尽管近期美国经济数据表现尚可，然则 高盛申饬 不要过早放松鉴戒，美国经济真正的负面冲击大概在5-6月才会显现。从较长期的角度来看，美元布局性贬值将成为大趋向 。

4月27日，高盛剖析 师Rikin Shah在最新研报中称，目前美国硬数据仍然坚挺，劳动力市场也没有表现迫在眉睫的伤害旗帜灯号 ，加上潜伏的关税协定 大概给市场带来缓解。但市场还远未离开险境，由于关税政策给美国经济带来的负面影响，大概要到5月中旬或6月初才会更加明显 地显现。高盛给出的理由如下：

美国斲丧者的提前采购大概会提振3月和部门4月的斲丧支出数据，这一征象已经开始显现。

同时，疲软招聘 比大范围 裁员 更大概成为就业市场的关键 变量，这意味着失落 业救济申请数据大概不如往常那样具有引导 意义。

陈诉指出，政策不确定性高企，斲丧者和企业信心处于低点，高盛仍然以为美国在未来12个月内陷入阑珊的概率为45%。

高盛还以为，考虑到关税的广泛性和单边性，美国企业和斲丧者将成为代价的接受者，假如供给 链或斲丧支出短期内相对缺乏弹性，美元还会贬值。

不确定性极高 关税影响挥之不去

高盛以为，目前正处于一个非常 困难的时期，不确定性极高：1、不知道关税谈判 的终极结果；2、不知道关税对全球增加 和劳动力市场的影响。即使涌现 短期缓解，也要记取尚未度过这种不确定性。

陈诉指出，尽管目前关税停息以及关税谈判 正在举行，但大量 关税仍然存在。并且 即使通过谈判 ，也很难看到关税降至10%的基线水平以下。

由于关税带来的通胀压力，以及贸易和财务政策终极走向的不确定性，美联储目前处于被动反应而非主动应对的心态。

是以 ，美联储大概必要看到实际的经济数据恶化才会做出反应，最有大概的触发点是劳动力市场的恶化。是以 接下来市场必要密切关注就业市场相干的数据。

高盛以为，在阑珊情形下，美联储可以快速大幅度降息（高出200个基点）。这一情形导致市场订价美联储政策在2026年下半年和2027年涌现 更大的反转，而目前的难点在于确定第一次降息的机会。

美元布局性贬值成为大趋向

在关税不确定性的影响下，美国的股债汇都涌现 了剧烈的颠簸。不过，高盛以为，美元供给 了对关税、不确定性和阑珊风险举行调解的最天然手段。

考虑到此次 关税的广泛性和单边性，美国企业和斲丧者成为代价接受者，假如供给 链或斲丧者在短期内相对缺乏弹性，美元大概必要走弱。

别的，高盛还表示，眼下，一个更广泛的交易 主题正在施展 浸染 ，也是影响美元走势的一个紧张负面身分 。

陈诉称，已往几年，美国吸引了大量 私家资本流入美国资产，而如今这一征象大概会变化：

起首，大量 杠杆投资者持有未对冲外汇风险的美国资产，这意味着对冲比率有很大的上升空间。

其次，即使目前持有的美国资产没有涌现 非常 生动的轮换，未来的边际需求也应该会产生 变化。

不过，高盛也指出，对美国的过度配置花了数年时光 创建，也大概必要数年时光 才气消退。

不足为奇，高盛首席经济学家Jan Hatzius也在此前的陈诉中申饬 美元还会贬值。

Jan Hatzius还表示，美元估值仍然较高。自1973年浮动汇率期间开始以来，美元的实际价值仍比其均匀水平高出 近两个标准差。只有两个汗青时期涌现 过类似的估值水平，即20世纪80年代中期和21世纪初期。这两个时期，美元都涌现 了25-30%的贬值幅度。

据华尔街见闻早条件及，Jan Hatzius表示，已往几年非美投资者持有的美国资产占比过高，一旦开始减持，美元贬值压力将明显 增大。同时美国1.1万亿美元的赤字必要响应 范围 的净流入才气收支平衡。假如非美投资者对美国资产的兴趣减弱，要么美国资产代价下跌，要么美元贬值，或兼而有之。