文丨张桔‍‍‍   编辑丨谢长艳

“头顶上的生意”指医药生发市场，正在逐渐成为医药生物范畴的年夜 赛道，2028年市场规模或破千亿。 

曾几何时，拥有一头黝黑稠密的秀发是每个国人心 中的梦想。但今世社会压力巨年夜 ，脱发、谢顶、光头 等征象越来越严重。多份2025年宣布 的头皮康健产业白皮书显示，脱发人群规模存在进一步扩年夜 的趋向 。 

《2025中国头皮康健消耗白皮书》统计为‌3.4亿人‌，并夸大20岁-35岁年青 群体占比达69%‌；中国医师协会皮肤科分会调研数据为‌3.2亿人-3.3亿人‌，其中 30岁前脱发比例高达84%～86%‌。为了应对脱发问题，“十四五”期间 ，康健中国方法 关于头发的政策更加具体细化，并取得了肯定成效。从用药看，深受脱发困扰的人士此前重要吃非那雄胺一种药而已，而如今的选择更为多样。 

整体来看产业现状，从“十四五”规划给行业“定例 矩 、送福利”，到植发机构、生发药企、假发龙头各显神通，再到投资者盯着赛道选“潜力股”，脱发市场按下了成长 加速器。对应到二级市场来看，除了首仿非那雄胺且已经退市的天方药业，生产达霏欣的振东制药（300158.SZ）、子公司生产蔓迪的三生制药（1530.HK）等，都在市场闯出了肯定名气，收获了一批颇具黏性的消耗者。同时，比年来生发赛道外延不停拓展，包罗植发、假发等细分都有上市公司出现 出来，比方雍和医疗和瑞贝卡等。 

产业范畴政策年夜 力扶持

竞争加剧 蔓迪、达霏欣领跑

而这一看似小众的范畴能够 突起 ，首先 得益于政策的年夜 力扶持。8月初，国度 疾控局等16部门团结研究制定了《康健中国方法 —康健环境促进方法 实验筹划 （2025—2030年）》，其中 明确提出，需解决 陵犯群众康健的凸起 环境问题，鞭策 环境康健理念融入各范畴政策系统 ‌。毛发康健作为环境与康健关联的细分范畴，其防治本领提升被纳入康健中国2030目标。‌

与此同时，2025年新增的中医药康健促进方法 夸大施展 中医药在疾病防备中的独特作用，请求 到2030年社区卫生服务站和村卫生室供给 中医非药物疗法的比例别离 达100%和80%。生发范畴的中医诊疗（如针灸、中药调理 ）将受益于这一政策鞭策 。 

别的 ，国度 中西医联合医学中央毛发专病医联体通过“518·我爱发”等公益活动，鞭策 脱发防治知识普及 与诊疗技能标准化。而在目前中国脱发人群中，雄激素性 脱发占比超90%，但防治系统 仍处于初级阶段‌。“国度 药监局加速了脱发新药的审批速度，比如北京年夜 学肖瑞平团队研发的长效单克隆抗体。”一位业内子 士表现。 

对此，在书面回复时，艾媒咨询首席分析师张毅指出，“十四五”期间 ，毛发康健范畴趋向 是有肯定的国度 政策引导的。比如2024年，就出台并印发过关于成长 银发经济、增长老年人福祉的相干文件。其中 明确提动身 展抗朽迈产业，也提到了深化人体毛发康健研究，加强基因技能、再生医学等抗衰的研究。 

受到政策催化的提振，这一产业也出现出加速成长 的格局，而龙头公司也得到了广泛的认可。从规模来看，坊间预计2028年这一范畴有望突破1165亿元，增速或与高血压、糖尿病等慢病赛道相称。而在其下沉的细分赛道中，米诺地尔等生发产品 占主导职位，2024年生发药品市场规模达28.3亿元，占生发产品 总规模的12.6%。

复盘其成长 来看，其在内地的历史年夜 体源于2024年天方药业首仿非那雄胺，虽然经历了肯定妨害，但终极还是成功在2008年以“启悦”的品牌推出。经过多年实践与消耗者的消耗体验后，2025年该品牌下的米诺地尔擦剂正式获批，公司也打出了组合拳，今后内服非那雄胺加上外用米诺地尔成为治疗脱发的主流筹划 。虽然 产业界另有一种说法，其起点 应当 以更早的章光101来算。姑且弃捐 开端的辩说 ，在“启悦”品牌推出的这些年来，三生蔓迪、达霏欣等这一范畴的产品 也在日常竞争中脱颖而出。 

如今从这一范畴的产业层面看，基本形成三生蔓迪、达霏欣两年夜 寡头的局势 。推而广之，从股民投资应对的角度看，目前形成了生发、植发、假发三条赛道。在书面回复时，真诚 资本研究员谭雄天指出，从投资计谋上看，恒久设置就选研发强、品牌硬的龙头，比如三生制药（创新药管线能打）和雍禾医疗（连锁化+养固生态美满）。短期想抓时机，就盯紧新药获批、消耗苏醒 这些催化点。至于那些合规风险高的小机构、依赖单一产品 的企业，则最好避开。 

振东制药三季度业绩出炉

焦点产品 达霏欣同类产品 中位列前茅

从这三款产品 背后的公司看，天方药业已经退市，振东制药是创业板的上市公司，三生制药是来自港股的上市公司。先看振东制药，公司重要生产抗肿瘤、心脑血管、抗感染、消化系统、呼吸系统、维生素养分 、解热镇痛、补益中成药等用药系列，中西药品、保健食物 和家庭护理三年夜 康健系列500多个品规。现已形成种植、研发、生产、销售为一体的康健产业链。 

