春雷响彻，万物滋长。

当四月的暖阳本该消弭资源市场的困倦，一场突如其来的风暴却裹挟着料峭寒意囊括 而来。

特朗普政府忽然祭出的对等关税年夜 棒，犹如千钧巨石砸向平静的湖面，环球市场瞬间波涛澎湃 。

美股年夜 跌，港股一度重挫，颇具韧性的A股也未能完全独善其身……

投资者仿佛已经置身于一场没有硝烟的战役，有人匆忙抛售避险，有人逆势抄底结构，市场在恐慌与贪婪的钟摆间激烈 震动 。

但时至今日，这场战役的胜负手，已不仅在于宏不雅 政策博弈的刀光剑影，更在于每一位投资人在惊涛骇浪中锚定价值的定力。

究竟，我们都不能忽略一个事实——当旧有的秩序直面“逆环球化”的冲击，权益市场已步入全新的叙事重构期。

01 乱云飞渡仍安闲

——穿透环球市场的双重变量

过去一个月，天下履历了一场典范的多空气力拉扯。

美国引发的关税博弈、地缘冲突的重复 、国内经济弱清醒 的走向，叠加四月财报季的事迹 验证压力，市场像一面被重复 锤击的鼓，持续震动 。

（数据泉源：Choice，统计停止2025/3/31，不作投资保举）

但风险的幕布之下，投资的变量正在沉寂变革。

第一个变量来自政策框架的重塑。

当海外风波 骤起，本轮反制办法的锐意 与烈度均远超市场预判。

这背后的关键支持在于，历经多年准备，中美多领域 "脱钩"已成既定实际，而对美出口份额的持续回落，让我国在应对时比七年前明显更为安闲 淡定。

年夜 国对弈如棋局，落子节奏关乎全局。底线脑筋 之下，政策的框架既不是年夜 水漫灌式的总量刺激，也不是立竿见影的需求创造 ，而是着眼于“持久战”中的动态平衡。

二季度将成为三重窗口期：关税结果不雅 察期、对非美经贸关系沟通期、前期政策落实期。

资源市场方面，我们已经见证了可以载入史册的重磅组合拳，类“平准基金”发力、“国家 队”行动、处所 国资脱手、险资发声、上市公司掀起增持回购潮……

种种旗帜灯号 表白 ，政策工具箱正在对冲外部冲击。

泉源：东吴证券，不作投资保举

而将来，市场可感可及的政策主线还将包括：

财务端，实行弹性或将进一步放松，赤字率在必要时具备进一步提升的大概性；

货币端，合时 降准降息的“时”加速相近，预计降准短期落地，降息仍需等候汇率（美元）的旗帜灯号 ；

外汇领域 ，美债持仓需求调整已纳入“兵器 清单”，7.6的汇率坐标将成为今年的合意不雅 测锚；

消费侧，扩围大概比扩展 范围 更告急，消费补助 或将向日常消费和办事 业延长 。

（数据泉源：Choice，统计停止2025/3/31，不作投资保举）

当前虽然 新的增量政策落地尚有待不雅 察，但"能早则早、宁早勿晚"的八字方略正转化为具体行动，正以静制动、以稳破局。

第二个变量来自中美之间的攻守易形。

特朗普政府以关税为兵器 ，将触角延长 至五年夜 维度——税率、税基、商业壁垒、汇率与限定步调。

但靠近4%的美国焦点通胀与下调的GDP增速预估，已经折射出这场“既要对外极限施压讨好铁锈带选民，又要避免通胀反噬基本盘"的两难。

更耐人寻味的是，政策的阴晴不定、重复 无常使得美元资产的避险属性持续崩溃 ，美国出现了罕见的股、债、汇三杀模式。

事实上，与2018年商业战初起时比拟 ，当前中国面临的形势已发生 结构性转变。

彼时PPI高企、地产周期过热形成的被动局势 ，如今被低位PPI、深度出清的库存周期与沉淀的应对经验所替换，叠加一带一路计谋 红利的持续释放 ，都为政策腾挪提供了计谋 纵深。

