二、远期的百倍股逻辑

Hims的目标是通过简化就医流程、提升可及性，冲破敏感健康 问题与专业医疗之间的隔膜 ，去除健康 议题的臭名 化，这是一个巨大 的市场。

有多大呢？美国有3.4亿生齿，且仍在稳步增长，停止2023年底，每个美国人年度医疗付出（含医保和个人付出）约1.3万美元，全国事 4.4万亿美金，占美国GDP的17-18%，环球最高。

这些付出中，联邦和州政府医保付出占比40%，私人健康 保险付出占比30%，个人自付占比10%，雇主直接付出占比10%，其他占比10%。

未来5-10年，美国集团 医疗付出将轻松冲破 6万亿美金，Hims始于美国，但终点毫不 会止于美国，加拿大、欧洲、澳洲等市场都是潜伏市场，总体上这将是一个10万亿规模的市场。

欧美的斲丧市场已经逐渐被数字化改革 ，医疗保健市场是少数的尚未被互联网并吞 的堡垒 ，这是巨大 的时机，5-10年内，Hims只需要占领 这个市场1%的份额，就是1000亿美金规模的营收，按照25%的利润率，30倍PE对应7500亿美金市值，按照前几天25-30美金股价盘算，100倍收益是完全有大概的。

当然，数万亿医疗保健付出中，并不是全体 部分都大概被数字化，它们别离 是：

医院服务占比大约31%，紧张包罗住院、急诊、手术等，这些应该是无法纳入数字化医疗的；一生和临床服务占比约20%，包罗平常门诊、专科诊疗、实行室查抄等，这些恰是 Hims等长途医疗平台试图数字化的部分；处方药物付出占比10%，其他耐用设备 、帮助 用品等占比17%，这些也是大概被数字化染指的；别的护理机构和家庭护理占比8%，牙科服务占比4%、医保行政费用7%、公共健康 付出3%都是大多半 无法被改革 的。

所以，集团 上大概被数字化改革 的比例大约50%，若集团 规模10万亿，这部分潜伏规模就是5万亿，行业头部平台最起码应该占领 10%的份额，Hims若成为这一行业的领军者，更长期的收入规模达到5000-10000亿也不是不大概。

当然，如果这一点真的能实现，它的利润率应该不太大概保持 25%的EBITDA程度，因为现在它涉足的大部分是高毛利营业 ，像壮阳药、减肥药、催情药等“上不了台面”的品类。

若以5000亿规模，8%的利润率，也有400亿利润空间，这就是本日Meta的利润体量、靠近亚马逊的收入体量。

Dudum一直以来都自夸 为长途医疗界的亚马逊和奈飞，自比亚马逊很好明白，自比奈飞是因为它的商业模式是以订阅服务实现的。

三、定性判定

我之所以愿意相信这个故事，是因为两点：

第一，医疗斲丧范畴的变革不但须要而且告急。

斲丧范畴数字化浪潮旭日东升 ，医疗斲丧被数字化是众望所归，也是肯定会实现的。借助个性化推荐 、AI诊疗等新技能，Hims的路复合大趋势。

第二，欧美社会对医药常识 产权的过分掩护需要破局者。

我以为对医药常识 产权范畴的掩护是异常 有须要的，但是掩护过分，则只会助长一批药企、保险公司躺在这套腐朽的医疗体系 上吸血，而越来越多地平常工薪阶层越来越无法承担，这是Hims之类的长途医疗服务平台拥有巨大 的民意底子的关键 。

四、长途医疗界的拼多多

虽然Dudum常将公司的愿景比作长途医疗范畴的亚马逊和奈飞，但是我更愿意将它视作长途医疗范畴的拼多多，两家公司有异常 多的形似和神似之处：

1.糟糕的舆论情况

Hims长期生存 在糟糕的舆论情况下，许多不明就里的"民众 ," 会轻蔑地称它为“卖壮阳药的、卖假药的、卖减肥药的”，诸如此 类，由于某种程度上与欧美的常识 产权既得优点者为敌，Hims长期受到舆论进击 、监管风险，一部分机构分析师也对这家公司冷嘲热讽。

2.顽强的生命力

Hims建立短短7年时光 ，2021年通过Spac模式上市，其时订价16亿美金，现在已经涨了近6倍，如果按照高点盘算，已经凌驾10倍，而公司的营收也从2020年的1.49亿增长到2024年的14.8亿，4年增长了近10倍，年化CAGR大约78%。

2021年到2024年，订阅用户从61万增长到223万：