瑞银：短期回调不改趋向向上，逢低买入黄金！

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摘要

编者按：4月9日，不绝看高黄金的瑞银UBS的计谋师乔妮・特维斯（Joni Teves）宣布研究陈诉指出，黄金高位回调，但根本面仍然强劲：多头趋向未变；中国成潜伏的驱出发分，保险资金或称为新买盘泉源；发起逢低买入，警

编者按：4月9日，不绝看高黄金的瑞银UBS的计谋师乔妮・特维斯（Joni Teves）宣布研究陈诉指出，黄金高位回调，但根本面仍然强劲：多头趋向未变；中国成潜伏的驱出发分，保险资金或称为新买盘泉源；发起逢低买入，警惕波动风险。

宏不雅配景支撑金价上涨

在美国关税宣布前，黄金价值较岁首年月涨幅凌驾 20%。今后，尽管美国关税结果比预期更糟，但金价从上周创下的近 3168 美元的历史高点回落了近 200 美元。

我们以为，关税告急局势进级、不确定性连续高企，以及对经济衰退 / 滞胀的担心加剧，应会进一步增强投资者对黄金作为避险资产的需求。

尽管如此，我们以为近期金价下跌的市场反响是公道的，原因主要有以下几点：

第一，在关税宣布带来的即时不确定性清除后，预计会出现一些获利回吐的环境；

第二，鉴于股市大幅下跌，黄金很可能被用作满足追加保证金哀求的运动性泉源；

第三，就黄金市场而言，黄金和贵金属被宽贷豁免于普遍及对等关税，这可能激发了期货市场的抛售，以获取伦敦现货价值和纽约期货价值之间的套利机会。

此前因担心黄金入口将被征收关税而流入美国纽约商品交易所（Comex）堆栈的黄金，如今可能会反向流出。不过，我们预计这一过程将较为迟钝，因为将千克金条转换回伦敦市场认可的可交割大规格金条必要时间。此外，因为亚洲实物市场受高金价影响，目前向印度或中国等市场运输千克金条的空间有限，不过未来几个月这种环境可能会改变。

有大批场外资金等候逢低买入

我们以为，这段盘整期并不会改变黄金的团体乐不雅前景，从根本上来说，这对市场是有利的，它为投资者供给了在更优价位入场的机会。

金价走势波动激烈，1 个月期黄金隐含波动率已飙升至一年来的最高水平。团体运动性状况趋紧可能也放大了价值波动。3000 美元关隘下方似乎开端出现支撑位。

随着金价下跌，实物市场可能也会有所转机。印度在本月底的阿克沙伊・特里蒂亚节（Akshaya Tritiya）前将迎来季节性需求。同时，中国国内库存减少，预计很快也必要补货。

自 2024 年年中以来，中国黄金出口量不绝低于均匀水平，这表明国内市场在很大程度上处于去库存状况。然而，上海黄金交易所（SGE）国内溢价重新出现，且交易量上升，这可能表明需求强于预期，而供应受限。SGE 相对环球现货的溢价已升至 9 个月来的最高水平，是以一旦发放入口配额，可能会刺激入口。交易量也升至一年来的最高水平。固然较高的金价可能抑制珠宝首饰需求，但投资需求似乎比我们预期的更能补充这一缺口。中国投资驱动的实物需求可能会进一步加剧运动性题目，使价值波动加倍激烈。

中国需求可能超预期

我们近期对中国的拜候发明，国内市场对黄金的看多感情浓厚，黄金被视为应对经济、货币及其他资产种别不确定性的优质替代资产。部分获准将高达 1% 的资产解决规模投资于黄金的保险公司已开端举行试交易。这比我们预期的时间要早，这对于该行业未来的黄金需求前景而言是个好兆头。

我们的中国保险行业分析师指出，截至 2024 年第三季度，目前已获准投资黄金的 10 家保险公司（约占行业总资产的三分之二）总资产约为 20 万亿元公平易近币。这意味着，假如 1% 的投资限额被充实使用，将有 2000 亿元公平易近币流入黄金市场。按当前现货价值盘算，这相当于约 280 吨黄金，约占年度需求的 6%。假如将投资权限扩大到整个保险行业，流入黄金市场的资金可能高达约 430 吨（约占年度需求的 9%）。假如未来允许的投资比例从 1% 进步，这将带来更多积极影响。固然大规模资金流入还需时日，但总体而言，这将产生恒久积极影响。目前，这些希望推动了国内其他机构和零售投资者的积极感情。自 2023 年起，中国黄金 ETF 持仓量大幅上升，早于环球黄金 ETF 资金流入转正向，这充实反映了市场的乐不雅预期。