三年亏损50亿。

作者｜刘钦文

编辑 ｜高远山

当你用AI工具天生一幅山川画卷，或是在电竞游戏中体验4K画质的流畅衬着 时，背后运转的GPU芯片正寂静改变着数字生存。

6月30日，GPU赛道“四小龙”之首的摩尔线程正式冲刺科创板，以80亿元募资额创下年内科创板最大年夜 IPO记录。

这家国产GPU领军企业创建仅5年，营收虽从2021年的0.46亿元飙升至2024年的4.38亿元，但同期亏损分别为18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，累计亏损50亿元。

此次IPO也正式拉开资源盛宴的序幕。《招股书》表现，联想、腾讯、深创投、红杉资源、厚雪资源等均为摩尔线程的投资方。其余 2022-2024年，公司向724名员工付出股份鼓励费用达7.68亿元，人均超百万元，笼罩 64%的员工。

三年亏损50亿，

研发花了38亿

中信证券最新研报指出，中国GPU市场规模2025年估计 将冲破 1200亿元，三年增长近50%。

摩尔线程便在GPU赛道上，重要从事GPU及相干产物的研发、设计和销售。现在已乐成推出四代GPU架构，并形成了笼罩 AI智算、高机能 计算、图形衬着 、计算假造化、智能媒体和面向个人娱乐与临盆 力工具等应用领域的多元计算加速产物矩阵。

图源：罐头图库

摩尔线程最早出名的就是游戏显卡营业 ，其2022年11月推出的国产游戏显卡MTT S80，被誉为“国产游戏第一卡”，不但支持 DX12，还是业内首款配备PCIe Gen5接口的显卡，传输带宽高达双向128GB/s。

除此之外，去年 以来AI的爆火，也发动 摩尔线程的营收大年夜 爆发 。《招股书》表现，2022年-2024年营收分别为4609万元、1.24亿元、4.38亿元，年复合增长率超200%。其中2024年，AI智算板块就贡献了3.36亿元、77.63%的营收。

“公司AI智算产物2024年增长较大年夜 重要因为 市场对大年夜 模子训练、推理部署、GPU 云服务等需求大年夜 幅提升。”摩尔线程表示。

除AI智算外，专业图形加速、桌面级图形加速领域，分别为摩尔线程贡献了19.58%、2.48%的营收。“公司在国内GPU领域处于领先地位，基于自主研发的MUSA架构，公司率先实现了单芯片架构同时支持 AI计算加速、图形衬着 、物理仿真和科学计算、超高清视频编解码的技能冲破 ，有力鞭策 了我国GPU财产的自主可控历程。”摩尔线程表示。

图源：罐头图库

虽然 GPU的前景一片优美，但摆在摩尔线程眼前更为重要的，是红利之路。

《招股书》表现，2022年-2024年，摩尔线程分别亏损18.4亿元、16.73亿元、14.92亿元，累计亏损超50亿元。制止2024年12月31日，摩尔线程累计未增补亏损约为12.07亿元。

“当前亏损重要源于在GPU技能研发上的巨大年夜 投入，2022年-2024年累计研发投入达38.1亿元，占这三年累计营业 收入的比例约为626.03%。GPU行业技能迭代迅速，为构建自主可控技能和产物系统 ，坚持 技能竞争力，现阶段高强度研发投入十分必要。”摩尔线程表示。

《招股书》表现，2022年至2024年，摩尔线程的研发费用分别为11.16亿元、13.34亿元和13.59亿元。占营业 收入的比例为2422.51%、1076.31%和309.88%。

中国都邑 专家智库委员会常务副秘书长林先平以为，摩尔线程在技能研发上投入了大年夜 批 资金和精力，已经积聚了肯定的技能实力和研发履历。这些技能实力和履历在短期内可以支持 摩尔线程在市场中快速创建本身的品牌和市场份额。最后，摩尔线程还可以使用资源市场提供的融资渠道，不停扩展 年夜 技能研发和市场推广方面的投入，加速产物的研发和上市速度。

724名员工享资源盛宴，

募资80亿补流10亿

除了研发费用外，摩尔线程另外两大年夜 付出 为管理费用和销售费用。

2022年-2024年，管理费用分别为6.02亿元、2.1亿元和2.84亿元，管理费用率分别为1306.69%、169.59%和 64.71%。销售费用分别为 8364.57万元、1.14亿元和1.35亿元，销售费用率分别为181.49%、91.59%和30.71%。

三大年夜 费用中，均含有一项股份付出费用。《招股书》表现，2022至2024年间，公司确认的股份付出费用分别达5.25亿、1.2亿和1.23亿元，三年合计7.68亿元。

IPO前，摩尔线程已经订定或实施的股权鼓励方法 为，鼓励对象经由过程 杭州华傲、杭州众傲、杭州京傲及以“加速X号”为名的26家员工持股平台间接持有公司股份。

26家员工持股平台中，有董事、审计委员会委员、高级 管理人员、核心技能人员共计7人，其他员工702人，离人员 工15人。共计724人。

制止2024年12月31日，摩尔线程共有员工1126人，以此计算，鼓励笼罩 率高达64.3%。这意味着，均匀每位员工获得的股权鼓励价值 超过100万元。

图源：《招股书》

“股权鼓励在短期内或因股份付出费用对净利润产生肯定影响，但从恒久来看，会有积极效果。公司将员工利益与公司恒久发展深度绑定，提升了团队凝结力，鞭策 营业 增长、技能立异 与产物落地，增进 公司恒久红利本事提升。将来，公司将视营业 发展、人才战略及市场竞争环境，公平 筹划 股权鼓励，为公司恒久稳定发展提供坚固保障，助力将来实现红利并提升红利水平。”摩尔线程表示。

