文丨吴海珊

编纂 丨林伟萍

2025年对于全球投资者来说都是不错的一年。全球股市上涨了30%，其中美国股市从4月份低点上涨超过50%，黄金体现更为抢眼，今年上涨超60%，是历史 上体现第二好的年初，仅次于1979年的127%涨幅。 

2025年美满 “交卷”后，即将掀开 新的“考卷”，2026年投资者又要面临哪些考题呢？

瑞银财产解决 年夜 中华区投资总监及亚太区宏不雅 经济主管胡一帆12月10日对这一标题举行了回答。胡一帆最新推测直指多个关键旗帜暗号 ：全球AI资本付出将从3500亿美元飙升至5000亿美元，金价或冲4500美元，公民 币有望在2026年下半年触及6.9，重返“6期间”……

 看好AI期间三年夜 趋势：

AI、电力、长寿经济

AI毫无疑问是2025年最风光的话题，也是它领导着美国股市一起上涨。 

胡一帆体现，AI板块的上涨中，资本付出是增长的关键驱动因素。根据胡一帆统计，2025年全球AI资本付出高达3500亿美元，而2026年有望继续上升到5000亿美元。“资本的付出不是空穴来风，确实 代表着市场的需求”，胡一帆剖析 说。 

不过，投资者对于AI资本付出收益回报仍有些担心，尤其是资本付出是否可以或许真的转化为企业的事迹 。对此，胡一帆体现，目前AI的投资收益回报也许 只有投资的1/3摆布 ，但她预估到2030年AI（从赋能、智能及应用 三个层面）的营收规模 将达到3.1万亿美元，年复合增长率为30%。

赋能层包括AI的数据中心、云服务等；智能层包括年夜 的语言模子；应用 层则是在AI各个领域 当中的应用 ，好比说工业、新质料、航空航天等等。 

目前中国在应用 层已经崛起，在赋能层也迎头赶上。她认为 2026年中国与AI相干的产业也有比力好的上升潜力。

第一，科技是全球性的趋势发展标的目的 ，而且 资本在科技上的投资未来会进一步增长，中国也不例外。特殊是从2025年2月份ChatGPT引爆市场之后，中国对AI投资的速度增长非常快，这一趋势在2026年也将持续。投资的增长会动员 市场对于AI板块需求的增长，企业盈余 推测有望继续保持高单位数增长。 

第二，美国的科技股固然好，然则 市场对于其估值过高的担心早已有之。而中国科技股，2025年估值在2024年增长20%的底子上，又增长30%，但当前的估值对标美国同行仍有30%以上的估值扣头，且仍远低于自身2021年的峰值水平，这也会推动中国科技股继续上涨。 

第三，在应用 层面，中国发展非常强劲，从新 质料到新消耗、康健、航空航天，应用 板块的快速发展也会推动行业整体向好。同时，在A股当中另有许多硬科技，叫作赋能层。在政策和市场强劲需求的双重加持下，赋能层企业事迹 和中国AI市场都有望迎来新一轮增长。 

第四，从活动性角度看，2026年中国钱币政策有望继续供应 支撑 ，现在推测是央行2026年将有50-100个基点的降准，另有20—30个基点的降息。别的一个推动因素是中国的超额储备。现在超额存款差不多达到7万亿元，高于疫情之后5万亿元的水平。“如果股市继续向好，公民 币保持妥当，中国的科技股无论在政策、活动性还是营收方面都有支撑”，胡一帆说。 

胡一帆体现，AI行业当中最看好的三年夜 趋势是：AI、电力和长寿经济。

AI方面，固然现在的回报不及投资，但终极会带来巨年夜 的营收，也会转变 全球的分娩 力。现在劳动力市场如果占到全球经济的50%，AI也许 将1/3的任务自动化，供应商可以获得所产生代价的10%。 

电力方面，AI的尽头 是电力，随着AI快速发展对电力的需求也快速增长，如2025年铜的价格快速上涨，原因正在于，在AI动员 下全球电网设施建立需求年夜 幅增长，而高压电线、传输线都需要用到铜。别的，绿色能源在市场上的异军突起也跟这一因素相干。 

AI和康健相结合的长寿经济市场的营收，是瑞银未来最为看好的标的目的 。从医药、活性营养到旅馆式的诊所、诊断，都有非常年夜 的空间，预期长寿经济市场2026年收入将飙升。 

公民 币兑美元

2026年下半年有望重回“6期间”

