消费行业再现一笔巨额收购。

克日，美国鞋业巨头斯凯奇宣布，3G资本 将以每股63美元的现金代价 收购公司全部已发行 股本，交易 代价 约为94亿美元（约合公平易近 币680亿元），预计将于本年三季度完成交易 。

斯凯奇创建于1992年，主打运动休闲且平价，是以 也被称为“鞋中老头乐”。1999年，公司成功在纽交所上市。客岁，斯凯奇全球贩卖额高达89.7亿美元，是仅次于耐克和阿迪达斯的全球第三大运动品牌。

假云云次交易 完成，也就意味着，这家老牌“鞋王”将竣事长达26年的上市之旅，正式完成私有化。

本次交易 的买方3G资本 同样看点实足 。全球最大啤酒制作 商百威英博、汉堡王、亨氏卡夫这些耳熟能详的品牌背后，都有3G资本 的资本 运作，其首创人豪尔赫·保罗·雷曼更是一连7年稳坐巴西首富。

近年来3G资本 颇为低调，迩来一次公开动作照旧2023年四季度彻底清仓了卡夫亨氏。不过“消费投资之王”不鸣则已，一出手就创下鞋类行业迄今为止最高并购交易 纪录。

关税暗影 下，“鞋王”家族决议 卖身

斯凯奇的故事，始于1992年。

当时，美国剃头师罗伯特·格林伯格与儿子配合 创建了斯凯奇，以“舒适科技”为核心，避开了耐克、阿迪达斯的专业运动赛道，对准一样平常休闲鞋市场。

凭借“厚底一脚蹬”、高性价比的差别化定位，斯凯奇敏捷崛起，并通过签约布兰妮、金·卡戴珊等明星打开年轻市场。1999年，公司正式登陆纽交所。

斯凯奇进入中国市场是在2007年，当时，公司与服装供应 链企业联泰集团创建合伙 公司，配合 开拓中国营业 。斯凯奇中国曾透露，为顺应中国市场，斯凯奇供应 链深度本土化，在中国贩卖产物超90%为“中国制作 ”。

在中国消费者口中，斯凯奇往往与“丑”划上等号，但口嫌体端正，其不测成为国内打工族的“通勤神器”。2024年，斯凯奇中国的贩卖额突破89亿元公平易近 币，门店数目高出3500家，力压特步、361°。

全球层面，斯凯奇的事迹 表现更是亮眼。2024年，斯凯奇贩卖额达89.7亿美元，同比增长12%，创下历史 新高，已往五年公司营收险些翻了一番。

在事迹 最好时选择“卖身”，这一动作多少有些出人意表 。而促资本次交易 的契机，或与斯凯奇正面对着中国区增速放缓和关税带来的不肯定 性有关。

依照 斯凯奇克日发布的2025年第一季度财报，贩卖额为24.1亿美元，同比增长7.1%，创下新的季度贩卖纪录。但中国区贩卖额却下滑16%，一连两个季度保持双位数下滑。

更致命的照旧来自近期的关税政策，直接袭击 了斯凯奇的资本结构。数据表现，2024年，斯凯奇约38%的贩卖额来自美国市场，但其产物大批 是从中国、越南和其他亚洲国家进口，此中约40%来自中国，而这些国家近期都受到了关税的影响。

5月2日，斯凯奇在一份文件中坦言，美国当局迩来公布 的关税政策以及税率的不可推测性，对公司的营业 运营造成了庞大风险，并也许 大幅增加公司的资本，降低公司利润率。“关税也也许 导致公司的产物订价更高，也许 会减少消费者需求，影响产物贩卖量。”

这一背景下，此次斯凯奇的私有化决策也被外界视为应对贸易战的计谋 性调整。与此同时，私有化后，斯凯奇也可以暂时摆脱 "平易近 众 ," 市场的短期压力，有助于公司进行后续的营业 调整。

一场非典型的“3G式收购”

此次交易 的存眷 重点，另有买方3G资本 。

3G资本 出生 于2004年，三名首创人是巴西传奇投行加兰蒂亚（Garantia）曾经的全部者——雷曼、马塞尔和贝托，三人现在都是巴西前五大富 豪。

3G资本 素来 以低调著称，但这家机构掌握 的消费品牌大家 却毫不 陌生。百威啤酒、科罗娜、汉堡王、Tim Hortons等公司背后，都有其身影。巴菲特也曾对3G资本 首创人盛赞，说雷曼是“世界 上最好的贩子”。