反不雅 当下的美国，制造业明显走弱，美债超发，财务扩大 被称为"带着桎梏 舞蹈"，过去引认为 傲的货币政策工具也因居高不下的通胀粘性陷入被动。

这种"攻守易形"的实质 ，既源于两国经济周期的错位与计谋 贮备 的消长，更得益于于中国立异 产业的崛起。

以DeepSeek为代表的中国科技正在从被动追赶转向错位立异 。投资者开始相信，产业升级的内活泼 力有望部门对冲外部冲击。

图：关税冲突希望

泉源：Choice、华夏基金，2025.4

值得关注的是，中美当前关税税率早已触及经贸来往的耐受阈值，进一步加码的边际效应趋零，美方博弈筹码几近枯竭。

后续中美或将更多优化自身税率、征收方法 来淘汰对自身经济的冲击（例如4.11美国宽免部门商品进口税率），关税冲击迎来和缓。

在此背景下，中美重启谈判存在想象空间，而中国与欧盟、越南等转口枢纽的经贸商量亦将提上日程，环球供给 链重构暗潮涌动。

02 从杂乱 到秩序

——当下投资视角的三把标尺

面临不确定性，策略的焦点不是猜测，而是应对。而应对的基石，正是我们老生常谈，却又常看常新的多头下注与多元配 置。

站在季初的节点，我们不妨用"三把尺子"测量 机会。

第一把尺子量波动：

短期避险，应向何处收敛？

四月市场仍然面临两年夜 不确定，即上市公司一季报事迹 压力和关税反制的连锁反应，市场年夜 概率将在紧缩风险偏好的进程 中寻找新的锚点。

泉源：Choice、华夏基金，2025.3

在这一背景下，宏不雅 层面的内需体现对将来1-2个月的市场走向更为告急。

但以史为鉴，外部冲击只会加速市场回调的进程、一定程度上加剧短期市场回调的幅度，不会改变市场本身的周期运行轨迹。

那些被错杀的贝塔、被低估的阿尔法，平日 在波动率飙升的褶皱里，藏着恒久趋势的“入场券”。

泉源：Choice、华夏基金，不作投资保举

思量到宏不雅 处于混沌状况 ，悲不雅 与乐不雅 假设差距极年夜 ，短期配置应围绕“红利+内需”展开，思量以债基作为底仓修建 缓冲垫，叠加保持黄金ETF的仓位配置。

红利板块中，银行、公用奇迹、交通运输兼具防御性和政策确定性；消费领域 ，家电、食物 饮料、医药则受益于扩内需政策。

第二把尺子量趋势：

中期主线，谁在蓄力破局？

关税冲突是涉及多方面因素和长处博弈的庞杂 经济摩擦，是一场“持久战”，难求速胜也无需速胜。

中期来看，能够脱敏商业冲突的破局之路，唯有产业趋势，当下亟需进一步深刻 明白并推动 “自立 可控”的计谋 意义。

事实上，中国科技公司早在7年前就开始寻求供给 链的自立 可控，此次在“万箭齐发”的冲击下，其受到的波动影响远低于美股偕行。

尤为值得一提的是，以AI终端与应用为焦点的产业趋势并未停滞，继续接纳杠铃策略的结构，在袭击 端配置以芯片半导体、人工智能、呆板人为代表的“中国硬科技”，捕获技能提高 带来的指数级增长趋势。

从节奏看，颠末过去一个月的调整，成长主题的成交拥挤已经年夜 幅缓解，已经进入可为区间,本轮广泛20-30%的回撤之后，反而为恒久结构打开窗口。

泉源：Choice、华夏基金，2025.4

资源市场早已用脚投票——只管近期科技板块出现阶段性回调，但电子一连三个季度为公募第一年夜 重仓行业，这暗示着主流资金对产业趋势的笃定。（泉源：华西证券，2024Q4）

第三把尺子量信心：

环球视角，如何重新定价中国资产？

历史 从不重复 ，但老是 押韵。2018年，面临特朗普的关税突袭，A股科技板块履历急挫，却在随后三年催生出半导体设备 的十倍神话。

眼下这场四月风暴，年夜 概同样正在为新一轮产业革命积贮破土之力。

对投资者而言，真正的聪明不在于预判风暴何时停歇，而在于明白："中国经济老是 在压力测试中完成升级与跃迁"。

当“小院高墙”倒逼出DeepSeek的算力冲破 ，当市场波动凸显出红利与自由现金流资产的红利韧性，当环球滞胀阴云反衬出中国制造的资本上风，我们会发明 ，那些曾被视为不确定性的惊雷，年夜 概正是叫醒新生的春雷。

而中国资源市场立足 环球的超额收益泉源，也将不再范围于低估值，而是转向“自立 可控+新质生产力”的Beta所转达的确定性。

巴菲特曾说：“当潮流退去，你才知道谁在裸泳。”

而在潮流澎湃 时，我们更需要看清哪些鱼群正在逆流而上。这不仅是对企业价值的洞察，更是对国运脉络的深层呼应。

对于普通投资者，现在的关键不是追逐市场先生 的情绪，而是重新审阅手中的“筹码”：

• 是否有穿越周期的底气？

• 是否在与国运、与时代共振同频？

四月的春风偶尔裹挟着雨水，带来铺面的寒意。

但表层湿冷的土壤之下，新周期的种子已在酝酿新生。