日本央行12月钱币政策会议期近 ，市场已将12月加息至0.75%的概率定价至约90%。野村证券以为，12月加息几成定局，存眷 焦点已转向央行行长植田和男如何传达 将来加息路径，特别是终端利率程度和加息节拍 的表态。

12月11日，据追风交易台新闻 ，野村证券在最新研报中称，因为 12月无经济预测陈诉，植田和男对中性利率的表态和将来加息路径的暗示将成为市场焦点。

该行预计，植田和男将夸大"现实利率仍异常 低"，这意味着不会发出加息即将结束的鸽派信号。对于中性利率，植田和男大概保持表态含糊以保持 政策灵活性。野村特别夸大，如果日本央行删除"按照 经济和物价成长 的改进 环境提高政策利率"措辞，暗示额外加息阻碍低落。

最新调查显示，九成经济学家猜测日本央行将在12月18-19日会议上加息25个基点，且市场已完全消化极为激进的加息路径，2026年9月前利率料升至1.0%，终端利率预期高达1.5%。

不过，野村以为，即使思量到经济刺激筹划 规模 扩大年夜 和近期日元贬值的影响，本次会议不太大概释放 比市场已消化更为鹰派的加息节拍 或更高终端利率信号。该行对峙以为加息至1.0%的时光 点应在2027年1月，而非市场定价的2026年9月。

12月加息已无挂念

野村明确指出，日本央行将在12月的钱币政策会议上将政策利率从0.50%提高到0.75%。这一判定基于植田和男在12月1日演讲中的明确表态——央行正在“为12月的加息做铺垫”，情由 主要包含 ：

春斗工资谈判：央行已把握了2026年工资谈判的开端动向。

汇率通胀传导：植田和男明确表达了对汇率大概影响潜伏通胀的担心。在11月20日，日元兑美元汇率一度跌破157，这显然触动了央行的神经。

与此同时，政治风向转变成为支撑 加息的紧张变量。据报道，高市早苗因为 对日元过度贬值的担心，本来激进的财政扩大 态度大概正在减弱。

高市早苗不仅转向接受加息，政府内部主张激进财政扩大 的声音好像正在沦为少数派。在2026财年税制改革谈论 中，自民党并未提出会大年夜 幅淘汰税收的提案。据政府官员透露，高市早苗已停止对2026财年初始预算提出过于大志 勃勃的请求 。

野村以为，鉴于市场已经计价了约90%的加息大概性，除非金融市场在会议前夕出现猛烈 动荡迫使央行犹豫 ，否则加息已无挂念。

政策沟通成为关键 变量

思量到12月加息几成定局此次加息后的真正看点在于植田和男如何通过新闻公布 会管理市场预期。野村预计，日本央行行长植田和男大概在两方面释放 信号：

定性层面，植田和男大概保持 "现实利率异常 低"或"通过加息后仍远低于中性利率"的不雅 点，这意味着不会发出加息即将结束的鸽派信号。

定量层面，日本央行2024年估算的天然利率规模 在-1%至+0.5%之间，假设预期通胀率稳定在2%，对应的名义中性利率应在1%至2.5%区间。植田大概会基于最新数据表达某种看法，但也会保持含糊，以便将来按照 过后数据灵活调整。

野村指出，媒体报道和机构猜测以为，天然利率估算正在上升，日本央行大概将其对中性利率的预估下限从现在的1.0%上调。

关于终端利率方面，野村证券指出，当前市场定价已相当激进。作为终端利率预期署理指标的"两年后的一年期利率"已升至1.49%，2026年9月隔夜指数掉 落 期为0.9875%，意味着市场完全定价在2026年9月前利率将升至1.0%。

野村经济团队以为，这一预期大概已过度鹰派，即便思量财政刺激和日元贬值，2026年通胀和经济运动不会明显超调。

关于将来加息节拍 ，野村以为，与10月会议差异，央行这次不会将加息与"春斗"等特定变乱挂钩，而是夸大只要经济和物价符合预期就会继续加息。

野村对峙以为加息至1.0%的时光 点应在2027年1月，而非市场定价的2026年9月，这意味着市场正在过度定价将来加息幅度。

研报还特别提到，投资者需留意日本央行是否删除"按照 经济和物价成长 的改进 环境提高政策利率"这一措辞。该措辞是5月为应对美国关税风险添加的前提前提 ，若被删除应解读为额外加息阻碍低落。