6月5日，纽约证券生意业务所迎来一个里程碑时刻———全球第二年夜 美元安定 币USDC发行商圆环公司（Circle）正式上市。这不仅是安定 币领域的首个IPO，更是数字钱币向主流金融系统 迈进的症结 一步。

6月5日，全球第二年夜 安定 币USDC的发行商圆环公司（Circle）在纽交所进行初次公开募股，成为安定 币领域首家上市公司。IC图

已往一年，全球安定 币市场连续升温：全球市值突破2400亿美元，链上生意业务的月均生意业务量超4万亿美元，远超Visa和万事达卡的总和；美国《GENIUS法案》在参议院以66∶32的票数得到通过，创建了首个全美同一的安定 币羁系框架；中国喷鼻香 港《安定 币条例》已于5月30日正式见效；摩根年夜 通、渣打等国际银行纷纷 布局安定 币业务。

羁系松绑与资源狂欢交错下，安定 币的未来是成为金融底子设施的颠覆者，照旧重蹈加密钱币泡沫的覆辙？

安定 币是一种与法定钱币（如美元）或实际资产（如黄金）挂钩的加密钱币，旨在解决比特币等原生加密钱币代价颠簸激烈 的缺陷。

以Circle发行的USDC为例，其通过1∶1美元贮备 保证币值安定 ，用户可随时兑换为法币，同时兼容区块链的即时结算和可编程特征 。

安定 币市场规模近年来快速增长。截至记者发稿，按照 CoinMarketCap的数据，全球安定 币总市值超过2400亿美元，此中泰达公司（Tether）发行的USDT和USDC合计市值2140亿美元，占比约九成。今年5月末，USDT总市值相较2019岁尾 增长36倍，达到1531亿美元。现在安定 币已成为多个生意业务所的主要流动性工具。

Circle成立于2013年，是一家总部位于美国的金融科技公司，现在主要发行两款安定 币，分别是锚定美元的USDC和锚定欧元的EUDC。

USDC以610亿美元市值位居全球第二，Circle 99%的收入来自USDC贮备 利钱。该公司将610亿美元贮备 金投入短期美债和银行存款，2024年总营收约16.76亿美元，此中约16.61亿美元来自USDC贮备 发生 的利钱收入。不过 这种“数字印钞机”模式高度依赖美联储政策：若美元利率下行，其利润或将腰斩。

本次IPO，Circle订价为每股31美元。这一代价高于预期的27至28美元区间。按该代价盘算，Circle的市值将达到69亿美元。假如计入员工股票期权、限定性股票单元和认股权证，该公司的完整 稀释估值约为81亿美元。

按照 美国证券生意业务委员会的文件，“木头姐”凯西·伍德的ARK Investment Management表现，有兴趣购置 代价高达1.5亿美元的Circle股票。贝莱德也计划得到约10%的IPO股票。Circle美股IPO得到25倍超额认购。

不过 ，Circle的突起 之路并非一帆风顺。其2021年借壳SPAC上市因羁系审查失落 败，2023年硅谷银行危急导致其33亿美元贮备 一度冻结，迫使公司加快推进“牌照+上市+透明度”计谋 。

国盛证券称，此次Circle成功上市，将进一步推动 美国安定 币市场的发展，同时加快传统金融用户尤其是机构用户对安定 币的担当进程。安定 币自出身 以来，成为加密钱币市场参与者的重要工具———供给 代价贮备 和计价工具，同时作为各类加密钱币现货/期货生意业务的保证金，是最为重要的一类加密钱币工具。

此外，另有分析 指出，上市带来的透明度提升可能转变 行业游戏规矩 ：Circle允许披露季度审计报告，与Tether的“选择性披露”形成光显比较 ，或将推动 安定 币贮备 标准全球化。

更深条理看，这是美元数字化霸权的延伸。 国泰海转达告指出，当前安定 币以美元代币为主导，实质 上就是美元主导的区块链上的钱币系统 。安定 币的发展，实在是将美元的主导地位拓展到了加密钱币领域。

在Circle筹办上市之际，全球安定 币羁系邦畿 也在履历深刻 重构。今年5月，美国参议院通过《GENIUS法案》，标记着美国在安定 币羁系方面迈出症结 一步。该法案为安定 币发行商订定了详细框架，焦点内容包罗 ：强制1∶1资产贮备 ，且仅限高流动性资产（现金、短期美债等）；抑制 安定 币供给 利钱收益；限定外国发行人进入美国市场；明确安定 币既非证券也非商品，避免重复 羁系。

法案最具计谋 意义的条款在于———支付 型安定 币必需 以美国国债作为贮备 资产。这一划定 使美元安定 币成为美国国债的新型分销渠道：当全球用户购置 安定 币时，发行机构需将资金设置为美债，实现资金向美国财务部的回流。

