作者 | 哥吉拉

2025年以来，A股市场整体出现震荡上行的慢牛态势，尤其下半年开端 牛市行情加速向上，全部 三季度，沪指、深成指累计别离 大年夜 涨了12.76%、29.25%，而创业板更是飙涨了50.4%，创出稀有单季度涨幅超50%的记录。

然而银行板块却走出了截然不同的行情，自7月开启调度 模式至今，38家上市银行已集体连跌了三月。其中，平易近 生银行、华夏 银行、光大年夜 银行、北京银行等近十股时代 累计回调凌驾20%，中证银行指数累计回撤15%，与同期沪深300指数等重要指数的亮眼表现形成光显反差。

那么这一波银行股回调至此，算跌到位了吗？

现实上，银行股回调三个月的背后，藏着清楚的资金博弈逻辑——6月下旬起，以AI、死板 人、生物医药、芯片半导体等为代表的科创、TMT板块凭借“高弹性、高想象空间”的标签，成为增量资金的“吸金石”，全A指数18.18%的涨幅中，TMT板块进献 度高达42%，这种“虹吸效应”直接袭击 了此前以银举动主代办的资金密集区。

要知道，自2022年“中特估”概念正式提出以来，银行板块凭借低估值、高股息的特征 ，敏捷成为央国企价值 重估的排头兵。Wind数据显示，2022年至2024年时代 ，国有六大年夜 行市净率从不足0.5倍渐渐修复至0.7-0.8倍区间，连续吸引了险资、社保基金等长线资金连续加仓，板块整体涨幅在2024年峰值时超45%，累积可观浮盈。

然而跟着 2025年A股市场风险偏好明显抬升，新能源、AI等发展赛道热度飙升，银行股“低颠簸、稳分红”的防御属性反而成为资金切换的触发点。

更关键的是，7月传统分红季竣事后，部门以获取股息为目的的机构资金选择兑现收益离场，双重抛压下，银行股才遗憾错过本轮牛市中涨势最迅猛的阶段。

不过 ，从资金面看，根据沪深300份额变动和国有银行的公告，国度 队尚未减持。有分析认为 ，本轮调度 的重要原因大概是国度 队暂时克制买入（托市任务已完成），而此前与国度 队一路 买入的其他资金分流至科技板块导致。

值得一提的是，在近十年来，中证银行的年度最大年夜 回撤均值均为19.34%。出现 较大年夜 回撤的年份重要集中在2015年、2018年和2022等市场大年夜 跌阶段。

剔除这些市场大年夜 跌的年份，最大年夜 回撤均值约为15%左右。而当前这一波银行股从7月上旬回调至今，中证银行的调度 幅度已经达到了14.78%，已经靠近结构牛市中的最大年夜 回撤程度。

考虑到当前市场结构走牛的大年夜 环境，从这个角度看，认为 银行股回调靠近尾声也有一定的原理。

同时，抛开股价颠簸的表现，银行行业的基本 面实在仍旧是较为妥当的。

2025年上半年，银行事迹 出现出超预期的增加 态势，超六成上市银行实现营收、净利润双增加 ，这一结果较2024年同期增加 了5个百分点，彰显出行业妥当的苏醒 动力。其中一些区域性银行的高速增加 ，更凸显出银行业整体红利的强劲韧性。

在银行行业焦点风控指标方面，停止2025年9月末，银行板块不良贷款率稳定在1.23%，连续了近三年的下行趋势；拨备覆盖率达238.6%，环比提拔3.2个百分点，充裕 的风险缓冲垫为银行业妥当谋划修建 起坚固防线 。

值得关注 的是，国有大年夜 行与股份制银行通过优化信贷结构、强化智能风控体系，不良贷款天生率较客岁同期降落0.15个百分点，风险管控能力明显增强。

另外，2025年3月社融数据显示，居平易近 中恒久贷款同比多增531亿元，创下近两年来新高，其中住房按揭贷款占比提拔至68%，印证了按揭需求随地产政策宽松渐渐回暖。同时企业端信贷需求也同步苏醒 ，制造 业中恒久贷款同比增加 18.7%，绿色信贷余额突破20万亿元，信贷结构连续向高质量发展范畴倾斜。

从财报数据看，工商银行、建立银行等大年夜 行2025年上半年净利润均坚持 妥当增加 ，9.3%的板块ROE在全行业仍处于前列，红利稳定性未受回调影响。

这种“事迹 稳增而股价下跌”的背离，反映出了市场情绪短期内的太甚 反响 ，更说明回调中存在明显的非理性身分，为后续价值 修复打下底子。

而从估值角度看，中信银行指数PBlf回落至0.62x，处于36%的历史分位数，;共有37家A股银行跌破半年线、14家跌破年线，部门优质银行25E股息率升至5%以上，整体也确切 算不上高估。

综合来看，自2022年至今，支撑银行股上涨的逻辑不停都还没有打破，即“宏观经济苏醒 +政策支撑+恒久低估+大年夜 规模资金入场”的联合共振仍在对银行板块发挥浸染 。

除了上述提到的银行业自身的发展环境外，银行业为长线大年夜 资金提供靠近无风险的较大年夜 息差红利是更为关键的支撑力。

并且这个息差红利，在A股市场几乎 仅有银行能提供得了。

现在国内长债利率和存款利率已经跌到2%以下的低位。在资金资本更加 低廉但同时稳定高收益投资项目更加 稀缺背景下，国内资金现实上是仍在面对“资产荒”的局面。

而银行股作为事迹 增加 稳定、股息率稳定且普遍凌驾4%的“类债资产”，在“资产荒”背景下的吸引力黑白常巨大年夜 的。

尤其是在在“新国九条”喊话进步分红回报等政策指引下，银行股仍有不小的进步分红比例的潜力（现在普遍分红率为30%），进而形成更大年夜 吸引力。

另一方面，政策层面引导长线资金入场的政策目的没有变革，现在仍旧大年夜 力地导中央汇金、社保资金、险资、财产基金等各路国度 队和社会资本 开端 大年夜 举入市。

社保基金二季度数据显示，持有银行股仓位提拔至51.71%，环比增加2.48个百分点；险资作为长线设置主力，年内已11次举牌上市银行，当前持股仓位达28.24%；

停止二季度末，社保基金重仓8只银行股，别离 为常熟银行、成都银行、工商银行、交通银行、农业银行、邮储银行、苏农银行、无锡银行。其中，常熟银行和邮储银行获社保基金加仓。

另外，9月以来，不少财产资本 的增持也是以“真金白银”向市场传递信心 ，成都财产资本 增持成都银行2.08亿元，南京银行或多个重要股东累计增持近2.88亿股，光大年夜 团体斥资5166万元增持光大年夜 银行，华夏 银行高管完成增持423万股合计约3190万元。

别的，北向资金一季度净流入43.4亿元，重点加仓优质银行标的。

这种“短期资金流出、恒久资金流入”的不合 ，正是市场底部区域的范例特征，也预示着银行股后续走势将渐渐回归价值 逻辑。

根据Wind数据统计，银行股在国庆节后通常有较好表现——节后一周上涨概率为79%，节后两周和三周上涨概率均为70%，具有“日历效应”。

而11月至次年1月的中期分红高峰，每每成为资金提前结构的窗口。机构指出，随大年夜 盘上行斜率放缓，四季 度资金或有切换避险需求，叠加汇金增持、化债推动 等政策催化，四季 度银行股短期胜率有望明显改进 ，预期收益可达10%-15%。