文｜Irene

编纂 ｜刘鹏

北京韶光 12月11日凌晨3点，美联储宣布一连第三次降息25个基点，把联邦基金利率区间降至3.5%–3.75%，符合市场预期。

然而，美联储显然心系通胀，对降息前景颇为守旧，预计明年可能还有1次降息，远低于华尔街机构的预测（约3次），即使是此次降息也存在较大分歧，美联储以9比3投票经由进程 此次降息，时隔六年首次涌现 三位官员体现异议。

然则 这并未妨害 美股大涨，道指狂飙1.05%，对利率最为敏感的小盘股指数罗素2000的涨幅达到1.32%。缘故起因很可能在于，美联储不光在12月1日结束了缩表，并且 此次还宣布了扩表路线图——将从12月12日开端 每月购置 400亿美元的国库券以充实金融体系预备金，购置 范围 预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减。这将大大缓解近几个月来回购市场的活动性紧张态势。

事实上，经验 了11月的大抛售（11月历来为美股季候性较好的一个月，但本年被AI泡沫论耽误），显然近期交易员已经开端 备战年底的“圣诞反弹”。腾讯新闻 《潜望》获悉，就在三周前，各种投资者感情指标都处于低迷状态，标普500指数跌破50日移动均线，华尔街投行的客户大幅卖出，而现在，隐含波动率大幅下降，多头头寸重新 充盈，标普500指数距离冲破 高点仅差毫厘，人工智能（AI）主题亦有所苏醒 ，“圣诞反弹”虽迟但到。

降息仍存分歧

此次明显 是一次“防备性降息”。所谓“防备性”，就是旨在防范就业放缓超越 预期的更大幅度下降。高盛本周初就提及 ，降息理由充实——就业增长不敷以匹配劳动力供给增长，失业 率已一连三个月上升至4.4%。

美联储预计，失业 率会在年底达到4.5%（目前为4.4%）。数据体现，受过大学教导的劳动者就业市场的恶化尤为显著。20-24岁大学毕业生的失业 率已攀升至8.5%，比2022年的低点凌驾 3.5个百分点）。大学毕业生占美国劳动力的40%以上，约占美国劳动收入的55-60%。这一症结 人群就业机遇的进一步恶化，也许 反映了AI等影响可能会对消耗支生产生不成比例的负面影响。

然而，此次的降息决定也涌现 了较强的内部门歧。比方，芝加哥联储行长古尔斯比（Austan Goolsbee）和堪萨斯城联储行长施密德（Jeff Schmid）认为不应降息，而美联储理事米兰（Stephen Miran，特朗普的拥趸）则支持更大幅度的半个百分点降息。因为 通胀进展停止 ，官员们在本周决定前已体现，若要进一步降息，可能必要看到劳动力市场恶化的证据。

也正因云云，展现 投票委员对将来利率预期的“点阵图”还体现，大多半 官员预计明年至少会有一次降息，这与9月的预测类似。

通胀虽仍构成担心，但短期的问题似乎不大。本年焦点小我 消耗付出（PCE）同比通胀率根本持平，9月为2.8%。尽管关税转嫁贡献了50-60BP，而受股票代价大幅上涨鞭策 的金融办事 代价上涨又贡献了20BP，但焦点PCE通胀率依然保持稳定。高盛认为，这意味着，潜伏通胀率已降至接近2%，并且 假设股市保持稳定，那么一旦关税转嫁在2026年年中结束，实际焦点PCE通胀率应当 会回落，条件是关税不会产生大范围 的第二轮影响（目前没有迹象表明会涌现 这种环境）。

然则 ，显然不少业内子 士对通胀心存担心。比方，法国Natixis投资办理 债券基金司理马修（Matthew J.Eagan）此前对腾讯新闻 《潜望》体现，美国政府似乎在举行一场“豪赌”，即试图经由进程 刺激经济增长、借助关税等手段控制赤字，焦点押注AI动员生产力提升；若该预期落空，假如经济增速不敷以吸收这些资金（赤字即政府向经济注入购置 力），通胀可能冲破 3%并一连上升。

