期波动 不改市场中长期上涨趋向 。

华泰证券研讨 所战略首席何康提到，中长期视角下，目前驱动A股上行的焦点驱动力并未产生 基本 性的转变。这些驱动力包括：外部环境边际改良 ，市场对美联储在9月降息的预期增强，国平易近 币升值逻辑走强，对市场风险偏好仍有肯定支撑；团体政策面连续托底，“资产荒”现象仍未缓解，资金面保持 宽松，市场活动性相对充裕等。

资金层面，据何康不雅 察，市场处于“机构+小我 ”（资金）共振流入的阶段，以融资为主的交易型资金寻找新的低位主题标的目的 ，配置型外资、新发偏股型基金连续入市。

董忠云以为，中期看，新旧动能转换作为本轮经济转型牛的焦点驱动仍在稳步推进之中，阶段性震动 不改中期牛市趋向 。同时，本轮经济转型牛中，“稳股市”政策对象 的实际运行效果获得 验证，政策有望鞭策 本轮牛市以慢牛趋向 发展。

牛市整理期应怎样进行配置？

董忠云以为，“高切低”或正在演绎，提议 关注利润改良 幅度年夜 且估值仍处于相对低位的行业，包括电力设备 、美容护理 、交通运输、医药生物、食品饮料等。

何康提议 ，在AI、医药、反内卷、年夜 金融等前期主线中内部“高切低”，关注创新药、保险、存储、AI应用侧、机器人、氯碱等标的目的 。他还提到，可得当左侧布局消耗，如景气回升的乳成品、调味品、美容护理 等年夜 众消耗标的目的 。

(本文来自第一财经)