业务上拓宽界限、供应链协同降本增效，是蜜雪集团最想从这笔收购中获得 的两大收益

文 | 李莹

编纂  | 杨立赟

耗费近3亿元，收购一个营收和门店规模尚属“小而美”的鲜啤品牌“鲜啤福鹿家”——蜜雪集团这笔买卖，在过去 一周里引发 关注和讨论。

事变缘起于10月1日的一纸公告：蜜雪集团（02097.HK）于9月30日与鲜啤福鹿家告竣投资及股权转让协议，以约2.97亿元（人夷易近 币，下同）收购鲜啤福鹿家53%的股权。

市场和消费者一面乐见“雪王”把鲜啤的价格打下来，一面又在好奇蜜雪集团此举背后是鄙人 一盘怎样的棋。有人认为这是为将来的蓝海赛道进行前瞻性卡位；也有人讨论收购价的公道性。

舆论喧嚣事后，蜜雪集团收购鲜啤品牌、进军啤酒范畴这件事自己大概更加 值得关注：于茶饮企业而言，这是一次拓宽界限的新实验；于啤酒行业而言，一个饮品供应链的头部玩家正在对原有模式进行调剂 和重塑；于蜜雪集团而言，则必要回归贸易实质 剖析 其收购逻辑。

此前，蜜雪集团一直在现制饮品范畴稳步成长 ，最初以蜜雪冰城的冰淇淋打开市场，渐渐在饮品市场做到头部地位 。停止2025年上半年，蜜雪集团的团体门店数量已经超过5.3万家。

此次收购鲜啤福鹿家，意味着蜜雪集团踏涌现 制饮品的国土，开始涉足现打鲜啤市场，进一步扩大 业务版图。

对于有着5.3万家巨大门店网络的蜜雪集团来说，只有1200家门店的鲜啤福鹿家为何会被选中？鲜啤福鹿家有着怎样的含金量？

鲜啤福鹿家是谁？

此次收购把鲜啤福鹿家带入更多消费者的视野。比拟 蜜雪冰城的名气，被收购的“鲜啤福鹿家”要小众很多。

鲜啤福鹿家官网体现，该品牌创立 于2021年7月，总部位于河南。鲜啤福鹿家前期名为“福鹿家啤酒厂”，赛道定位明白，为从事精酿鲜啤酒的研发、临盆 、供应链以及终端解决筹划 的综合性啤酒公司。

比拟 传统啤酒品牌经由过程 传统商超渠道销售瓶装啤酒的模式，鲜啤福鹿家是经由过程 开设在社区、商圈等地的线下“鲜啤打酒站”直接链接市场。消费者可以像在茶饮店一样，购置 按杯或按升打取的奇怪啤酒。

鲜啤福鹿家门东家打每500mL售价6元-10元的现打鲜啤产品，涵盖经典款及果啤、茶啤等立异 品类，SKU（单品）数超过15个。

这种模式可以较大程度地保证啤酒的奇怪度，其产品保质期较短，对冷链本领请求 高，这与工业啤酒动辄数月的保质期形成鲜明 对比。按照 公开资料，华测检测报告体现，鲜啤福鹿家是国内行业中率先获得 国标“鲜啤酒”认证的品牌。

只管创立 时间不长，鲜啤福鹿家成长 却很快。自2023年5月开放天下加盟后，该品牌便走上了快速扩张的道路。停止8月，鲜啤福鹿家拥有约1200家门店，包围 中国28个省、自治区和直辖市。按照 尚普咨询，按停止2025 年8月15日门店数计，鲜啤福鹿家已经是中国鲜啤连锁门店数量第一品牌。

红底白字高亮度招牌、夺目标菜单、6元-10元的价格、雷同茶饮的杯装包装，不少消费者在社交媒体批评，鲜啤福鹿家的门店带着些蜜雪冰城的影子。

在收购前，鲜啤福鹿家与蜜雪集团便已在业务上展开互助。2024年，鲜啤福鹿家为成长 天下业务，加强供应链本领创立 ，在冷链物流方面与蜜雪集团互助，为其门店进行配送。

