美联储的政策动向不停是黄金市场的最重要风向标

文｜《财经》特约撰稿人 金焱 发自华盛顿

编纂 ｜苏琦

经历前期短暂的震动 整理 后，黄金市场再度走出强势单边行情，向汗青高位发起新一轮冲击。12月22日，国际金价率先发力，现货黄金盘中初次突破 4400美元/盎司整数关隘 ，革新汗青纪录，年内累计涨幅进一步扩大。亚市早盘，现货黄金再度大幅攀升，金价方才 触及4484.31美元/盎司，创下汗青新高，金价日内飙升逾40美元。黄金价值 已是本年第50天革新纪录。

过去一周，地缘政治紧张局面上升进一步放大了黄金的避险吸引力，尤其是在委内瑞拉：美国封锁油轮，并加大对马杜罗(Nicolás Maduro)总统当局的施压力度。

2025年1月，黄金还在2614美元盎司摆布 。本年黄金年内涨幅接近70%，势将创下1979年以来的最大年度涨幅。然而，在摩根大通剖析 师看来，金价未来一年仍有逾10%的上涨空间。

美元走弱、美国利率下行，以及经济和地缘政治不肯定 性，传统上都是推动金价上涨的积极因素，这些因素都在本轮金价的上涨行情中施展 了浸染 。摩根大通指出，关税不肯定 性，叠加交易 所交易 基金（ETF）与列国 央行的强劲需求，推动金价在2025年升至4000美元以上的创纪录高位，而中国保险巨擘 和加密货币社区的新需求，大概会帮助金价在2026年底触及5055美元。在经历了一年的爆炸性需乞降 前所未有的上涨行情之后，摩根大通对2026年的展望体现，由于重要驱动因素依然强劲，黄金牛市将持续。

在外盘带动下，上期所黄金期货主力合约全天震动 上行，尾盘强势拉升，一举突破 1000元/克大关，收盘报1000.86元/克，单日涨幅达2.10%。

美联储的政策动向不停是黄金市场的最重要风向标。12月10日美联储如期 宣布连续三次降息，并启动技术性扩表。12月降息25个基点的决议遭到三票否决 ，袒露了决议层内部的伟大 不合 。不合 重要源于一些决议者更担心 劳动力市场降温，另一些人则认为美联储应优先掌握 高于目标的通胀。会后预测体现，多数官员估计 明年仅再降息一次，六位官员偏向 于维持利率稳定。预示明年美联储进一步降息的门槛提高 ，降息步调趋于放缓。

美联储决议者更担心 劳动力市场降温  摄/金焱

美国11月通胀意外 降温，但大多数华尔街剖析 人士对《财经》指出，数据大概受到当局停摆的影响而失踪 真。此前由于当局停摆，10月CPI（斲丧者物价指数）数据被取消 宣布 。美国劳工部雇员为本月宣布 的数据所无法得到的变通方法 和缺失踪 数据，大概已导致数据向下倾斜。对于一些价值 指数，美国劳工统计局利用了非不雅 察数据举行指数盘算。

美国11月通胀意外 降温  摄/金焱

投行布朗兄弟哈里曼（Brown Brothers Harriman & Co）环球货币策略主管文•森（Win Thin）对《财经》表现，重要的是，美国通胀的上行风险好像有所减弱，这支撑 了联邦基金期货市场对明年降息50个基点的预期。

美联储理事米兰警告称，假如美联储明年不继承降息，美国经济将面临日益严峻的衰退风险。他认为赋闲率大概已升至超越 预期的水平，这些数据应促使美联储决议者转向鸽派。米兰表现尚未决议 不才 次美联储集会上支撑 降息25个基点还是50个基点，但认为大概还需要几次降息；他此前已三次在FOMC集会上投票否决 25个基点降息，主意 50个基点。米兰辩解 称整年CPI存在严峻的向上毛病，住房CPI受到当局关门的扭曲，认为剔除“幻影通胀”后，“潜伏”通胀水平已接近美联储目标2%的“噪音规模 ”。米兰一方面肯定美联储主席鲍威尔在降息上的积极，另一方面又品评美联储在均衡物价与就业市场方面做得不够 好。

数据体现，美国11月CPI同比上涨2.7%，低于经济学家此前预测的3.1%。数据公布后，联邦基金利率期货体现，美联储2026年1月集会降息概率小幅上升。美联储理事沃勒上周亦表现，美联储仍有更大的降息空间，其言论进一步强化了市场的宽松预期。

摩根大通估计 ，2026年黄金ETF的净新增持仓量约为250吨，金条与金币的年需求将再次凌驾1200吨。停止2025年9月尾，投资者通过ETF、什物 黄金及COMEX期货持有的黄金，已占环球股票、债券（不含央行储备）及另类资产办理 规模 （AUM）的约2.8%。摩根大通剖析 师认为，未来几年这一占比有望提升至4%–5%。

机构对黄金后市依然对立 乐不雅 。高盛在最新报告中指出，在央行布局性高需求与美联储降息带来的周期性支撑 下，估计 到2026年12月，黄金价值 将上涨14%，升至4900美元/盎司。

2025年最热点 的交易 策略之一是将黄金作为对冲美元风险的对象 。这种被称为 “货币贬值交易 ”的策略，其焦点逻辑是认为美元价值将面临贬值压力，列国 当局无力应对财政赤字，债务不停累积。相对而言，货币政策仍旧是美元的拖累。美联储仍有降息空间，而大多数其他重要央行已经制止宽松政策。在此背景 下，投资者对当局债券和货币逐渐失踪 去信心，开端 追求 更换资产，进而将眼光 投向贵金属。黄金作为无收益资产，平日 在低利率情况下体现较好。

天下黄金协会（World Gold Council）高等 市场策略师卡瓦托尼（Joe Cavatoni）表现：即便在黄金价值 创下纪录的情况下，列国 央行仍是黄金的持续且计谋 性买家，这源于黄金在强化其储备组合中所施展 的浸染 。列国 央行估计 仍将是支撑 明年黄金市场的症结 支柱。摩根大通估计 ，2026年央行购金量将达755吨，虽低于过去三年超1000吨的峰值水平，但仍远高于2022年前近400吨-500吨的均匀 水平。摩根大通建议关注 黄金储备占比低于10%的重要储备持有国。该行指出，若黄金占比低于10%的央行，将其占比提升至10%：在4000美元/盎司价值 下，需新增约 3350亿美元的黄金设置（约2600吨）；在5000美元/盎司价值 下，则需约1940亿美元的黄金设置（约1200吨）。

责编 | 杨明慧

封图泉源 | 视觉中国