在银行存款利率 “破 1” 的海潮中，证券行业的 “降息” 连锁反应正加速传导。5 月 20 日国有大行活期存款利率降至 0.05% 后，广发证券、平易近 生证券率先打响头炮，公布自 5 月 21 日起将客户保证金利率同步下调至 0.05%。这一调解标志着券商客户资金利率正式进入 “0.05% 时代 ”，也让市场再次聚焦证券行业的资金生态变革。

一、利率 “腰斩” 背后的传导链

从 2022 年的 0.25% 到现在的 0.05%，券商保证金利率在近三年内经验 四次 “腰斩式” 下调：2022 年 9 月首次同步银行降至 0.25%，2023 年 6 月降至 0.2%，2024 年 8 月降至 0.15%，2024 年 11 月进一步降至 0.1%，直至本次触及 0.05% 的历史低位。这种细密跟随 银行的调解节拍 ，折射出券商资金订价机制的底层逻辑 —— 客户保证金作为第三方存管资金，其利率锚定银行活期存款利率已成行业惯例。

以 10 万元保证金为例，利率从 0.25% 降至 0.05% 后，年利息收入从 250 元锐减至 50 元，降幅高达 80%。不外，这一影响被市场流动性特征稀释：多半 投资者保证金账户资金以短期交易备用为主，且部分客户已经过进程 签约保证金理财产品实现收益升级 。数据体现，华泰证券 “天天发”、中信建投 “智多鑫” 等产品的 7 日年化收益率已达 0.7%-0.72%，是现行保证金利率的 14-14.4 倍。

二、券商的 “加减法” 算盘

对于券商而言，利率调解的 “加减法” 效应显著：一方面，以行业客户保证金余额 1.76 万亿元（停止 2023 年底）盘算，利率每下调 0.05 个百分点，全行业年利息支出可减少 8.8 亿元；另一方面，银行向券商付出的同业存款利率平日 高于客户利率，形成稳固的利差收益。

这种利差模式在银行降息周期中尤为症结 。当银行活期利率降至 0.05% 时，券商仍可经过进程 同业存款得到约 0.3%-0.5% 的利率，利差空间对峙 在 0.25%-0.45% 之间。以广发证券、平易近 生证券当前调解幅度测算，两家券商每年可分别增加利差收入约 1.2 亿元和 0.8 亿元（以客户保证金范围 3000 亿元、2000 亿元估算）。

三、投资者的 “三选一” 战略

面对利率下行，投资者可经过进程 三种路径优化资金配置：

活期理财化：多半 券商 APP 已上线 “保证金主动理财” 功能，如国泰君安 “现金管家”、海通证券 “e 海通财” 等，资金在交易时段可实时用于交易股票，非交易时段主动申购货币基金，实现 “躺着赚收益”。

分层配置法：将资金分为三部分 —— 日常交易备用金（约占 20%）、短期理财资金（约占 50%）、恒久投资资金（约占 30%）。短期理财可选择 7 天期国债逆回购（当前年化收益率约 1.8%-2.2%），恒久投资可配置同业存单指数基金（近一年平均收益率 2.1%）。

智能工具帮助 ：部分券商推出 “智能收益管家”，经过进程 算法主动捕获国债逆回购、货币基金、银行 T+0 理财等产品的收益峰值，动态调解资金分派 比例。

四、行业变局与未来推演

此次利率调解大概引发连锁反应：中小券商为夺取客户保证金，大概推出 “利率补贴” 或 “交易手续费减免” 等差异化战略；而头部券商则大概加速结构智能投顾平台，经过进程 提升资金使用效率增强客户粘性。值得关注的是，银行理财子公司与券商在低风险理财范畴的竞争将进一步加剧，预计 2025 年证券行业保证金理财产品范围 将冲破 8000 亿元。

从宏不雅 视角看，利率下行本质 上是金融系统 让利实体经济的一定效果。当银行净息差连续收窄至 1.43% 的历史低位时，券商经过进程 调解资金本钱对峙 利差收入，既是应对行业竞争的生存战略，也是支持资本市场流动性的必要办法。对于投资者而言，在利率 “地板化” 时代 ，主动进修 并应用 多元理财工具，将成为守护财产价值的症结 。

本文源自：金融界

作者：灵犀投研