关于3G资本 的投资逻辑，投中网曾在《稳坐全球消费投资机构第一把交椅的3G资本 ，不行了？》一文平分 析过，总结下来主要有四点：

一、选定一个天花板够高的行业；

二、找到一个策划陷入困境的好品牌，将其收购；

三，由一名合伙人带团队空降，降本增效改造 公司；

四，公司走上正轨之后，探求同行 业中同样被低估的品牌，继续收购、改造 的循环，直到扩展 至极限，再去探求下一个猎物。

假如将前两点套用在此次交易 上，不难发明 ，斯凯奇的确符合3G资本 一直对于好标的的定义。

首先，从行业角度。依照 贝哲斯咨询的调研，2024年全球运动鞋市场规模为1472亿美元，预计在2024-2029年该市场将以5%的复合年增长率增长，仍有上升空间。

其次，作为全球第三大运动品牌，斯凯奇现金流相对稳健，且如上文所述事迹 表现非凡。更紧张的是，比力 阿迪达斯和耐克分别36倍和19倍的市盈率，斯凯奇当前市盈率为14倍，相对更低，也符合3G资本 的标的筛选逻辑。

不过和以往有所差别的是，这一次3G资本 并没有直接空降办理 层，而是收购后由斯凯奇CEO继续领导公司，且当前办理 团队的其他成员地位 稳定。计谋 层面，也将继续推动 现行计谋 方法 ，包罗拓展国际市场、扩展 直接面向消费者（DTC）营业 等。

已往几年，3G资本 颇具侵略性的投后办理 模式一度遭受 媒体和"平易近 众 ," 拷问，被批评为“资本 极简主义”。然而此次对于斯凯奇的收购表现，这家老牌投资机构好像正在调整策略，这种“温和干预 ”，或许恰是 3G资本 在争议漩涡中寻求 突破的进化标的目的 。

消费行业掀起并购小热潮

在消费行业，斯凯奇的“卖身”并非个例。已往一年，并购浪潮席卷食物 饮料、服装及小家电领域，庞大交易 频发，甚至形成了一波小热潮 。

总结下来，两类巨头在此中表现活跃。

一类是VC/PE机构。

客岁5月，凯雷集团宣布以8.35亿美元完成对肯德基控股日本的收购，将公司私有化并退市，日本肯德基是日本市场的餐饮巨无霸，拥有高出1200家门店。12月，方源资本 与Unison Capital以1000亿日元（约合公平易近 币48亿元）联合收购日本高端珠宝品牌Tasaki。

2025年开年，红杉中国则以11亿欧元（约合公平易近 币80亿元）的估值收购了Marshall马歇尔的多半 股权。

除了投资机构，产业巨头也纷纭 拿起投资兵器 ，通过并购实现对外扩展 。

此中三只松鼠更是典型代表。2024年10月，三只松鼠宣布以不高出3.6亿元公平易近 币的代价 收购量贩零食物 牌“爱零食”、折扣零售连锁品牌“爱折扣”以及乳饮饮料品牌“致养食物 ”。借助后两笔收购，三只松鼠更是得以进入乳饮、饮料新赛道。

随后11月，元气森林被报道收购了河南汴京啤酒。汴京啤酒前身是1945年创建的开封啤酒厂，是中国本地最早临盆 啤酒的厂家，也是7个国家大型啤酒临盆 企业之一。

本年3月，雀巢宣布与徐福记的首创人徐氏家族告竣协议 ，收购徐福记剩余40%的股份，此次收购后，雀巢将实现对徐福记的全资控股。4月，安踏宣布以2.9亿美元（折合公平易近 币21亿）全资收购德国户外品牌狼爪……

目之所及，消费并购热潮 正在时下鼓起。一方面，并购是国外消费公司实现规模扩展 的常见手段，现在大多半 消费标的估值都在公道区间，也让品牌得以通过并购加快完满自身产业拼图。”

同时对于PE/VC机构而言，消费行业作为抗周期的优质赛道，前期受客不雅 环境影响，部门企业估值下挫，也正好为投资机构创造了低价入场、抄底优质资产的机遇。