文 | 财经思享汇，作者 | 闫靖宇，编辑 | 管东生

巨星科技（002444.SZ）主营产物涵盖手对象 、电动对象 及工业对象 ，像一般 生存中常见的扳手、钳子等。单从产物看，这家企业似乎不太容易吸引投资者的目光，但毕竟并非云云。

从2024年年报的股东持仓数据来看，巨星科技的股东声威 格外引人凝视 。前十大年夜 股东名单中，4家全国社保基金赫然在列，这些基金在投资者眼中常被视为“长线资金”，近几年对巨星科技连续加注，足见其对公司的信心。

数据泉源：iFinD

公司事迹 的连续增加 无疑是吸引投资者的关键。2024年，巨星科技实现营收147.95亿元，同比增加 35.37%；归母净利润到达23.04亿元，同比增加 36.18%。而且过去三年间，公司一直维持着两位数的增加 态势，浮现 出强大年夜 的发展 韧性。

数据泉源：iFinD

然而，尽管发展 态势良好，巨星科技在2025年4月2日特朗普政府公布 所谓“对等关税”政策后，遭遇了连续3个生意业务日跌停的重创。同时，从一季度环境看，机构投资者的态度似乎出现了松动迹象，一季报表现前十大年夜 股东中有四家淘汰了手中的筹码。

这一系列变化背后，与关税政策有着密切关联。那么，巨星科技毕竟是怎样依附手对象 营业 ，一路 发展为机构投资者的骄子 ？在关税政策不明朗环境下，事迹 还能坚持 稳固增加 吗？

发展之路

上文中提到公司受商业政策影响较大年夜 ，这不难想到公司重要的营业 是在外洋。

公司自成立之初即以外洋营业 为主，而且手对象 及后续拓展的电动对象 等品类重要消费市场位于欧美。财报表现，2024岁终 ，外洋营业 的营收占比为94.86%。更详细的看，公司在美洲的营业 占比为63.44%，在欧洲的营业 占比为24.64%。

数据泉源：巨星科技2024年财报

在外洋举行生意的缘故原由主如果 公司灵敏 的发现了增量市场：北美及欧洲地域消费者大年夜 多使用自力 式修建且人均栖身 面积大年夜 、汽车保有量高，叠加相对较高的劳动力成本，家庭修建维修保护 及汽修成本均较高，使其偏向 于以DIY方法 自行开展维修保护 工作，而且发生 DIY文化，对对象 产物具有较强需求。

公司实在一开端 外洋效果并不太好，在2010年到2016年时代 ，中国GDP年度增加 率固然由10%的超高速增加 逐渐回归至7%，但依然远远高于巨星重要市场美国年均2%的GDP增速，而巨星在手的大年夜 量现金和良好的商业模式，使得巨星面对“资源 诅咒”一样的存在，感到 中国市场到处都是投资时机，容易就能获得 远超原有10%增加 的时机，所以 当时举行了大年夜 量的非主营营业 的股权投资。终极取得的效果并不好。

2017年，公司重新 聚焦主业，但国平易近 币兑美元大年夜 幅升值，导致公司虽超额完成营收目的，净利润却同比下降11.55%，财政费用也因汇兑丧失由2016年的-1.32亿元变为1.16亿元。

2018年，中美商业争端开端 ，公司面对运营成本上升的压力，激光产物贩卖收入的大年夜 幅增加 ，使公司营收和净利润未受明显影响。

2019年，公司加大年夜 外洋布局力度以降低谋划风险。

2020年疫情爆发，公司迅速调解战略，转向生产个人防护用品，在艰巨环境中捉住了美国市场复苏的机遇，使事迹 不降反升。净利润同比增加 50.85%，其中个人防护用品贡献了11亿营收，成为公司增加 的关键因素。

值得一提的是，这一年是最艰巨的一年，也是巨星发展最快的一年。

2022年开端 全球航运系统 逐渐正常化，堵塞在路途上的大年夜 量产物也到达 了包罗大年夜 型商超在内的渠道零售商，公司顺势而为，2023年大年夜 范围 主动去库存，带来的摆锤效应(Overreaction)导致公司订单大年夜 幅下降。

从ROE角度看，公司2017-2024年均匀ROE约为12.7%，维持较高水平，符合优质资产特性。将ROE指标分化 为资产周转率，权益乘数和净利率三部分。影响ROE波动关键指标是净利率。

净利率波动较大年夜 的缘故原由，主如果 投资损益和汇率变更损益的影响，恒久股权投资方面，公司比年来一直坚持恒久股权投资，2024岁尾 恒久股权投资金额到达34.85亿元，占到总资产的15.07%。

重要投资的是浙江当地的一些企业，如许做一方面可以或许充实使用浙江当地丰富 的财产资源 和成熟的财产集群上风，实现资源 共享和协同发展 。另一方面企业的营业 相近，可以相互 介绍客户群体，形成良性轮回 。

数据泉源：财报

恒久股权投资使得公司的投资收益暴增，2024年的投资收益到达5.21亿元，相较于客岁增加 了115.89%。其中杭州中策浪潮 企业管理有限公司贡献的最多。这家公司是我国最大年夜 的汽车轮胎-中策轮胎的生产商。而且在今年6月5日刚刚 上市，后期的事迹 表现值得等候。

