出品｜虎嗅黄青春频道

作者｜商业消耗编缉  黄青春

题图｜视觉中国

一天之内，炸裂的腾讯财报与微信架构“动刀”同时刷屏——腾讯重回扩张周期后，昂扬的锐气溢于言表。

5 月 14 日港股盘后，腾讯向市场递上 2025Q1 财报：

• 表面 上，腾讯坚持 两位数增速：营收同比增长 13% 达 1800.2 亿元，净利润（Non-IFRS）同比增长 22% 达 613.29 亿元；

• 现实上，腾讯赚钱更快了：策划利润（Non-IFRS）同比增长 18% 达 693.2 亿元，毛利同比增长20% 达 1004.9 亿元，推动毛利率飙到 55.8%，归属寻常股东利润率竟然攀升至 35.2%。

概言之，在各项核心指标均是上扬曲线条件下，腾讯净利润、毛利、策划利润均跑赢营收增速——若将时光 线拉长，营收 8 连增，毛利与策划利润一连 10 个季度超过营收增速。

假如对枯燥 的数据缺乏感知，换个说法，这季度营收创近三年最快增速、毛利初次破千亿、毛利率创近三年新高、策划现金流创历史新高、游戏收入创历史新高，腾讯赚钱效率步入 Max 模式了。

腾讯何故 跑出三年最快营收增速？

缓缓铺开腾讯 2025Q1 财报，业务“三驾马车”（告白 、增值、ToB ）主打一个“人无我有，人有我优”。

先说告白 ，2025Q1 收入同比增长 20% 至 318.5 亿元，一连十季度两位数增长——这背后，一方面受益于告白 平台一连 AI 升级 ，腾讯首席战略官 James Mitchell 在财报德律风 会上大赞 AI 对告白 的提振，“历史上横幅告白 点击率约 0.1%，信息流告白 点击率约 1.0%，AI 使某些告白 点击率飙升至 3.0%，上限是若干 谁也没谜底 。”

另一方面，微信作为核心“引擎”，月活首破 14 亿达 14.02 亿，外界惊讶于微信在高基数上仍能坚持 渗透，腾讯内部则越发凸显微信生态之于集团的紧张性：跟着 微信交易 生态系统优化，告白 主对视频号、小程序及微信搜一搜告白 库存需求越发强劲，季度内多数重点行业的告白 投放均有所增长。

照旧那句话，微信只需轻微发力，就已经是其他平台的 Hard 模式了；自从 2023Q3 微信扛起腾讯至今，微信在财报的权重与戏份越加越大，2025Q1 腾讯能跑出三年最快营收增速，微信无疑是最大“功臣”。

这也就不难理解，为何微信今年越发倚重电商，要在财报宣布 当天稀有宣布 内部信宣布架构调整及人事故动：

• 组织架构调整层面：一是建立电商产品部，加速发展交易 基建、运营微信交易 新模式；二是开放平台基础部更名为开放平台部，负责微信公众号与小程序产品的研发、运营。

• 与之相随的人员变动包括：曾鸣扛下电商产品部一号位，负责部分业务及团队办理 ，直接向微信奇迹群总裁张小龙汇报；杜嘉辉担任开放平台部负责人，负责部分业务及团队办理 工作，向曾鸣汇报。

随后，腾讯总裁刘炽平回应上述架构变动，“近来的组织调整是小调整，微信电商团队是开放平台部内部孵化，跟着 时光 推移规模 不绝扩展 ，如今腾讯只是将两者分开，让电商团队独立成部分，但组织架构与办理 人员现实上没有变革。”

长期追踪、不雅 察微信业务变革会发明 ，这是今年商业化提速的明确信号，也是微信发力电商的意志顺延。

与其他大厂差异，微信向来 以抑制 的姿势 举行新业务探索，今年以来，微信一连激活交易 生态：视频号橱窗带货达人升级 为“微信小店带货者”，进而打通 全域带货；微信小店功能一连美满，接踵 推出朋侪圈分享、蓝包抽奖等新场景，并为商家供给 更多入驻支撑 、扩充品牌商品库——如今，终于到了架构独立、人事布局的闭环阶段。