花旗团体猜测，在羁系路径清楚化景象下，全球安定 币市值将从2025年的2300亿美元增长至2030年的1.6万亿美元。

除了美国，中国喷鼻香 港特区政府《安定 币条例》于5月30日正式刊宪见效，使其成为全球首个对法币安定 币创建周全 羁系的司法管辖区。该条例哀求 发行人必需 得到喷鼻香 港金融解决 局的允许，并满足严酷的贮备 资产解决 和赎回机制哀求 。

中信建投证券研报指出，本次开创 性立法办法被视为喷鼻香 港继2017年推出假造银行牌照轨制 后，在金融科技羁系领域的又一次重年夜 突破，不仅将进一步巩固其作为国际金融中心的地位，也将在全球数字金融管理领域中建立 “东方标准”。

国泰海通在德律风 会议中夸大，喷鼻香 港新政标记着“加密钱币从草根玩具升级为金融底子设施”，跨境支付 、智能合约清算等场景将催生头部平台红利 。其测算显示，安定 币发行商通过零息吸取存款并投资美债，利润率可达传统银行的3倍，头部企业USDT发行方2024年净利润已超130亿美元。

喷鼻香 港金管局还计划在2025年发布关于真实世界 资产（RWA）代币化的操纵指引，推动 包罗 债券、房地产等传统资产的链上代币化进程。

5月27日，英国金融行为羁系局（FCA）发布针对安定 币发行、加密资产托管及相关企业财务妥当性的羁系提案，旨在为加密行业创建更明确的合规路径。该提案夸大“消耗者保护优先”：哀求 安定 币发行方按月披露贮备 组成 ，持有人权益在停业时优先受偿，并给予3年过渡期清理非合规币种。这种柔性羁系吸引汇丰、巴克莱等传统银行入场，渣打银行以致计划测试抗量子加密技能的安定 币。

现在，中国内地对安定 币的羁系态度较为审慎，尚未开放私家安定 币的发行与生意业务。

中信建投证券研报指出，从全球竞争来看，把握规矩 订定权将有望在未来钱币系统 的洗牌中占据先机。

跟着 羁系框架渐渐清楚，资源对安定 币的追捧达到前所未有的热度。2025年以来，包罗 摩根年夜 通、渣打、三井住友等全球银行业巨头加快布局安定 币领域。

摩根年夜 通早在2019年推出“摩根币”，2024年升级为区块链支付 平台Kinexys，现在日均生意业务量已超过20亿美元。

渣打银行（喷鼻香 港）于2024年7月进行安定 币发行“沙盒测试”，2025年与加密钱币生意业务所OKX团结推出全球质押资产镜像项目。

日本三井住友金融团体公布 开发与法定钱币挂钩的安定 币。日本SBI团体与Circle合作在日本上线USDC。

在资源市场，有特朗普家属背景 的USD1安定 币成为现象级案例。由特朗普支撑 的World Liberty Financial（WLFI）于今年3月发行的美元安定 币USD1，仅两个多月市值就已突破21亿美元，跃升为全球第七年夜 安定 币。

在中国市场，只管内地“严酷抑制 私家安定 币的发行与流通”的政策自2017年以来从未松动，但克日A股安定 币概念股年夜 涨，头部券商辘集 召开德律风 会议，主题直指安定 币。

然而，狂热背后暗藏风险。

首当其冲的是羁系不肯定 性。分析 指出，全球对安定 币的羁系政策差异显著，缺少 同一标准。这种不肯定 性增加了合规风险和运营本钱。

技能安全风险同样不容疏忽 。只管区块链技能具有去中心化和不可篡改特征 ，但智能合约毛病和黑客进击 等题目仍旧存在。2016年，以太坊上的DAO项目遭受黑客进击 ，损失落 约6000万美元以太币。

更严峻的是市场颠簸与脱锚风险。2022年算法安定 币UST与美元脱锚，引发市场激烈 动荡的教导念念不忘。即便是资产典质 型安定 币，在极端市场条件 下同样面临考验———当支撑 安定 币的实际世界 资产（如贸易地产、私募股权）代价年夜 幅颠簸时，安定 币的安定 性可能受到挑战。

英国《金融时报》评论称，安定 币发行方虽须按100%预备金运营，但实质 上仍在履行银行吸取公众流动性并允许随时兑付的本能性能 ，却缺少 传统银行的资源充足率、流动性羁系或存款保险系统 约束，一旦遭遇挤兑将更为薄弱衰弱 。

国际清算银行的最新报告警示，安定 币挤兑可能直接打击美国国债利率，35亿美元的美国国债抛售便足以导致收益率上升6至8个基点，进而引发金融安定 风险。

记者 李曦子

文字 编纂  王哲希

版面编纂 佘诗婕