快速扩张的背后，是现打鲜啤赛道巨大的增漫空 间。按照 相关部分数据，频年 来，中国啤酒行业团体进入“量跌价增”阶段。而鲜啤福鹿家主打鲜啤酒，其地点的现打鲜啤品类成为啤酒行业存量时代 下逆势增长的细分品类。

按照 勤策消费研讨 ，陪伴“早C晚A”的风靡，烧烤摊、小酒馆、街边路旁等啤酒消费新场景渐渐兴起，闲暇时酌一杯鲜啤，成为当下安闲惬意的保存 选择。知萌趋势调研效果体现，高达59.7%的调研消费者深切认同拼酒的时代 已过去 ，会选择更高品格的啤酒。口胃始终是消费者遴选 啤酒的主要考量身分 ，决策聚焦口胃的消费者占比高达88.9%，且对口感多元化的需求日趋猛烈。

蜜雪集团也在公告中肯定 了鲜啤产品将来的成长性，称鲜啤产品具有奇怪的口感和多元的风味，更符合 民众 消费者口胃偏好和质量请求 ，并且更有消费体验感。

耗费近3亿元，这笔买卖值得吗？

看投入是否值得，需先厘清这笔交易的详细组成 。按照 公告，交易包含 “增资”和“股权受让”两部分，其中，51%的股权由2.856亿元增资获得 ，2%的股权以1120万元对价从独立第三方股东处受让获得 。

经过计算可得，在蜜雪集团收购前，鲜啤福鹿家的团体股权价值为 2.744亿元（2.856 亿元/51%*49%= 2.744亿元）。

作为一家非投资型的实业公司，蜜雪集团近五年的对外投资活动屈指可数，其战略重心主要在于自身主营业务与供应链创立 。在这样 的配景下，蜜雪集团此次跨界收购鲜啤福鹿家，估值的公道性引发 市场关注：对于一家门店规模1200家、盈余 刚起步的公司，给出近3亿的团体估值，是否公道？

公告信息体现，独立估值师道衡咨询（深圳）有限公司主要采用可比公司法对鲜啤福鹿家进行估值，可比公司包括蜜雪冰城、茶百道、古茗、海伦司、华润等，既包括茶饮品牌，也参考了啤酒公司。经独立估值师评估，停止2025年8月31日，鲜啤福鹿家股权价值的评估范围为2.447亿元至2.766亿元。

在参考此估值报告的基础上，蜜雪集团董事会进一步的内部考核评估，并经各方磋商厘定，最终明白了对鲜啤福鹿家的投前估值为2.744亿元。此数值在独立估值师评估的估值区间范围内。

也就是说，此次估值履历了至少三轮过程，一是独立估值师的专业评估，二是蜜雪集团董事会的考核评估，三是各方的公正 磋商。

基于鲜啤福鹿家投前估值，蜜雪集团又对其进行增资2.856亿元，获得 51%股权，这使得增资后鲜啤福鹿家团体估值达到5.6亿元。

而就2.744亿元这一投前估值来看，对于一家尚未形成天下性影响力的新兴品牌而言，是否过高？起首，从公告披露的估值报告摘要 来看，鲜啤福鹿家的市销率(PS)对比行业可比公司处于公道区间，团体估值并不高。并且要回复这个问题，不克不及 只看福鹿家当下的财务数据，而应从其所处的赛道成长性、其自身的运营服从以及为收购方节流的战略时间成本三个维度来综合考量。这也是蜜雪集团董事会在内部评估时所重点思量的。

可以理解为，这2.744亿元，一部分是为福鹿家已经创立 的品牌认知、成熟的产品配方与运营模式、以及现有的门店网络买单，另一部分则是思量了品牌将来的增长潜力以及与蜜雪集团自身业务发生 的战略协同价值。  

2021年初，门店不够 400家的酒馆海伦司就已经拿到了