究竟上，外界判定一家公司对新业务的倚重程度，通常先看带队一号位“职位”——此前，曾鸣向导微信开放平台主导了小程序生态的构建，乐成探索出“从工具到生态” 的发展模式，被内部誉为“最懂微信商业化的人”，如今让曾鸣统管电商产品部，足见内部对电商寄予厚望。

接近腾讯人士表示，客岁底电商团队就已在新架构下独立运行，负责人正是曾鸣，将来不排除将小程序电商板块划归微信小店体系——目前，腾讯财报中提及微信小程序的交易 额突破 3 万亿元（含线上、线下及非实体消耗场景）；若后续将公众号、小程序、视频号交易 统一至微信小店，交易 规模 或将一举超越 抖音。

要不说马化腾是个“耿直 Boy”，早在今年年会就没憋住表达了赞同，“小龙以为商品就是信息，不该 该只局限在视频号，而应当 纳入全部 微信生态，从原子层角度去思索电商。如许走出来的路跟别人不一样，会走得更远。”

况且，微信小店正处于筑底关键期，让曾鸣操刀啃电商这块“硬骨头”、进而圆腾讯的“电商梦”，显然是集团优先级最高的战略目标，这种能者上的“放权”恰恰符合马化腾此前在年会上的亮相——“让状态好的人上场”。

值得玩味的是，已往很长一段时光 ，微信习惯以“抑制 ”的风格示人，尤其针对新功能的迭代，总显得守旧——究竟，微信 MAU 已飙升至 13.85 亿，朋侪圈 DAU 超 8 亿，用户基数决定了微信改动功能的决议资源高——尽可能少改、小改才是最安全的。

然而，今年以来微信在重塑团队的作战风格——从“送礼物”测试两全面量更新至私聊到“送礼物”上线月余全量打通 群聊再到“送礼物”与红包功能并列在“超等入口”，从公众号新闻 盒子到快讯本领上线再到放权小我 微信直发公众号，微信团队不光找回小步快跑的闯劲，还越来越善变了。

有鉴于此，2025Q1 微信小店摇身一酿成了微信生态至关紧张的“中枢”——其依托微信生态的交际、内容与支付本领，将策划势能投射到消耗端，带动微信交易 生态抖擞出蓬勃的性命 力——虎嗅获悉，2024 全年微信小店 GMV 同比增长 192%，订单数量增长125%，全年微信生态内商家数翻番，累计入驻服务商超 3000家，服务商家数量超 40000家。

而且，从微信 2024 下半年的行军速度来看，重点强化服务商与商家的撮合本领、简化平台政策仍会成为 2025 年的主旋律。

虎嗅相识到，微信小店服务商体系接下来会围绕两个方面建立：一是全面开放，服务商复杂 的资料稽核、名额限定 2025 年都邑 取消，全部 生态大开放；二是生态净化，平台会按照 服务商的表现举行分层运营，相应赐与 差异的权益。

接近微信人士表示，微信小店还会将新店最长一年内的技术服务费，以流量激励方法 返还给服务商供其自由分配 ；与之对应，商家授权后微信小店会开放更多数据给到服务商，包括差异场景的交易 数据、转化数据等。

甚至，微信小店藏着全部 集团的野望——相较抖音、快手等平台，微信先天具备私域转化基因及向公域迁移的本领，企业会把分散在互联网的流量最大限度汇集到微信一连策划、产生 互动甚至建立信任背书，这让微信交易 生态兼具内容电商+交际电商+搜刮电商+货架电商四重属性，终极将交际优势施展 到最大。

难怪在“2025 微信公开课 PRO”上，微信公开课讲师表示，2025 年团队会定期做一些线下闭门会、互换会，让业务听到更多声音、更有方向感。“团队目标是打造一个真正开放的生态，会在保证 带货者体验基础上做到应开尽开。微信发明 了非常多标准，比如红包到移动支付酿成一个线下支付标准，小程序酿成一个移动行业服务标准，下一步希望能将微信小店酿成一个交易 标准。”

