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“中药茅”突然暴雷了！

8月23日，一则业绩快报让A股 “中药茅” 片仔癀（600436）站上风 口 —— 这家已往10年稳坐 “中药茅” 宝座、中报营收净利从未双降的巨子 ，交出了近11年来首份净利下滑的半年报：

业务收入53.79亿元，同比下降4.81%；归属净利润14.42亿元，同比下降16.22%。

一次又一次提价之后，“神药”终于也扛不住了。或许，是人们一直高估了片仔癀。

1/提不动的价格

看上去简简朴单的4个数字，足够让片仔癀的12万持股散户，度过一个难眠的夜晚。

要知道，片仔癀在中药圈绝对是“神话”般的存在。 2015年至2024年，整整十年间，无论医药行业经历医保控费、集采打击，还是消耗市场起起落落，这家手握 “国度 级保密配方”的企业，始终坚持 着中报营收、净利双增长 的态势。

哪怕是2022年中药行业整体增速放缓，昔时 半年报，片仔癀仍能交出营收同比增14.91%、净利同比增17.85%的亮眼结果，成为无数散户心中 “穿越周期” 的价值标的。

可现在，这份2025年半年度业绩快报，直接突破了长达十年的增长 惯性，也击碎了不少投资者对 “片仔癀永不跌”的信仰。

一起 来拆解这份业绩快报，“神药”到底产生 了什么：

透过数据，不难发现藏在营收和净利背后的“压力差”更让人揪心。上半年 53.79亿元的营收，同比仅降4.81%，看似“根本稳住”，但归属净利润却暴跌16.22%，降幅是营收的3倍多。这种“营收微降、净利年夜 跌”的分化，直指片仔癀当下最核心的痛点 —— 本钱压得喘不外气了。

业绩快报里明明确白写着：“生产所需的症结 原质料价格持续处于历史高位运行，本钱压力显著增年夜 。” 而这里的 “症结 原质料”，不消猜也知道是片仔癀锭剂的核心身分 —— 天然牛黄。

来自某中药材网站数据表现：天然牛黄的价格在两年间简直像坐了火箭：2023 年 1 月还只要 65 万元 / 公斤，到 2025 年 1 月直接飙到 165 万元 / 公斤，涨幅超 150%；即便现在小幅回落至 150 万元 / 公斤，仍比两年前贵了 1 倍多。

也许 有人会问，片仔癀不是提过价吗？没错，2023年5月，公司就因 “质料及人工本钱上涨”，把片仔癀锭剂国内零售价从 590 元 / 粒涨到 760 元 / 粒，单粒涨了170元，涨幅近 30%。

可问题是，原质料涨得比提价更快、更猛。天然牛黄作为片仔癀的 “魂魄质料”，在生产本钱中占比极高，即便终端提价，也跟不上质料价格翻倍的速率。这就像农民种庄稼，粮食卖价涨了两成，可化肥、种子价格涨了一倍，末了能落得手里的利润天然年夜 幅缩水。

药品涨价是有限度的，纵然是“神药”也不能无休止的涨下去。

雪上加霜的是，片仔癀还撞上了医药行业的 “双重寒冬”。公司在业绩快报中提到，本年二季度面临 “医保政策调剂 与消耗市场紧缩” 的双重挑衅。一边是医保对中药品种的控辛苦 度持续加年夜 ，虽然片仔癀锭剂因 “保密配方” 未进入集采，但医保政策的整体收紧，仍间接影响了部分医院渠道的销售；另一边是消耗市场紧缩，老百姓对高价中药的消耗意愿下降，即便片仔癀是 “名贵中药”，也难逃年夜 情况的打击。

为了稳住销量，片仔癀不得不 “费钱换市场”。报告 期内，公司计谋 性增长了销售费用投入，试图经由过程 拓展终端渠道、强化市场推广来巩固核心产品的市场份额。从结果看，核心产品销售数量确切 “坚持 了韧性”，但这种 “以费用换增长 ” 的模式，又进一步压缩了利润空间 —— 钱花出去了，营收没怎么涨，净利天然更丢脸。

2/出路在那里

更让散户揪心的是，片仔癀的 “老本” 似乎快不敷吃了。公开质料 表现，公司医药制作 业务重要靠两年夜 板块：肝病用药（以片仔癀锭剂、胶囊为主）和心脑血管用药（重如果 安宫牛黄丸）。此中，片仔癀锭剂进献 了绝年夜 部分利润，可这款 “拳头产品” 的增长 已经见顶，而安宫牛黄丸又面临同仁堂、广誉远等偕行的激烈竞争。

除此之外，新的增长 点迟迟未涌现 。

为了破局，片仔癀最近一年开端 频繁参投产业基金。就在8月，公司全资子公司还公布要投资“漳州高鑫润信年夜 健康产业投资合伙 企业”，试图经由过程 资本运作寻找医疗健康领域的新机会。艾文智略首席投资官曹辙在继承媒体采访时的评价很直接：“这是为了解脱 对固有产品的依赖，培育新的业务增长 点。”

可问题是，产业投资周期长、风险高，短期内很难给业绩带来实质性进献 ，对于现在急着看到业绩回暖的散户来说，这更像是 “远水救不了近火”。

放长时间看，十年来，片仔癀净利润增长 极不稳定，高的时间凌驾50%，低的时间如2022年，只有1.66%。在没有形成新的业务增长 点情况下，想坚持 40倍以下的估值，需要投资者刚强的信仰。

10年来，片仔癀业绩真实表现

实在，业绩失速、增长 乏力、缺少 新品，这不只是片仔癀的问题，而是全部中药企业面临的问题。

对于持有片仔癀的散户来说，这次业绩暴雷或许是一次警示：没有永世不败的 “神话”，即便是手握保密配方的中药龙头，也碰面临本钱、市场、政策的多重磨练。与其迷信 “护城河”，不如更理性地看待企业的经营压力 —— 毕竟，投资不是赌信仰，而是看实着实在的业绩和未来的成长 逻辑。

片仔癀的“神话”是否彻底终结，现在下结论还太早，但这次业绩下滑，无疑给全部投资者敲响了警钟：独一 不变的就是变革。

或许，资本市场一直高估了片仔癀。

撰写：强总

编纂 ：张博 李墨 排版：陈雨 校订 ：王哲

（友情提示 ：本文不组成 投资发起，股市有风险，投资需审慎。数据支撑 ：公司公告、Wind、龙虎榜、同花顺）