扩表安抚市场

所幸扩表计划托住了市场早已开端 酝酿的乐不雅观 预期，并且 此次扩表计划早于交易员的预期。

嘉盛团体资深分析师辛普森（Matt Simpson）此前就称，目前美联储的资产欠债 表范围 已经降至6.5万亿美元，银行体系的预备金降至2.9万亿美元。不论 对象 的名字是量化宽松（QE，美联储购置 长期国债）或预备金办理 购置 （RMPs，购置 短期国债），一旦正式官宣将成为投资者和特朗普政府的圣诞大礼，有望对风险资产形成利好。

一连多时的缩表也已于12月1日结束。为应对回购市场日益增长的压力，美联储于10月宣布将到期的国债和抵押贷款支持证券再投资于短期单子。但这一举措并未完整 见效。隔夜利率经常跌破美联储的目标程度，银行也一直在动用美联储的活动性支持对象 ——常备回购机制（standing repo facility）。美联储理事沃勒克日体现，此举对于保持 回购市场秩序和美联储货币政策的安稳传导至关重要。

美国银行此前就预计，美联储将于本周宣布每月约450亿美元的此类“储备办理 购置 计划”。此次的结果也体现，美联储即将睁开扩表计划，将从12月12日开端 每月购置 400亿美元的短期国债。

“圣诞反弹”蓄势待发

利率决定公布 后，美股大涨，交易员似乎都在备战“圣诞反弹”，毕竟12月素来 是美股季候性体现亮眼的一个月，并且 估值风险已经在11月得以部门消化。

研究体现，12月的季候性体现是环球股市的一个真实特征，但所谓的圣诞行情的力度和可靠性对于不同指数的差别很大。上涨潜力仍是纳斯达克100指数，但胜率更高的则是罗素2000指数和标普500指数，缘故起因在于，波动更高的纳指若要涌现 大涨，必必要 在团体市场行情较好的背景下。

更症结 的一点在于，“科技七巨子 ”对美股举足轻重，目前AI主题在经验 抛售后涌现 回稳迹象，这也加速了指数的反弹。

景顺（Invesco）方面体现，AI相干股票本身没有泡沫，企业红利 强劲、估值也相对公道；真正涌现 泡沫迹象的是数据中心投资——资源开支开端 依赖举债融资，且投资额已远超企业营收范围 ，这是必要警惕的范畴。此外，全要素生产率的大幅提升尚未到来，AI的成长 路径与昔时 互联网类似，即从技术冲破 到真正提升生产率可能仍需几年韶光 ，因此市场对短期成效不必过分悲不雅观 。

有“华尔街神算子”之称的原摩根大通首席股票策略师汤姆·李（Thomas Jong Lee）近期发声力挺科技股和AI前景。在他看来，环球AI相干付出本年已超4000亿美元，将来十年预计达4万亿美元。 AI付出的必要性源于2018年起环球劳动年事生齿短缺问题凸显，预计到2035年环球劳动力缺口将达8000万，主动化和AI成为替换庖动力的症结 。跟着 应用深化，AI对经济的实际回报将逐步浮现 ， 这与 20 世纪 90 年月 光纤技术曾缺少 明白应用处 景的环境完整 不同。

汤姆·李认为“下跌即为买入机遇”。 “已往五年美股已经验 三次熊市，频率远超历史平均程度（平日 每五年一次），这一现象重要源于零日期权普及和零佣金交易，使得投资者卖出操作更便捷，加剧市场波动。但只要经济根本面未破裂，熊市带来的20%摆布 的回调将是买入机遇。比方2025年2-4月美股大幅下跌后，很快以划一速度反弹，印证了 ‘非经济危急驱动的熊市即机遇’的逻辑。”

当前最乐不雅观 的华尔街投行当属摩根士丹利，对将来12个月的标普500给出了7800点（对应22倍前瞻市盈率）的目标价，红利 是焦点支持，预计2025-2027年标普500的每股红利 （EPS）别离 为272美元（+12%）、317美元（+17%）、356美元（+12%），高于市场划一预期，驱动力包括正向运营杠杆、AI服从提升、税收与监管宽松。