猛砸 AI，游戏狂飙

假如告白 是低垂的果实，那 AI 则是将来的“船票”，也是腾讯近年来新的发展“重心”——究竟，当 DeepSeek 让全部 互联网为之躁动，心有猛虎的公司都在寻找 向上攀爬的入口，一个时代拐点正呼啸而至。

当很多公司仍然疲于 AI 研发与大模型刷榜时，AI 之于腾讯已经扎踏实实开始赚钱了。

2025Q1 腾讯 ToB 业务（金融科技及企业服务）收入同比增长 5% 至 549.1 亿元；此中，金融科技服务的收入增长紧张因为 消耗贷款服务及理财服务收入增长；企业服务收入双位数增长则受益于 AI 相干收入的快速增长，以及云服务和商家技术服务费的提升。

这背后支点是，腾讯正从基础大模型、算力、开发工具到应用层面全面推动 AI 升级 ，比如腾讯混元 3D 生成模型建模精度提升 10 倍，比如腾讯推出人工智能编码助手，低落微信小程序开发门槛并缩短开发时光 ——表面 看，只是产品本领升级 ，现实每次迭代都须要数十亿投入“筑底”：2025Q1 腾讯研发支出同比增长 21% 达 189.1亿元，资源开支同比增长 91% 达 274.8 亿元。

虎嗅获悉，今年腾讯还在 AI 领域发起了“从算力到人力”的全面加码，公司高层明确亮相：“只要业务团队能证实其项目是在产品中实现 AI 赋能，或是开发独立的AI工具产品，在资源 保障的条件下，公司将不设算力和人力限定。”

与之对应，集团意志投射到 AI 人才建立，一边推动 “青云计划”，一边启动史上最大就业计划——三年内将新增 2.8 万个练习岗亭 并加大转化录用 ，此中 2025 年将迎来 1 万名校招练习生，六成面向技术人才开放。

至于 ToC 市场，AI 之于用户场景渗透则更为彻底：一方面，原生 AI 产品表现凸起 ，元宝、ima 等行业头部应用快速更新迭代，尤其元宝通过混元 + DeepSeek 双引擎驱动实现用户显著增长，并于近期入驻微信联系人列表，实现从智能创作到交际分享的无缝衔接。

对此，马化腾在财报德律风 会上表示，“每小我 都可以做通用的智能体 AI，微信有可能形成奇特 Agent AI 生态，与微信生态系统的奇特 构成部分相连接，包括交际图谱、内容生态系统（如公众号、视频号），以及微信内数百万个小程序。”

另一方面，腾讯核心产品通过 AI 技术升级 获得 全新本领与增长空间，微信、QQ、腾讯文档、QQ 欣赏器、腾讯会议等多款亿级用户规模 的产品陆续上线 AI 新功能——今年 2 月，微信搜一搜通过接入混元、DeepSeek 等大模型，显著提升搜刮智能化与精准度，腾讯自研模型驱动的搜刮效果已笼罩 超过 90% 问答类搜刮。

一个故意思的插曲是，今年春节后，腾讯元宝先超豆包、再超 DeepSeek，终极于 3 月 3 日登顶中国区 APP Store 免费榜，一切似乎又回到了移动互联网卷投放、抢渠道入口的“暴力烧钱”路径。

对此，腾讯总裁刘炽平在 3 月的腾讯年报沟通会上表示，从 2 月到 3 月，元宝 DAU（日活泼用户 数）增长超 20 倍，成为中国 DAU 排名第三的 AI 原生移动应用。“将来不会纯洁 靠投流获客，会加倍 关注 留存率，也会通过有机联动使元宝与其他产品协作。”