影响净利率的第二方面是汇率变更下的汇兑损益。这也是影响公司事迹 的紧张因素。当国平易近 币兑美元升值时，贩卖商品收到的美元代价就会变少，从而到手的国平易近 币数量相应 淘汰。

巨星的证券市场部表现：“汇率波动是企业面对的紧张题目，公司致力于做好产物，提升销量。获取更大年夜 的市场份额，来淘汰汇率波动的影响。时代 公司使用过少部分金融衍生对象 举行对冲，但取得的效果并不好，出海企业或多或少都邑 碰到这个题目。”

巨星科技一路 碰到费力 又战胜费力 浮现 了一家"大众," 公司的谋划韧性。但在当前商业政策远景并不明朗的环境下，巨星科技又该何去何从？

应对危急的“武林秘笈”

走的每一步都算数。我们之前了解到巨星科技当时眼红2016年中国巨大年夜 的蓝海，举行了大年夜 量的非主营营业 的投资。取得的效果并不好，然则 公司取得了很多宝贵的履历，其中之一就是并购其他公司，形成自有品牌矩阵。

2017年收购Arrow开端 了并购之旅。Arrow公司总部位于美国新泽西州，主营营业 是气动钉枪。巨星和Arrow公司整合建立了北美本土的经销商系统 和物流服务收集 ，包管了公司对HOMEDEPOT、WALMART、LOWES等世界500强客户的北美本土服务。

此次 收购取得的效果怎么样？依照 巨星科技2017年年报，Arrow自2017年7月收购后至2017岁终 ，营业收入为2.63亿元国平易近 币，净利润为4786.87万元国平易近 币；2018年全年营业收入为5.35亿元国平易近 币，净利润为7881.65万元国平易近 币；2020年Arrow实现营业收入6.81亿元。

2018年公司通过收购欧洲高端专业工作存储办理方案龙头企业欧洲Lista公司，Lista公司的客户包罗欧洲大年夜 型工业团体如奔驰、大年夜 众、宝马、空客等，增强了欧洲市场的分销系统 和服务能力，渠道上风进一步凸显。

2019年又公布收购了北美最大年夜 的门窗可更换五金件供应 商Prime-Line。

2021年收购BeA加速了品类的增加 。

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收购一方面使得公司的资产急速膨大年夜 ，从最初的79.54亿元增加 到2024年的231.05亿元。另一方面或打造自立 品牌或收购外洋品牌，使公司既获得 了品牌商的贩卖渠道，又获得 品牌溢价，公司更好地掌握了市场主动权。

更近一步，收购举动使得公司近几年的商誉暴增，从2017年的8.12亿元增加 到现在的23.55亿元。商誉的发生 是因为公司当初收购目的公司时，以高于目的公司净资产的代价。在管帐记账过程中，高于目的公司净资产的部分记为商誉。

数据泉源：iFinD

但毕竟商誉不是手上实在的钱，而且商誉会依照 目的公司的谋划环境举行当年 计提。如果当年 目的公司谋划的不好，会举行商誉减值准备，进而会影响当年 的利润。

来看看巨星的环境，2024年公司的资产减值丧失2.71亿元，是近五年最大年夜 的数值。公司财报表现Arrow公司商誉减值计提了1.29亿元。公司的证券部表现：“商誉的减值准备是严格依照 管帐准则要求举行的，与公司的谋划干系。”

数据泉源：财报

武林秘笈第二招，虽老生常谈但很有效：走出去。

2018年第一轮商业战开端 ，这家公司就布局东南亚市场来淘汰关税政策的影响。现在，公司在全球拥有23处生产制造 基地，在中美欧搭建完善的仓储物流配送系统 ，其中中国11个，东南亚（越南/泰国/柬埔寨）3个，是公司重要生产基地；欧洲6个，美国3个，重要负责并购品牌当地化生产以维持品牌调性。

巨星科技的财产布局

2025年公司再次投资1亿元，举行东南亚项目的建立以应对本次关税政策打击，同时公司的固定资产周转率一直维持较高水平。

在《杭州巨星科技股份有限公司投资者关系活动记录表》中，记录了管理层对于本次商业战的回应，其中一个回应是：本轮美国政府的“对等关税”加征后，公司的ODM模式下的产物关税由客户承担，公司不思量给客户降价去承担这部分关税；OBM营业 模式下的产物关税由巨星本身承担，将来估计 将通过涨价的方法 来完备 消化。

ODM是贴牌营业 ，OBM是自立 品牌营业 ，现在公司两大年夜 营业 大年夜 约处于均分的状况 。如许的回应折射出公司的客户粘性较强，以及管理层对于产物的自信。即使现在会带来公司事迹 的下滑，但只要产物充足优质，将来就不会差。

将来不是预测的对象，是恐惊和盼望的对象。就像2017年不成 预测到2024年巨星的模样。或许手持“武林秘笈”的巨星，在此次 商业政策打击中会加倍 的安闲 。

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