从宏不雅 层面来看，当前市场最存眷 的是美联储降息。美联储从9月份开端 下调利率，迄今已经下调三次，共下调75个基点。 

根据胡一帆不雅 察，美元2025年贬值已经超过10%，成为美元历史 上贬值第二年夜 的年初，仅次于在1973年石油危急中贬值14.8%。

胡一帆预计，2026年一季度美联储还将降息25个基点，同时她推测“下半年也不清除在美国经济下行的进程 中，美联储还会继续降息，终极回到它的中心利率3%摆布 。只要有美联储继续降息的市场预期，美元还是会承压。” 

同时，美国债务水平的上升，也让市场对于美债的信心有所减弱。根据胡一帆的不雅 察，美债的持有者结构中，外国持有者已经从前 些年最高30%的比例，降到20%。当前美国债务水平已经占到GDP的125%。今后 十年，预计美国债务水平将继续上升10万亿美元，即上升到GDP的135%。 

胡一帆体现，目前机构投资者也在寻求 分散的美元持仓，她认为 美元会跑输G10的钱币，对亚太钱币有2%—3%的下行空间，特殊是在2026年上半年下行压力较年夜 。

“2026年公民 币将继续对美元保持稳中有升的态势”，胡一帆体现，2025年岁尾 美元兑公民 币达到7摆布 ，到2026年6月以及下半年有望达到6.9摆布 ，从新 进入“6期间”。

“固然7和6.9只差0.1，但这是结构性的变革，表明市场对于公民 币的信心。特殊在经历了商业争端、市场动荡和科技股变革之后”，胡一帆说。 

但她同时提醒说，固然2025年公民 币稳中有升，但升值的幅度并不年夜 ，而且 公民 币稳中有升只是对美元而言，对其他钱币根本上保持稳固态势，因为2025年全部钱币都对美元升值。整体来看，公民 币对全球的有用汇率，整年处于安稳态势。 

同时也可以看到，2025年中国对美国出口比例降落，但对非美国国度 的出口在增长。胡一帆认为 ，未来一年公民 币的稳中小幅上涨，对有用汇率保持稳固，并不会转变 这样的趋势。除非国内PPI迎来一个巨年夜 的反转。

鉴于此，胡一帆认为 ，中国的出口仍非常有竞争力，这一竞争力还体现在许多方面，如中国不再是廉价的代名词，而是高性价比的代表；出口多元化，市场有什么需求，中国能在第一时光 满足；由于中国制造业和AI的进级 ，量身定制的各类产品 出口持续增长，尤其在高端特殊是电子类产品 方面，中国出口量越来越年夜 ，在高端市场、高科技领域 也慢慢占领 市场；同时，随着中国企业出海，供应链也跟着出海，出海也会动员 国内出口，因为一些配件仍需在国内订购。 

“中国出口的提拔和供应链在全球的布局，是结构性、全球性的变革，而非单一因素影响出口的趋势。我们推测2026年出口还是具有韧性，纵然在全球经济增长放缓，公民 币稳中有升，在全球关税上升的趋势下，2026年出口仍有2%—3%的增长”，胡一帆说。 

金价有望继续立异 高

2026年年中金价将达到4500美元

对于2026年的资产设置策略，胡一帆体现，考虑到当前市场的高估值，2026年市场颠簸性也许 加年夜 。因而投资者在2026年投资，仍然要考虑怎样对冲市场的风险，其给出三方面的具体策略： 

第一，保持得当的活动性，万一出现熊市（按照 历史 数据，一般能在五年内反转），可以及时作出反应；

第二，构建多元化投资组合，这也是最紧张的。多元化投资组合在市场回撤的时间可认为 投资者的资产供应 更好的保护。无论股票还是债券，都要在组合中保持肯定的比例，同时在国别之间，也要保持肯定比例； 

第三，另类资产，好比说黄金也是对冲地缘政治等比力有用的资产。市场对黄金有比力强劲的需求，目前黄金每年产量5千吨，央行需求就占了其中的20%，而这一需求是结构性的，将推动全球市场的金价继续保持温和上涨。“到2026年年中，金价将达到4500美元”，胡一帆剖析 说。 

同时，胡一帆看好年夜 宗商品在2026年的体现，“在市场颠簸的状况之下，年夜 宗商品也是防范政治风险非常紧张的元素”。她继续看好铜，因为铜的供需缺口还会恒久存在，特殊是在全球电力需求的底子上增长。 

胡一帆夸张 ，面临全球赤字上升，债务水平存忧的状况，债券方面尤其要寻求 多元化收益。瑞银比力看好优质债券，如高评级、投资级以及亚洲信用债，有望取得中个位数回报。高收益的债券则需要做一些精挑细选。 

“除此之外，部分高分红的股票收益也许 高于债券市场的均匀水平，好比说在中国资产的一些防御性板块”，胡一帆剖析 说。 

（高朋不雅 点仅代表小我 ，不代表本刊立场。）