一夜之间，市场对美联储降息预期骤然升温——9月降息的概率升至90%以上，同时估计 年底前降息约55个基点（至少会有两次25基点的降息）。

这是一次降息预期本质 性升级，其背后原因也差别以往。之前降息预期升温，是因为关税威逼 升级，源于看不见、摸不到、难以量化的的担心。而昨晚，是因为经济数据变糟糕，在数字上冲破了市场的想象预期。

· ADP 5月新增3.7万就业：创客岁3月以来新低，远低于11.4万的市场预期。关税已经开始 影响到企业的招聘 意愿，团体 就业市场的韧性开始 松动。

· ISM办事 业指数跌破50（49.9）：这是近一年首次 回落至萎缩区间。同时，办事 业投入代价仍旧高企，表明企业本钱并未明显缓解。考虑到办事 业占美国GDP的比重接近70%，一旦办事 业连续收缩，将对团体 GDP增速形成拖累。

这两个数据配合 转达了一个焦点旌旗灯号 ：关税袭击 已经开始 穿透到美国企业端，市场从对实际经济增长掉 望的角度来对待这一环境。

1、这还只是开胃菜，本周五颁布 的美国非农就业数据、下周颁布 的美国通胀数据，至关重要——是检验 市场预期是否合理的关键 。假如这些数据继续掉 衡，降息窗口险些板上钉钉；假如出现 韧性，则市场会迅速调剂 预期，出现 短线回调。

2、对交易员来说，应对关税的不必定 性，前一天可以做多，第二天可以做空。但对企业来说，不能 云云简朴，已经本质 性地影响了雇佣与谋划决策——不但仅是“皮外伤”式的本钱转嫁。 

3、上述数据显现的还是关税给经济带来的开端影响，而真正的影响将在关税实行3个月后显现（关税“耽误效应”可能在7、8 月密集显现），7月、8月一系列经济数据将开始 决议 美联储的决策。非农、CPI、PCE、ISM PMI、零售月环比、消费者信心等，这些数据都将是“变乱驱动节点”。

当市场确认关税对经济不是“暂时性袭击 ”，而是具有连续性、累积性的负面效应时，便会迅速把这些预期传导到“货币政策窗口将提前打开”的判定上。

在数据颁布 后，特朗普发帖称：“ADP数据出炉！！！‘年夜 迟到’鲍威尔现在必须降息。他令人匪夷所思！！！欧洲已经降了九次了！”

这还是特朗普第一次对ADP数据颁发 看法，过去 他都是关注非农。

环球市场风向已变，交易逻辑已变，完好 生变。

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