21世纪经济报道记者张欣

“如今黄金价格已经上涨，在当前价位我还应该 持有黄金吗？”这是当下金价大幅攀升背景下，众多投资者心中的配合 疑问。

对此，全球着名对冲基金——桥水基金首创人瑞·达利欧（Ray Dalio，下称“达利欧”）在外交媒体上撰写《我对黄金相关问题的解答》一文中明确表示“配置黄金应该 是出于战略资产配置的思量，而不是为了对黄金价格举行战术性押注……我不勉励 大家举行战术性押注。”同时，他发起，配置 15%的黄金是大多数人应持有的合理黄金配置比例。

达利欧，这位曾被《时代》杂志纳入“世界百位最具影响力人物”榜单的投资界领军者，依附精准的市场预判与杰出投资源领而闻名。他曾在2008年乐成预见美国金融危机，昔时 其旗舰基金古迹 逆势增长超14%；2010年又准确预判欧债危机，旗下基金最高收益率近45%，显现出极强的市场洞察力。在2024年3月发布的胡润全球富豪榜上，达利欧以1350 亿元产业位列第92位。

“黄金应该 在大多数投资组合中占领 一席之地。”这是达利欧近期多次公开批评黄金的焦点概念 。在《我对黄金相关问题的解答》一文中，他毫不小器 地分享了本身关于黄金投资、重要性、货币属性等热门话题的看法，甚至直言：黄金开端 取代美债，成为无风险资产。别的，达利欧还将对黄金的信奉融入到后代教诲中，他在媒体上公开表示，他每年会在孩子和孙辈过诞辰 也许 圣诞节时赠予金币，以此提示孩子储蓄的重要性。

达利欧表示，在买黄金之前，每小我 都应该 自问自答一个最简朴、最焦点的问题：“假如我完整 不了解 黄金和其他市场的走势，我的投资组合中应该 配置多大比例的黄金？”换言之，他以为，配置黄金应该 是出于战略资产配置的思量，而不是为了对黄金价格举行战术性押注。​

达利欧剖析 称，从汗青数据来看，黄金与其他资产（主如果 股票和债券）呈负相关性，尤其是在股票和债券现实回报率不佳的时期，这种负相关性更为明显。是以 ，他以为，对小我 或家庭而言，配置约15%的黄金最为适宜，这一比例能使投资组合的风险收益比达到 最佳程度。不过他也坦言，黄金的恒久预期回报率较低，与现金回报率相近，若仅按此比例配置，恒久来看大概需要以低落投资组合整体预期回报率为代价。

他进一步表明配置15%黄金的动因：假如你既渴望获得更优的风险收益比，又不想低落预期回报率，那么可以将黄金持仓作为一种叠加配置，也许 略微进步整个投资组合的杠杆率，如许既能实现更优的风险收益比，又能包管预期回报率不受影响。

从当前市场情况来看，这一配置发起更具现实意义。达利欧视察 到，当前市场存在伟大 的现实利率下行压力，且债务供应过剩 、增长速率远超需求增速。在此背景下，资金正从债务资产转向黄金以追求 疏散 投资，但黄金有限的供应量却无法满足这种需求。他进一步剖析 ，若不思量战术因素，黄金本身就是其他投资品的高效疏散 工具；一旦小我 、机构及各国央行都按合理比例配置黄金，受限于稀缺的供应量，金价一定会大幅上涨。

终极，达利欧总结道：本身始终会在投资组合中生存一定比例的黄金，肯定 这一比例至关重要。尽管 他强调不会给出详细投资发起，但他发起大家思考，应该 将多少资金配置给黄金？“对于大多数投资者来说，我以为合理比例大概在10% - 15%之间。”达利欧给出本身的答案 。

达利欧还在文章里特意指出了一个很多人都有的毛病 想法：一方面，大多数人只把黄金当成一种平凡金属，却没意识到它实在是最成熟的货币情势；另一方面，大家觉得法定货币才是真正的货币，却疏忽 了一个症结 ，即法定货币实质 上是一种债务；并且 ，当出现债务大概违约的情况时，各国平日 会经过过程 多印法定货币的方法 来避免违约。

达利欧以为，多数人之以是会对黄金产生误判，焦点缘故起因有两个：一是他们从未经历过黄金作为焦点货币的时代，对黄金的货币属性缺乏直观认知；二是他们没有研究 过 “债务-黄金-货币” 周期 —— 这种周期几乎在全部国度 的整个汗青进程中都出现过。不过，只如果 见证过黄金货币与债务货币恒久演化 过程的人，对黄金的看法就会和多数人不一样。​

在达利欧看来，黄金和我们一样寻常用的现金一样，都属于货币。从恒久来看，黄金的现实回报率也许 是1.2%，和现金的回报率差不多，这是由于黄金本身没办法像股票、债券那样产生收益。但和现金雷同的是，黄金也有购置 力，人们可以利用这份购置 力创造出能用来假贷 的货币，进而去做各种事，比如开办能红利的企业，而这些企业的全部权可以经过过程 股票来表现。假如这些股票质地好，能产生足够的现金来清偿 贷，那股票无疑是比黄金更优质的选择；假如一旦企业没本领清偿 贷款，各国不得不靠印钞来避免债务违约时，像黄金如许的不法 定货币，就会酿成最有价值的资产。

他还强调，黄金和现金一样都属于货币，但与现金不同的是，黄金无法被印制，也不会出现贬值。在泡沫破碎时，也许 在国度 与小我 之间互不承认对方信贷（比方战役时期）的情况下，黄金是股票和债券的优质疏散 投资标的。​

