金价又又又又又创新高了。

从8月下旬以来，金价进入了新一轮的疯涨模式，并不断革新汗青新高。截至发稿，COMEX黄金在10月17日盘中一度站上4392美元/盎司，再度革新汗青新高，最近6个生意业务日的累计涨幅高达10%。而且 ，从8月20至10月16日这短短不到2个月的时间里，金价区间涨幅甚至到达了惊人的30%。

图：COMEX黄金期货代价与泰达黄金代币和PAXG币总市值 资料泉源：wind，DefiLlama，36氪

在我们的“透视图”文章《美联储降息靴子落地，金价的环球豪赌时刻，来了》中的一个焦点判定是：美联储降息时金价一定会涨。跟着 本地时间9月17日，美联储宣布降息后，金价回声 上涨，上述判定已经兑现。除此以外，文中也指出黄金稳固币连续扩容将为金价提供长期支撑 ，金价与黄金稳固币规模 的长期正向关系，亦印证了上述逻辑。

那么，金价近期连创新高与黄金稳固币总市值猛涨的内在逻辑都有哪些？驱动金价上行的其他焦点动能又源自那里？

黄金正在“币圈化”

黄金在本年连续创新高的一个紧张缘故原由，是市场对黄金稳固币扩容有富足大的预期。

目前，资源市场对稳固币的需求繁茂。从生意业务额维度来看，市场广泛承认两个口径的数据别离 来自木头姐的ARK Invest与德银：ARK invest的报告 显示，环球内稳固币2024年的总生意业务额高达15.6万亿美元；而德银数据显示，2024年，环球稳固币生意业务总额高达27.6万亿美元，甚至超过了Visa和Mastercard生意业务量的总和。

在繁茂的需求驱动下，稳固币的规模 正在快速扩容。截至本年6月中旬，环球稳固币的总市值已经超过了2500亿美元；而主流的市场预期可以说异常 炸裂，即到2035年，环球稳固币的市场规模 将不低于4万亿美元，对应的CAGR高达32%；现任美国当局则预期，到2030年初，稳固币的市场规模 将到达3.7万亿美元，对应的CAGR甚至高达80%。

再从稳固币的币种来看，当前稳固币的主要锚定物是美元和美债，黄金稳固币的规模 还异常 小。截至本年7月，黄金稳固币中规模 第一和第二大币种的PAXG币和泰达黄金代币的市值仅为9亿美元和8亿美元，而同期USDT和USDC的总市值则高达1610亿美元和640亿美元。由此可见，无论是当前的规模 照旧远期的市场预期，黄金稳固币另有伟大 的提升空间。

从资产设置的角度来看，市场预期黄金稳固币能够连续扩容的焦点逻辑在于：与其他品种的稳固币比拟 ，黄金稳固币的焦点上风，正是源于其锚定物—黄金，所具备的稀缺性与抗通胀这两大属性。

黄金的上述两大属性不仅有利于黄金稳固币的代价长期坚持 稳固，而且为黄金稳固币的客户提供了一定的抗系统性风险的功能 。特别是在一些需要开释避险需求的时刻，黄金稳固币自己的代价稳固，与黄金稳固币扩容驱动金价上涨，共同组成 避险的双保险。

图：环球主要稳固币总市值（单元：10亿美元；截至2025年7月）资料泉源：DefiLlama，36氪

对于黄金代价而言，跟着 对黄金稳固币生意业务需求的连续增长 ，其市场规模 是以 将连续扩容；因为 稳固币按固定比例锚定资产的缘故，黄金稳固币连续扩容的趋势，在未来将成为支撑 金价长期上涨的紧张力量之一。

以环球最大的稳固币发行 人Tether为例，由其发行 的泰达黄金代币规模 增长 相当迅猛，本年7月的总市值约8亿美元，到10月16日已经增长 至约16亿美元，短时间内实现翻倍增长 。更值得关注的是，Tether在本年中期表示，已经在瑞士建立了自己的独立 金库，用于存放代价约80亿美元的黄金贮备 ，而且 在未来筹划扩大 黄金贮备 。