而这家2011年就上市的企业是当年山西首家登岸创业板的公司，而如今的业绩环境怎样呢？10月22日，公司披露了今年的第三季度季报。通知 布告 显示，公司第三季度实现归母净利润1243.28万元，同比增长31.34%；实现扣非净利润868.4万元，同比增长2253.78%，客岁同期实现扣非净利润36.89万元。前三季度，公司扣非净利润实现扭亏为盈。 

附图：振东制药三季报重要财政数据

来源：公司通知 布告  

从最新的十年夜 流通股股东看，天下社保基金104组合、前海人寿保险、前海人寿保险-分红产品 均为三季度新进的机构股东。

其中 ，焦点产品 达霏欣的市场职位或许是机构看好的主因。资料显示，作为专业防脱生发品牌，其产品 线涵盖外用制剂、内服调理 及头皮护理，形成“生补养护染”全品类矩阵。其中 ，单就防脱生发来说，焦点的产品 重要就是米诺地尔搽剂、二硫化硒洗发水、生发片三款，最受关注的就是米诺地尔搽剂。 

进一步看米诺地尔搽剂的环境，从百度康健的先容来看，米诺地尔搽剂是一种外用生发药物，重要用于治疗雄激素性 脱发（男性型脱发）和斑秃。作为《中国雄激素性 脱发治疗指南》推荐 唯一外用化药，该产品 市占率达43%（2025年上半年数据），具备低乙醇含量、高平安 性上风，与新品生发片形成协同治疗筹划 ‌。 

对此，也有业内不愿具名流士评价，比年来，其米诺地尔产品 持续高速增长，2019 -2022年年均复合增长率达59%，2024年市占率进一步攀升至47.3%。在价格层面，达霏欣主打2%和5%浓度的溶液型产品 ，订价区间为120元~150元/60ml，聚焦中价位市场，在消耗者中形成稳固的性价比印象，并徐徐在女性用户群体中创建了较高的品牌偏好与利用习惯。 

蔓迪业绩供献 逐年递增

三生制药延长 创新博得 客户口碑

比力 来看，在港股上市的三生制药在创新药行业内好像更具知名 度，2025年迄今，该股的年度涨幅年夜 约为353.29%。Wind资讯显示，其是一家重要从事开辟、生产、行销及销售医药产品 的投资控股公司。集团 的焦点产品 包罗多种生物药物特比澳、重组人促红素（rhEPO）产品 ，品牌有“益比奥”、“赛博尔”、“益赛普”、“赛普汀”，以及小分子药物“蔓迪”。 

从业绩层面来看，因为 港股的上市公司不颁布 三季报，就从中报来看，8月尾时其宣布 了上半年业绩，报告 期内收入43.55亿元；净利润13.58亿元，同比增长24.6%。虽然 ，三生制药的上半年好业绩或许更多与5月时与辉瑞的创记录BD有关。 

不过，从蔓迪对三生制药的业绩供献 来看，其基本上出现逐年递增的态势，最近的2024年，其收入规模约为13.37亿元，同比增长18.9%。而蔓迪为何能有不俗的财政供献 呢？这还要从它的成长 史说起 。 

百度百科先容，蔓迪是浙江三生蔓迪药业有限公司于2001年推出的防脱发治疗品牌，焦点产品 5%米诺地尔酊为中国首个获批上市的OTC类脱发外用药。该品牌持续拓展产品 线，2024年推出国内首个米诺地尔泡沫剂新型制剂，接纳无丙二醇配方低落过敏风险。 

资料显示，三生制药对蔓迪的研发经历了多个阶段。技能积聚，依托浙江万晟药业的皮肤科范畴研发本领，通过多年技能积聚，开辟出米诺地尔酊（蔓迪）；剂型创新，2024年推出国内首个米诺地尔泡沫剂，接纳HFC抛射技能提升药物排泄服从，毛囊靶向浓度突破性达到2.85倍；‌临床验证‌，与12家三甲病院 合作，通过三维网状泡沫结构提升药物稳固性，并完成表皮匀称散布 验证；‌专利布局‌，通过非传统快速排泄途径实现药物跨细胞通报，相干技能获国度 药监局批准并进入国际指南推荐 。 ‌ 

目前，蔓迪是三生制药消耗医疗板块的支柱产品 ，供献 稳固且高利润的收入，并带动公司向多元化产品 矩阵转型。其市场向导职位和持续创新本领，使其未来销售峰值有望达25亿元‌。 

对此，谭雄天表现：“三生制药的蔓迪，几乎承包了这一品类的半壁山河。2024年蔓迪销售额13.37亿元，同比增长18.9%，市场占有率高达70%。分析其业绩充足精彩的缘故原由，一是研发投入力度年夜 （2024年研发费用率14.6%），二是公司会搞剂型创新，比如推出泡沫剂，解决 了液体剂型黏腻的痛点，博得 了用户体验后的好评。”别的 ，“三生制药的JAK克制剂管线，未来可能成为新的增长点。”他夸大。 

那么，投资者选择生发类的药企，重点关注哪一点呢？汇总获得的书面回复，其广泛夸大的一点是“选生发药企，重点看研发投入占比和现金流，缘故原由在于新药研发烧钱，现金流稳公司才能撑得住”。 

若整体梳理这条潜力无限 的产业链，从二级市场投资的角度看，撤消生发赛道外，植发赛道的雍禾医疗与假发赛道的瑞贝卡都是各细分的龙头，从基本面看，比如雍禾的AI诊断系统还帮它提高了客户转化率。它们配合 助力这一赛道茁壮成长 。 

（文中说起 个股仅为举例分析，不作投资提议 。）