相较而言，腾讯发展 路径短期风向标在微信，长期看 AI 赋能，但当下腾讯“泵血核心”依然是增值服务——至少从 2025Q1 业务表现来看，腾讯游戏照旧太能赚了。

腾讯 2025Q1 增值服务收入同比增长 17% 至 921.3 亿元，此中游戏板块整体收入同比增长 24% 达 595 亿元，站稳双位数增速，看来马化腾客岁年会的批评 IEG（腾讯互动娱乐奇迹群）是真听进去了。

先看国内市场，《王者光彩》《宁静精英》两颗钱树子 依然坚持 不俗的吸金本领，叠加《三角洲举措》、CF手游增量拉动，收入同比增长 24% 达 429 亿元，是腾讯自 2021Q3 初次区分本土、海外披露数据以来第一次突破 400 亿大关，且一连三个季度站稳双位数增速。

这很大程度上受益于 IEG 延续 2024 年的“火热手感”，顺势在 2025 Q1上演了一出“王者归来”的戏码：先是在 SensorTower 公布的 1 月中国 App Store 手游收入排行榜中独揽 TOP5，稳居中国手游刊行 商环球收入冠军；接着在 2 月、3 月中国 App Store 手游收入排行榜中再次包办 TOP4，蝉联中国手游刊行 商环球收入冠军。

尤其在蛇年春节前后，《穿越火线 手游》于 1 月 10 日推出新版本，收入激增 421%，创下产品上市 9 年以来最高记载；《王者光彩》推出的版本内容带动收入同比增长 94%，月收入到达近 42 个月以来峰值。

值得一提的是，腾讯高管承认今年一季度的特别，将来或难“复制”，但在财报德律风 会上谈及腾讯游戏布局及游戏市场趋势时，腾讯首席战略官 James Mitchell 夸大了 BR（战术竞技）到“搜打撤”品类的突破。“每隔几年在第一人称动作赛道，就会有新模式出现 ，这通常更多会扩展 整体受众，而不是蚕食已有产品市场。”

这个洞见与市场发展一脉相承——前几年，战术竞技模式鼓起，《碉堡 之夜》《使命呼唤 ：战区》《PUBG》一度风靡；如今，《三角洲举措》掀起 FPS“搜打撤”高潮，其海外版《Delta Force》短短 10 天下 载量破 1060 万，横扫美国、日本、英国、德国等市场 iOS 手游下载榜冠军，成为月内环球下载量增长最高的游戏。

更紧张的一个趋势是，2024 年腾讯新一线产品开始崭露锋芒，《金铲铲之战》《无畏左券》《火影忍者》《暗区突围》《三角洲举措》以及 LOL 手游、CF 手游，产品表如今移动端与 PC 端都蹿到了诸多细分品类头部，甚至第一的位置——腾讯之于游戏行业的统治力获得 了充实验证。

再看国际市场，2025Q1 国际市场游戏收入同比增长 23% 至 166 亿元，一连三个季度改革 历史高点——紧张得益于《PUBG MOBILE》《部落冲突：皇室战争》及《荒野乱斗》的收入增长；此中，《PUBG MOBILE》于 Q1 迎来了 7 周年庆典，Sensor Tower 表现《PUBG MOBILE》3 月收入激增65%，成为当月环球收入增长最高的手游。

气势如虹的 IEG 还顺势在近期公布了 Q2 上线的五款新品：《剑灵 2》《暗区突围：无限》于 4 月上线后，双双进入当月网吧游戏热力榜，《暗区突围：无限》于 4 月 29 日上线两日冲榜 TOP 30；《成功 女神：新的希望》将于 5 月 22 日上线国服，市场等待拉满；另据不完备 统计，腾讯还攥着 25 款拿到版号的新品，笼罩 射击、动作、开放天下等多个赛道。

云云强势的市场表现，游戏递延收入也能抬着 2025Q2 财报走，以至于高盛都在研报中推测：2025 年腾讯游戏会在 2024 年的高基数之下继续坚持 10% 的增速。

至此，微信、AI 、游戏全面着花，腾讯算是彻底爆发了。

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