来源丨凤凰网财经《IPO不雅 察哨》

中产的钱似乎比想象的好赚。

比年中产标配鼻祖 鸟年夜 火，动员冲锋衣销量，也在市场上掀起了“运动奢靡 品”风潮，户外品牌借此集体“飞升”，国产品 牌“伯希和”就是此中之一。

户外风口下，伯希和吃下了不少红利 。其早期以线上渠道为主，经由过程 “三合一冲锋衣”打开市场，经典系列冲锋衣定价多在500元摆布 ，仅为鼻祖 鸟同类产品 的非常之一。

4月28日，伯希和递交招股书，开始 冲刺“中国高性能户外生存 办法 第一股”。就在今年IPO前1个月，腾讯投资3亿元，持有伯希和10.7%的股份，成为最年夜 机构投资方。

招股书表现，其2024年营收为17.66亿元，同比增加 94.5%，净利润为2.83亿元，同比增加 86%。

风口下，伯希和还在高速增加 。只是冲锋衣品牌众多 ，但鼻祖 鸟只有一个，相似的面料、雷同的版型、趋同的“三合一”计划，都让消费者难以分辩 。行业红利 消退后，伯希和依靠营销驱动增加 的逻辑是否还能继承，还必要打上问号。

01毛利率近60%，单件净赚110元

伯希和建立于2012年，注册于安徽亳州利辛县，总部位于北京，首创人是70后夫妻刘振与花敬玲。

它的成长 离不开始 祖鸟的爆火。在2023年，建立11年的伯希和获得A轮融资，自此公司坐上加快器，2023年8月，其就曾试图在厚交所IPO上市，但两年后未果。2024年再获启明创投领投的B轮数亿元融资。

伯希和的营业 包含服装、鞋类、设备 及配饰三年夜 类。

按照 招股书，2022年、2023年、2024年，其营收分别为3.79亿元、9.1亿元、17.66亿元，净利润分别为2430万元、1.52亿元、2.83亿元，逐年上升。

这此中以冲锋衣为代表的服装是最年夜 的收入来源，占比从2022年的80.7%上升至2024年的91.1%，高达9成。

按照 招股书，在这三年，服装的收入累计达27亿元，毛利达15.9亿元。按照 其公布的三年累计贩卖的冲锋衣为380万件，年夜 略换算下来，平均一件冲锋衣收入为710元。

卖一件冲锋衣能净赚若干 ？按照 招股书，其团体毛利率从2022年的54.3%提拔至59.6%，净利率从2022年的6.4%上涨为2024年的16.0%。

照此年夜 略换算，在2024年，一件冲锋衣平均卖710元，毛利约420元，净利润约有110元。

从渠道来看，伯希和有约8成收入来自线上。按照 招股书，其线上贩卖渠道在2022年、2023年、2024年分别供献 了3.31亿元、7.52亿元、13.51亿元，固然对总收入的供献 占比从2022年的87.5%缩减至76.5%，但仍旧是年夜 头。

这也让其告白 费用高企。2022年到2024年，其三年告白 及推广费用、平台办事 费累计达7.45亿元。2024年较2023年增加 了104%。

伯希和的营销，离不开明星效应。2024年10月伯希和官宣成毅为新品牌代言人，其代言物料发布后14小时内，全平台GMV冲破 6000万元，被写进了招股书中。

其线下门店的拓展则相对缓慢，主要依靠联营门店，会合在一二线都邑 。2022年、2023年、2024年其线下门店数目分别为39家、77家、146家，到2024年，联营门店为132家，占总门店的90%，直营门店仅只有14家。

02 贩卖职员占折半 ，研发团队仅40人

尽管 伯希和始终强调公司的技能及研发本领，不过 按照 招股书，其对研发的投入并不算多，且产品 为第三方代工。

在研发开支方面，2022年、2023年、2024年分别为1360万元、1980万元、3150万元，金额固然在上涨，但在其行政开支中，研发投入的占比现实上在淘汰，从2022年的29.2%下降至23.7%。

停止2024年12月31日，伯希和的计划与研发部分员工40人，占总人数893人的4.5%，远低于贩卖及市场营销的475人。在全体员工中，贩卖及营销职员高出了一半。

如今，伯希和正出现 存货增加 、周转天数增加 的趋向 。

2022年、2023年、2024年，其存货分别为1.54亿元、2.38亿元、5.95亿元。在2024年，同比增加 了150%。招股书中表白 ，主要是由于 营业 增加 导致存货增加 。不过 究竟上，在其存货中，制制品的存货增加 ，远逾越 了原质料。

按照 招股书，其原质料存货从2023年的7570万元，增加 到8930万元，同比增加 18%。而制制品存货从2023年的2亿元增加 到2024年的5.64亿元，同比增加 了180%。

此外，伯希和的周转周期在2024年也在拉长。2022年、2023年及2024年，其平均周转天数分别为279天、189天、213天。

这都暴袒露库存积存风险，未来需避免需求波动或生产计划 掉 衡。

03鼻祖 鸟“阴影”下，冲锋衣困在“平替”里

跟着 户外风潮从专业范畴向年夜 众消费扩散，冲锋衣从功能性服扮演化 为一样平常穿搭单品，市场需求激增催生了年夜 量玩家涌入。国内市场的“供给 链红利 ”也让品牌能低门槛入局，伯希和无疑是风口上吃到红利 的品牌。

但冲锋衣同质化严重，诸多品牌混战，伯希和面对的挑战也不小。

鼻祖 鸟等霸占 高端市场，不论是品牌心智照旧普及度，都远逾越 其他品牌，技能壁垒与品牌溢价形成克制。伯希和也想分高端市场的蛋糕，试图经由过程 售价超2000元的“北极星”系列冲击高端市场，但消费者的喜好 不敷，如今市场教诲尚未完成。

此前有媒体就提及，伯希和的高端产品 无论线上线下都以吊牌价6-7折出售，售价三位数的三合一冲锋衣照旧品牌基本面，哪怕线下门店中高端产品 的摆设 地位 也要让位给脱销产品 。

在招股书中，虽对“北极星”系列进行了具体先容，但未提及销量数据。

另一方面，骆驼、探路者等国产品 牌则以400-600元均价主攻年夜 众市场，美特斯邦威等初代潮牌乃至推出了59元低价产品 ，这个赛道的价值 战，压力还在加剧。

按照 自媒体剁椒报道，有行业从业者表现：“户外设备 与时装伟年夜 的不同在于前者具有科技含量，门槛高且研发投入年夜 。功能越强，本钱越高，价值 也就越高，与年夜 众消费需求纷歧 致。是以 ，如今很多冲锋衣品牌都把性价比作为主要竞争力，打平替概念，功能性上不如专业级产品 ，经由过程 感动消费者感情获得短期性的贩卖和关注高潮。”

伯希和也没有逃出“平替”的宿命，在消费者心中的品牌心智和溢价有限。

提及冲锋衣，人们想到的始终是鼻祖 鸟和它的平替们。潮流趋向 总是 来了又走，吃到冲锋衣红利 的伯希和，还必要做更长远的计划。