图源：罐头图库

不过，多项费用的叠加，以及未红利依然导致摩尔线程的经营性现金流始终为负。

2022-2024年，经营活动现金流净额分别为-14.35亿元、-11.29亿元、-18.28亿元，三年累计净流出43.9亿元。

制止2024年12月31日，摩尔线程的活动欠债 达20.08亿元，其中短期乞贷为9.18亿元，重要为银行乞贷，用于公司短期营运资金需求。

2022年-2024年，摩尔线程的资产欠债 率分别为18.08%、62.15%和36.6%。这远高于偕行均值，同期，偕行业均值分别为15.95%、13.54%和15.46%。

图源：《招股书》

“公司2023岁终 、2024岁终 资产欠债 率显着高于偕行业可比公司，重要系可比公司均为上市公司，股权融资渠道多元化；待公司实现上市后，估计 资产欠债 率会相应 低沉。”摩尔线程表示。

此次IPO，摩尔线程估计 募资80亿元，其中25亿元用于摩尔线程新一代自主可控 AI 训推一体芯片研发项目，25亿元用于摩尔线程新一代自主可控图形芯片研发项目，19.8亿元用于摩尔线程新一代自主可控AISoC芯片研发项目，10亿元用于增补活动资金。

“面对短期偿债风险，公司一方面将本次募资中的10亿元用于增补活动资金，以增强资金活动性；另一方面，公司营业 规模连续增长，2022-2024年营业 收入复合增长率达208.44%，跟着 营业 拓展、产物销售增加及红利水平提升，经营活动现金流有望渐渐改善，进而缓解短期偿债压力。同时，公司也在不停优化资金管理，公平 筹划 资金使用，进步资金使用效率，以此规避短期偿债风险。”摩尔线程表示。

开创 人为英伟达前高管

和尔泰投资收益率达920%

摩尔线程自诞生起，便在国产GPU领域掀起波涛，其发展历程与开创 人的杰出履历及资源的强力助推细密相连。

摩尔线程的开创 人张建中堪称行业内的资深大年夜 咖。1990年5月至1992年3月，他于冶金主动化研究设计院国家计算机实验室担任高级 研究员，在此积聚了扎实的技能基本 。2001年6月至2006年3月，张建中在戴尔（中国）有限公司全球客户部出任总经理。

图源：罐头图库

2006年4月，张建中加入英伟达，开启了职业生存的高光时候。在长达 15年的任职期间，他一起晋升至全球副总裁兼大年夜 中华区总经理。在英伟达，他领导团队乐成开辟并创建了GPU在中国的完备生态系统，将中国市场打造成英伟达全球最重要的市场之一，对GPU技能的推广、应用以及市场培养贡献卓著。

2020年，张建中辞去英伟达的高位，返国创立摩尔线程，满身心投入到国产GPU的研发与立异 奇迹中。

张建中的创业获得 了很多着名投资机构的支持 ，天眼查表现，2020年创建的摩尔线程至今，共履历了6轮融资，浩繁投资方中，五源资源和红杉中国多次参投，腾讯、字节跳动等互联网大年夜 厂以及深创投等机构也纷纷入局。

图源：天眼查

2020年12月，创建仅2个月的摩尔线程便开启天使轮融资，投资方包括五源资源、红杉中国、闻名投资、和而泰金和一创创芯投资。这一轮融资未披露详细金额。

2021年2月，摩尔线程完成数十亿人平易近 币的Pre-A轮融资。此轮融资阵容强大，由深创投、红杉资源中国基金、GGV 团结领投，招商局创投、字节跳动、小马智行、阳光融汇资源、海松资源、闻名投资、第一创业、五源资源、和而泰、明浩等团结参投。

同年11月，摩尔线程公布完成A轮20亿元融资。该轮融资由上海国盛资源、五源资源、中银国际旗下渤海中盛基金团结领投，建银国际、前海母基金、招商证券和湖北高质量发展财产基金等九家机构团结参投。

2022年12月27日，摩尔线程完成15亿元B轮融资，本轮融资由中移数字新经济财产基金、和谐健康保险领投，典实资源跟投。

2023年11月，摩尔线程完成新一轮超20亿元B+轮融资，新增股东包括厚雪资源、中和资源、拓锋投资、策源资源和恒基浦业。至此，摩尔线程累计融资金额超65亿元。

据胡润2025全球独角兽榜表现，摩尔线程以高达310亿元的估值排名第212位。

图源：《招股书》

制止现在，摩尔线程共有86个股东。开创 人、董事长兼总经理张建中直接、间接控制公司36.36%的股份，国盛资源旗下相干基金持股 4.9%，红杉资源经由过程 旗下投资实体持股4.79%。

A股上市公司和而泰经由过程 直接和间接方法 持有摩尔线程约2.044%股权，

制止2024年上半年，和而泰对摩尔线程的投资期末余额为3.06亿元，投资收益率达920%。

跟着 公司上市历程的推进，浩繁投资机构也有望迎来一场资源盛宴。跟着 科创板钟声的相近，这场由员工、资源、技能共同 编织的造富神话，终将担当市场的终极查验。你对摩尔线程的故事另有何了解 ？欢迎下方留言讨论。