未来，跟着 全部 稳固币市走向万亿美元规模 ，作为行业龙头的Tether和由其发行 的泰达黄金代币也将吃到先发上风的红利；考虑 到泰达黄金代币与实物黄金1:1的锚定关系，那么Tether的黄金贮备 将会是制约其黄金稳固币规模 的关键 因素，这一逻辑亦适用 于其他黄金稳固币品种。

是以 ，在黄金稳固币赛道长期景气的配景下， Tether等稳固币发行 人亦有动力来扩大 自身的黄金贮备 ，以应对黄金稳固币的快速扩容。目前，已有市场听说称Tether每周买入2吨实物黄金，这一采购量与我国央行每月采购的黄金贮备 量相当。

再看频年 来的黄金代价，环球各大央行大幅连续购金，使得供需关系逐步成为影响金价的焦点因素。如今，又有稳固币发行 人参加购金行列，进一步强化了供需关系影响金价的订价逻辑，目前的黄金在某种意义上，庄重 历一轮“币圈化”的演变。

看好金价长期走强

关于近期金价的暴涨，特别是在10月17日盘中革新汗青新高，其中一个紧张的短期因素，是美国两家地区银行Zions与Western Alliance披露的坏账问题激发 投资者担心，导致美国银行股大跌，在避险情感 的驱动下，大量资金涌向黄金，助力金价再度革新汗青新高。除了这一短期因素外，可以说各方面因素对黄金都颇为有利。

从当下黄金的订价逻辑来看金价的未来，在供需方面，央行购金意愿目前看依然猛烈并具有相当的连续性，叠加稳固币发行 报酬 了扩大 黄金稳固币规模 而连续购金，两股紧张的长期购金力量均为金价的长期走强提供了稳固的支撑 。

而央行之以是会积极的大幅增持黄金，其焦点逻辑照旧在于避险。在宏不雅 层面，频年 来地缘辩论、商业摩擦频发，连续打击环球名誉系统 ；与此同时，美债规模 高企，美元名誉正在被扯破，美元系统 存在潜伏的系统性风险。

回溯汗青，金价通常与美元名誉负相关，每一轮美元名誉的连续削弱都会迎来黄金的汗青性行情。连续的逆环球化显着动摇美元名誉基础 是大配景，再看近期粉碎美元名誉的一大关键 性变乱，即美联储9月降息，市场广泛认为，鲍威尔是受到钳制 而做出的“窝囊降息”。跟着 美联储独立 性的进一步受损，美元名誉重估进一步提升了黄金的设置代价。

另一方面，美联储目前已进入降息周期，同样是基于金价与美元负相关的汗青规律，降息带来的宽松预期与需求强劲驱动金价走强的焦点订价逻辑形成共振，叠加近期的商业摩擦、美国银行股暴跌等变乱激发 的避险情感 发酵，在上述因素的主导下，金价在近期连续革新汗青新高。从长期视角来看，降息周期的连续性，将为金价上行提供连续且稳固的支撑 。

再从资金层面看，跟着 外洋以人工智能为代表的科技板块估值触及高位，市场大概涌现 的一种景象是：科技板块见顶调整，市场避险需求逐步从地缘端扩散到生意业务端，而黄金自己的避险资产属性，叠加凸起 的长期设置代价，有望吸引一部门资金流入，进而鞭策 金价迎来新一轮超涨行情。

图：纳斯达克科技市值加权指数估值；资料泉源：wind，36氪

安全边际方面，尽管 上海黄金生意业务所、上期所、工商银行、建设银行等多家机构都宣布 了针对黄金连续大涨的风险提醒 ，但世界 黄金协会的最新不雅 点表示，从战略层面来看，黄金的总体持仓还在低位，而且 期货市场的投机性持仓、净多头头寸也还没有到达汗青峰值，表白 市场尚未饱和，黄金依然具备连续的吸引力。

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