当投资者还在忙着押注美联储降息时，一个更为致命的标题正在欧洲和亚洲央行间悄然发酵：特朗普政府会否将美元互换协议 兵器 化，让这个维系环球金融稳固的末了防地 也许 成为讨价还价的筹码。

本周包管隔夜融资利率SOFR期货体现，市场对美联储主席鲍威尔任期结束的预期正在推动新一轮降息押注。年夜 量交易员正在卖出2026年3月的合约，同时买入同年6月的合约——恰好超过鲍威尔在2026年5月卸任的韶光 节点。周四，相关合约的交易量凌驾6万手，创下汗青第二高。

这种投机 的根源在于特朗普恒久以来对鲍威尔的严肃指责，他认为 鲍威尔未能更早、更快地降息。尽管 特朗普近期表示不会开除鲍威尔，但他明白表示将提名一位继任者，这使得市场广泛预期，新任主席将迅速实行特朗普的降息意志。然而鲍威尔离任后，真正让环球央行夜不克不及 寐的不仅仅是利率政策，更年夜 的存眷 点在于美联储的美元互换协议 ——环球金融体系的生命 线。

被疏忽 的金融"核兵器 "

在市场恐慌 时期，环球投资者会猖狂 抢购美元追求 避险，即所谓的“现金争夺战”（dash for cash）。

由于非美国实体无法印制美元，这时就须要美联储经过过程 互换协议 供给 流动性：

• 2008年金融危机期间 ，美联储经过过程 互换协议 供给 了5830亿美元；
• 2020年疫情期间 ，这一数字达到4500亿美元，有效遏制了金融危机。

标题在于，特朗普政府好像决心重塑环球金融秩序，将美国利益置于首位。副总统万斯曾明白亮相"憎恶 救助欧洲"。更令人担心的是，媒体报道本周五角年夜 楼宣布检察与英国和澳年夜 利亚的潜艇协议 ，这意味着连与盟友的协议 都不再神圣不成 侵占。

目前美联储与5个央行（欧洲央行、瑞士、日本、英国、加拿年夜 ）对峙 永世性美元互换协议 ，此前还曾与包罗澳年夜 利亚、巴西、丹麦在内的9个央行创建临时协议 。

尽管 鲍威尔等美联储官员尽力捍卫互换协议 的代价，但真正的担心在于2026年鲍威尔离任之后。届时，新一届美联储委员会是否会将金融工具与地缘政治深度捆绑？

更紧张的是，美国国会对美联储拥有终极权威，在民粹主义和掩护主义情感 下，剖析 担心国会很也许 重拾2008年后对互换协议 的品评。

环球“B操持”：创建没有美国的天下储备

面对这种前所未有的不愿定 性，环球央行已经开端 悄悄构筑防御工事。

据媒体报道，欧洲央行副行长Luis de Guindos上月虽公开表示对美联储的信托，但欧洲央行已请求 区域内银行陈诉其美元敞口的软弱 性。

报道指出，颇具影响力的CEPR智库发文命令，非美国央行应创建互助协议 ，为最坏环境做准备。该操持发起由14家主要央行利用其总计约1.9万亿美元的储备 ，在国际整顿 银行（BIS）的协调下，创建一个独立于美联储的美元流动性池。

尽管 尚无官员公开支持，但暗里 里的应急讨论已在进行。与此同时，增长黄金储备 、与其他国度 签订货币互换协议 等，正成为列国 央行心照不宣的防御性举措。

别的报道援引一位央行官员亮相，业内正在讨论"金德尔伯格陷阱"——即当主导地缘政治力量失去支持储备 货币的本领或意愿时会发生 什么。

经济学家金德尔伯格（Charles Kindleberger）曾告诫，当一个主导环球的霸权国度 失去支持储备 货币的本领或意愿，而其挑衅者又未能实时补充真空时，环球动荡便会发作——这恰是 两次天下年夜 战之间，英镑被美元代替前夜 的汗青写照。

显然，天下尚未滑入那一刻，但不安的种子已经种下。除非白宫可以或许明白支持鲍威尔关于对峙 美元互换协议 的立场 ，不然 这种担心只会持续发酵。

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