“对我而言，黄金并非一种金属，而是最妥当的焦点投资品。”达利欧称，黄金和现金、短期信贷一样都属于货币，但现金和短期信贷在利用过程中会产生债务，黄金却能直接完成买卖业务结算。换言之，黄金可以用来购置 商品而不会额外产生债务，用来清偿 债务也完整 可行。​

在投资选择上，达利欧直言：“那些在完整 不持有黄金和只持有少量黄金之间心神不定的人，实在正在犯一个毛病 。”他表明道，这一段时光 里有个趋势 非常明显 ：债务货币和黄金货币之间的相对供需关系正在产生 厘革，而这种厘革直接导致债务货币相对于黄金货币的价值变得更弱势。​

至于债务货币和黄金货币之间，什么样的兑换价格才算合理？达利欧以为要综合两方面因素判定：一方面是债务货币与黄金货币各自的供需比例，另一方面是当前市场中大概存在、将来或许会破碎的泡沫规模。正是基于这些判定，他表示本身会在投资组合里，始终生存一部分黄金。​

回到 “为什么选择黄金？为什么不选白银、铂金等其他大宗商品，或是通胀保值债券？” 这个焦点问题，达利欧给出了他的看法：

固然白银、铂金等其他金属也能作为不错的抗通胀工具，但黄金在投资者和各国央行的投资组合里，有着独特地位。症结 缘故起因在于，黄金是全球规模 内公认度最高的不法 定货币，它既能作为交换前言，又能充当价值蕴藏手段；并且 在这些投资组合中，黄金还能很好地疏散 其他资产和货币带来的风险。​

与以法定货币计价的债务不同，黄金不存在划一程度的内在信用风险和贬值风险。事实上，黄金可以或许对冲这些风险，由于当其他资产和货币表现最差时，黄金往往表现最佳，它在多元化投资组合中几乎扮演着“保险单”的角色。

达利欧展开表明，白银和铂金固然与黄金有一些类似 之处，尤其是在工业用处 方面，但作为价值蕴藏手段，它们并不具备与黄金划一程度的汗青和文化意义。以白银为例，尽管 它已往也曾作为货币系统 的底子，但它受到工业需求的影响更大，这会导致其价格波动 性更高；铂金固然价值不菲，但由于供应有限且工业用处 较为特定，其应用规模 受到了更大的限制 。是以 ，在产业保值方面，这两种金属都无法像黄金那样获得全球广泛承认，也不具备黄金那样的安靖 性。​

至于通胀保值债券，达利欧以为，它是一种优质且未被充实重视 的抗通胀资产，但实质 上仍然是债务凭证。假如产生 严峻的债务危机，债券表现将与发行 政府的信用状态紧密相关。别的，通胀保值债券还大概遇到政府利用风险。并且 ，尽管 通胀保值债券在反抗 通胀方面效果明显，但在系统性金融危机或严峻经济窘境时期，它们无法像黄金那样供给 划一程度的风险疏散 感化 和安全 保障。​

再看股票，尤其是人工智能等高增长范畴的股票，达利欧以为它们无疑具有获得高额回报的潜力，但事实证实，从通胀调整后的角度来看，这些股票表现不佳。一方面是由于它们的抗通胀特性有限，另一方面是由于在经济形势极差的时期，整体经济和企业经营都邑 陷入窘境。​

综合来看，达利欧重申，黄金是这些其他资产的奇特 优质疏散 投资标的，而疏散 投资至关重要，是以 黄金应该 在大多数投资组合中占领 一席之地。​

“黄金是否已开端 取代美国国债成为无风险资产？若真是如此 ，黄金可否支撑大规模资产配置转移？”

针对这一问题，达利欧给出了明确答案 ：“客观来看，是的！”他还补充道，只如果 具备恒久汗青视角的人都邑 认同：和美国国债，或是其他任何以法定货币计价的债务相比 ，黄金才是更安全 的无风险资产。​

达利欧表明道，在很多投资组合中，尤其是各国央行和大型机构的投资组合，黄金已经开端 在一定程度上取代美国国债，成为无风险资产。这些投资组合的持有者，正相对低落美国国债的持仓比例，同时进步黄金的持仓比例。​

达利欧再次强调，黄金是汗青最久长、系统 最完善的货币——事实上，现在黄金已是各国央行持有的第二大货币资产。并且事实证实，黄金比全部政府发行 的债务资产风险都要低得多。无论是从汗青照旧当前情况来看，债务资产都是债务人向债权人做出的付款承诺，偶然承诺付出的是黄金，偶然则是可以印制的法定货币。

达利欧称，回顾汗青就能发现，当债务规模过大，现有货币无法满足清偿 需求时，各国央行就会经过过程 印钞来清偿 债务，而这会导致货币贬值。在货币与黄金挂钩的时代，政府会违背用黄金偿债的承诺，转而用印制的法定货币偿债；而在法定货币时代，政府则直接经过过程 印钞来偿债。以是汗青告知 我们，美国国债这类债务资产面对的最大风险是：要么产生 违约，要么出现贬值，并且 贬值的大概性更大。

同时汗青也表白 ，黄金作为货币和价值蕴藏手段，本身就具有内在价值，是以 黄金持有者无需依靠任何人的承诺，只要持有黄金本身即可。可以说，黄金是一种跨越时空、全球通用的货币。​别的，汗青数据还显示，自1750年以来，全球大约 80%的货币已经彻底消失，剩下20%也都经历过大幅贬值。