21世纪经济报道记者 孙永乐 上海报道

11月18日，申万宏源（000166.SZ）2026资源市场投资年会在上海举行，共探“十五五”时代 的投资发展 机会。本次会议以“乘势而上”为主题，设置了1场主论坛及12个分论坛，涉及资产设置、高端制造 、人工智能+、消耗、周期等多领域。

记者在现场获悉，本次会议共有1900余人报名，约请了518家上市公司举行800余场线下交换。同时，会上宣布 业内首个首家合作开发的信创版托管运营服务 平台——“申享・托管运营服务 平台”。

“十五五”开局之年：向“改造 ”要红利 ，时不再来

在致辞中，申万宏源党委书记、董事长刘健表示，过去依靠投资和出口双驱动为引擎，我国经济实现快速赶超和发展 ，党的十八年夜 以来，我国经济发展 进入新常态，在科创驱动下，以知识 、本领 、数据、算力、人才等为代表的新要素和新资产正成为推动我国经济增加 的新动力。

他指出，“十五五”规划提议 将科技创新引领新质临盆 力发展 放在凸起 紧张地位 ，夸大原始创新和本领 突破。数据表现，近年来我国连续加年夜 研发投入，2024年我国研发经费投入总量突破3.6万亿元，与GDP之比约为2.69%，在研发投入规模上已超过日韩，研发强度上也与成熟经济体靠拢。

会上，申万宏源证券首席经济学家赵伟表示，2026年向“改造 ”要红利 ，时不再来 。2026年，是“十五五”开局之年，亦将是改造 与发展 “全面 发力”年。

赵伟解释，向“改造 ”要红利 ，或意味着三层寄义：改造 进度的加快，酝酿着巨年夜 的期间机会；短期扩内需政策，或将在中长期改造 框架下连续加强；期间“红利 ”的广度、深度和强度，也与“改造 ”紧密相关。

他预计，陪伴连续深化的扩内需政策，经济有望经验 从“信心筑底”到“非典范 ”苏醒 ；出口方面，蓬勃 经济体财务扩年夜 、中美关税冲突缓和、中国产业竞争力提升均将成为进献 出口韧性的症结 气力；“反内卷”加码下，通胀指标改良 有望发动 企业盈利连续修复。

“牛市两段论”：2026年春季可能是阶段性高点

会上，申万宏源研究A股计谋首席分析师傅静涛提出“牛市两段论”，引发存眷 。

他指出，2025年的科技布局牛是“牛市1.0”阶段，2026年春季可能是阶段性高点；2026下半年可能启动全面 牛，组成 “牛市2.0”阶段。

傅静涛指出，“牛市1.0”科技布局牛可能在2026年春季到达高峰。AI产业趋向 还有纵深，但A股AI产业链性价比不高。这类似2014年初的创业板，2018年初的食品饮料和2021年初的新能源。历史上，平日 需经验 “怀疑牛市级别”的调整，再一连产业趋向 行情。

傅静涛认为，论证“牛市远未竣事”的一个角度是，中国住民资产设置向权益迁徙还在起步期。宏不雅 自上而下框架（住民收入效应，货币政策，国际进出 ）对A股流动性的指导 意义不及A股赚钱 效应累积水平。A股赚钱 效应累积正在质变，跟着 时光 的推移，A股增量资金流入的条件会越来越好。

“住民资产设置迁徙周期与经济、政策和产业周期共振，足以驱动牛市。而年夜 国相对气力厘革的周期，是远比住民资产设置迁徙周期更长的周期。这个层面乐不雅 预期发酵，可能驱动牛市级别超越历史。”傅静涛如是说道。

他判断，本轮牛市终极还是“科技牛”或“中国影响力提升牛”，“根本面周期性改良 +新兴产业趋向 强化+住民资产设置向权益迁徙+中国全球影响力提升”共振，支撑全面 牛。

展望2026年行业风格节奏 ，傅静涛分析，牛市1.0行情已处于高位地区，2026年春季前科技发展可能还有小波段反弹。牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优。牛市2.0阶段“周期搭台，发展唱戏”，“政策底”催化顺周期引领指数突破，终极科技产业趋向 和制造 业全球影响力提升才是牛市主线。