在关税战于上周达到史无前例 的岑岭 之际，全球金融市场经历了一场戏剧性剧变。

美国银行15日发布了全球基金司理观察陈诉，这份观察于4月4日至10日进行，恰逢金融市场最具动荡性的一周，捕捉到了投资者感情的急剧转变，陈诉表现投资者对全球经济的信心跌至近25年来的最低谷。

在这片灰心感情中市场资金流向产生 了急剧转变，投资者以史无前例 的规模撤离股票市场，将全球股票设置降至2023年7月以来的最低点，其中美股经历了有史以来最大的两个月降幅。

市场对经济衰退的预期则飙升至20年来的最高点，高达82%的受访基金司理预计全球经济将走弱，创下30年来的历史 新高。其中，42%的投资者认为 全球经济衰退已如饥似渴，而"硬着陆"的预期概率急剧攀升至49%。

滞胀的鬼魂 也正在逼近，全球通胀预期升至自2021年6月以来的最高水平。

最令人担忧的是，高达80%的受访者将“商业战激发 全球经济衰退”视为当前最大的"尾部风险"，这是15年观察历史 上"尾部风险"会集度的最高点。在这样 的配景下，"做多黄金"取代了一连24个月的"做多Mag7"，成为当前最拥挤的生意业务。

这场关税战激发 的市场动荡或许才方才 开始 ，其恒久影响也许 比许多人预期的更为深远，市场正在为更具挑战性的宏观情况做准备。

以下美银陈诉重点图表：

逃离股票，持有现金

• 创记录投资者打算淘汰美股头寸

• 美股两个月撤出创记录

对美国股票的设置下降到36%的低配，这是自2023年5月以来最低的设置。自2月25日以来，对美国股票的设置下降了53个百分点，创两个月内最大降幅。

• 股票设置为2023年7月以来最低

投资者对全球股票的设置在4月降至17%的低配，这是自2023年7月以来最低的设置。

自2月25日以来，股票设置下降了52个百分点，这是自2020年4月以来最大的两个月降幅。

• 投资者风险偏好也降至2年来最低

当被问及当前的风险偏好时...净46%的投资者表现他们正在承担低于正常水平的风险，这是自2023年5月以来的最低水平。

• 现金激增至4.8%，近两个月涨幅为2020年4月最大

美银FMS现金水平上升至4.8%，自2月25日以来上升了125个基点，这是自2020年4月以来最大的两个月增长。

FMS现金水平在1999年之前的9个高点（2000年5月、2001年2月、2001年10月、2003年3月、2008年12月、2012年6月、2016年10月、2018年4月和2022年10月）均匀为6.2%。

灰心感情蔓延，衰退预期急增

• 全球FMS投资者感情降至有记录以来的最低水平

FMS感情衡量标准，基于现金水平、股票设置、全球增长预期，从3月的3.8下降到4月的1.8，这是自2023年10月以来的最低水平。

当前感情水平是有记录以来第五低（仅次于2001年、2009年、2019年和2022年），4月全球FMS数据导致BofA牛市与熊市指标从4.8降至4.5。

• 49%认为 “硬着陆”，37%“软着陆”，3%“无着陆”

“硬着陆”预期在4月跃升至49%（从3月的11%上升），同时“软着陆”预期下降至37%（从64%），“无着陆”降至3%（从19%）。

• 全球增长预期跌至30年记录低点

对全球经济的预期在4月降至历史 低点，82%的预期认为 全球增长将减弱。

• 经济衰退预期升至过去20年来最高水平

42%的投资者预计全球经济衰退，这是自2023年6月以来的最高水平，也是过去20年来第四高的水平。与上个月52%认为 经济衰退不太也许 相比，出现 了伟大 转变。

• 商业战激发 全球经济衰退被视为最大的“尾部风险”

根据80%的投资者，商业战激发 全球经济衰退被视为最大的尾部风险，这是15年历史 上“尾部风险”最大的会集度。

• 全球“最大尾部风险”的历史 演变

自2011年以来，投资者的主要担忧包罗欧元区债务、量化紧缩和商业战、全球冠状病毒、通货膨胀和中央银行加息；现在是地缘政治、商业战2.0和经济衰退。最大的尾部风险是“商业战激发 全球经济衰退”，占比80%。

“做多黄金”最拥挤生意业务，“美元贬值”预期高企

• “做多黄金”是当前最拥挤的生意业务

在拥挤的生意业务方面，“做多黄金”（49%）结束了“做多mag7”（49%）24个月的连胜记录。

• 42%的人认为 黄金将在2025年体现最佳

黄金也被预期在2025年体现最佳，42%的投资者（从3月的23%上升）认为 黄金将体现最佳，而“全球股票”跌至第四位，仅为11%（从3月的39%下降）。

• 黄金估值与黄金代价

34%的FMS投资者表现黄金被高估（5个月来最高）。

• 美元贬值预期达到2006年5月以来最高水平

61%预计美元将在未来12个月内贬值，这是自2006年5月以来的最高水平。

• “美国例外论”已经见顶

根据73%的投资者，“美国例外论”主题已达到巅峰 。

• 4月份投资者设置的变革

增加了对债券、现金和防御性股票（公共奇迹、医疗保健和斲丧品）的设置，同时淘汰了对工业、股票和欧元区的设置。

• 全球FMS“最拥挤生意业务”的历史 演变

自2013年以来，从高收益债券、做多美国国债、做多优质债券、做多科技股、做多新兴市场、做多美国国债、做多美国科技和发展股、做多比特币、做多商品、做多科技股、做多商品、做多美元，到做多美股Mag7。

“做多黄金”被认为 是最拥挤的生意业务（49%的投资者），其次是mag7（24%），以及做多欧盟股票（10%）。

滞胀躲不失踪 ？美联储会降息几次？

• 投资者怎样形貌未来12个月的全球经济

90%的FMS投资者表现他们预计会出现 “滞胀”（低于趋势增长和高于趋势通胀），这是自2022年11月以来的最高水平。

5%的投资者表现“停止 ”（低于趋势增长和低于趋势通胀），而只有1%的人表现“繁荣”（高于趋势增长和高于趋势通胀），0%的人表现“金发姑娘”（高于趋势增长和低于趋势通胀）。

• 全球通胀在未来12个月会更高

57%的投资者预计全球CPI在未来12个月内会更高……自2021年6月以来最高的通胀预期。通胀预期环比激增50个百分点，为2022年3月以来最大的月度增长。

• 全球企业利润增长将恶化

80%的投资者预计未来12个月全球利润将恶化，全球利润预期在过去两个月内下降了91个百分点，降至自2022年10月以来的最低水平。

投资者对美国利润远景转为负面，28%认为 美国利润远景不乐观，这是自2007年11月以来的最高水平。

• 美联储降息预期

关于美联储降息预期，1.34%的投资者预计会有2次降息；25%表现会有3次降息；16%表现会有4次或更多降息；13%表现会有1次降息；9%表现没有变革。

• 美国减税不会在2025年下半年促进美国增长

在政策方面，63%的投资者不相信美国减税将在2025年下半年促进美国增长。

• 中国刺激措施将在2025年下半年促进增长

另一方面，63%的人确切 预计中国的经济刺激措施将在2025年下半年加速中国的增长。