历时三年的曲折 上市路。

作者｜王涛

编纂 ｜刘钦文

一辆汽车在高速行驶进程 中，一点渺小 误差都有造成伟年夜 风险的可能。只有经由进程 精密的导航定位系统，才能包管汽车可以实时获取精确地位 信息，安全驾驶。

恰是 在这种“掉 之毫厘，谬以千里”的严苛语境下，才使得导航系统尤为紧张。

此次 IPO的主角华年夜 败 斗恰是 导航领域的集年夜 成者之一。华年夜 败 斗为空间定位办事 提供商，由北斗卫星导航系统赋能。2024年，公司的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件。

这家脱胎于中国电子信息财产团体的北斗芯片国度 队企业，在履历了A股上市指点 多次反复 后，终极转道港股市场。但目前的处境仍为严肃：连续三年吃亏 、毛利率持续下行……华年夜 败 斗能否顶着压力在港交所顺利敲钟？还要靠时光 来给出答案。

做“芯片生意”三年亏5亿，

毛利率仅9.8%

假如说芯片是人体的年夜 脑，那么芯片在导航系统中，则相当于"神经中枢"。

共享单车、智能驾驶、智妙手 机、智能穿着设备等，都离不开芯片。华年夜 败 斗的业务 就是专注于研发支撑 北斗以及全球主要GNSS系统的导航定位芯片与模块，核心产品运用 于以上多个领域，可以或许实现精准高效的导航定位、地位 追踪、位移监测以及卫星通信等功效 。

《招股书》表现，2024年，公司的GNSS芯片及模组出货量达到1610万件，且按照 灼识咨询陈诉，以 GNSS芯片及模组的出货量计，公司是全球第六年夜 的GNSS空间定位办事 提供商，全球市场份额为4.8%。

图源：罐头图库

不外，目前公司自己研发的GNSS芯片、模组及干系解决 方案业务 的收入占比较小，在陈诉期内（2022年—2024年）为1.93亿元、1.67亿元和2.38亿元，分别 占总收入的27.7%、26%和28.3%。

华年夜 败 斗的主要收入泉源为综合芯片及模组业务 ，主如果 作为第三方制造 商的授权分销商，贩卖来自其他制造 商的通信和存储器产品等多种产品组合。简而言之，华年夜 败 斗从供应 商处采购产品，然后转售，经由进程 赚取“差价”来获取收入。分别 为5.05亿元、4.78亿元和6.02亿元，占总收入的72.3%、74%和71.7%。

图源：《招股书》

公司约七成的收入泉源于这种差价，这种商业模式使得华年夜 败 斗毛利率长期低于行业均匀水平，并且在持续下滑。陈诉期内，华年夜 败 斗的综合毛利率分别 为12%、10.5%和9.8%。其中，综合芯片及模组业务 的毛利率仅为个位数，分别 为2.8%、3.1%和2.8%。

虽然自研的GNSS芯片、模组及干系解决 方案业务 上，华年夜 败 斗的毛利率较高，分别 为36%、31.7%及27.3%。但同样作为导航龙头企业的海格通信，2022—2024年的毛利率分别 达到了57.6％、46％、54.9％，接近 华年夜 败 斗的两倍。

图源：《招股书》

并且，华年夜 败 斗的业务收入较为波动，目前仍未实现红利，三年以来的净吃亏 已经超过5亿。

《招股书》表现，陈诉期内该公司业务收入分别 为6.98亿元、6.45亿元以及8.4亿元。年内吃亏 0.93亿元、2.89亿元和1.41亿元，经调整后的吃亏 净额分别 为0.86亿元、2.74亿元和1.2亿元。

发万万年薪，

比亚迪、格力投资

尽管华年夜 败 斗依然吃亏 ，但在“留住人才”方面，可谓出手 阔绰 。

《招股书》表现，2022年-2024年，华年夜 败 斗6名董事的薪金合计为1092.4万元、957.3万元和1130.2万元。其中62岁的孙中亮，为公司董事长、实行董事兼总裁。年薪分别 为589.7万元、636.3万元和800.4万元。

别的，在《招股书》中，华年夜 败 斗还披露了干系股权鼓励计划，向共计61名承授人授出可认购合共1500万股。以每股3元的代价盘算，总价值4500万元。

其中，孙中亮被授予计82.5万股，总价值247.5万元；鹿伟被授予共计67.5万股，总价值202.5万元。成为本次股权鼓励计划中的最年夜 赢家。

图源：《招股书》

孙中亮、鹿伟之外，包括董事会秘书、首席财政官、首席运营官、首席技术官等职位共计8人被授予45万股，总价值135万元。

为此，华年夜 败 斗2022年-2024年，以股份为基础的付款开支分别 为654.2万元、1479.8万元和1662.8万元。

图源：《招股书》

自建立以来，华年夜 败 斗一直是资源市场的宠儿。按照 《招股书》，华年夜 败 斗的背后共有52名主要股东，包括中电光谷、比亚迪、格力等。

在公司建立初期时，中电光谷（深圳）财产成长 有限公司便成为其年夜 股东，认缴注册资源1.5亿元，持股比例达到37.5%。紧随厥后的是公司员工持股平台，作为第二年夜 股东。第三年夜 股东为北汽产投旗下的投资平台深圳安鹏聪明投资基金企业（有限合伙）持股12.5%。

除此之外，专注于精品纸包装的劲嘉股份和电子通信产品制造 商*ST波导也作为开创 股东到场了华年夜 败 斗的出资，二者分别 持有10%的股份。上汽团体则经由进程 其旗下的两只股权基金——上海上汽创业投资中心和上海尚硕投资解决 合伙企业对华年夜 败 斗进行了投资，每只基金分别 持股5%。

图源：华年夜 败 斗官网

可以看出，华年夜 败 斗是含着金钥匙出生，初始股东阵营就非常强年夜 。

这还不算完，有强年夜 开创 股东背景的华年夜 败 斗在后续履历了七轮融资，汇聚了众多明星资源气力。

据天眼查表现，2019年11月，华年夜 败 斗完成A轮融资，投资方为招银国际资源，中电中金，格力金投以及中航产投等。

2020年9月，华年夜 败 斗完成A+轮融资，比亚迪、鼎晖投资、海峡基金到场融资。A+轮完成后，华年夜 败 斗估值达到12亿人平易近 币。

2021年5月，华年夜 败 斗拿到B轮计谋 融资，由CPE源峰领投，云锋基金、中船资源、TCL资源、江铃汽车投资等跟投，现有投资人鼎晖、招银国际、启迪、中航产投进一步追加投资。同年6月，华年夜 败 斗再次完成B+轮融资，博世创投、招银国际资源、中新融创到场融资。

最新一轮融资是发生 在2022年3月的C轮融资。此次融资由国开科创、年夜 湾区基金、研投基金等知名投资机构和财产方到场投资，启迪等老股东进一步追加投资。

VC/PE、国资、CVC财产资源三方云集的情况下，华年夜 败 斗股权结构庞年夜 且疏散 ，同时并无现实控股股东或现实掌握 人。

图源：《招股书》

截至IPO前，中电光谷（深圳）依然是华年夜 败 斗的第一年夜 股东，持股比例为9.224%；深圳鼎信7.236%，别的，劲嘉股份和*ST波导分别 持有4.635%的股权，比亚迪持股比例为4.12%。

上市对于投资多年的众多股东而言，也将迎来一场资源盛宴。你认为这场由52位资源方共同 到场的豪赌，会迎来怎样 的“下一章”？欢迎下方留言评论辩论 。