编辑｜郭文静

出品｜滴星视界

在颁布 了漂亮的半年报之后，“万亿”宁王迎来的倒是 股价的一连下挫。

7月30日，宁德时代（SZ.300750，HK.03750）颁布 了2025年半年财报：业务收入1788.86亿元，同比增长7.27%；净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非净利润271.97亿元，同比增长35.62%。

古迹 颁布 后，国内年夜 部分机构都表示古迹 好于预期，并给出了“增持”、“买入”、“保举”、“优于年夜 市”等正面评级。同时，宁德时代宣布年夜 手笔分红，每10股派创造 金分红国平易近 币10.07元，合计45.7亿元。

古迹 漂亮、机构力挺、分红不暗昧，宁德时代毫无疑问是优质的上市公司，然而资源市场给出的反响 却出乎了许多人的预感 。7月30日-8月1日三个买卖业务日内，宁德时代A股和H股股价双双一连下跌，累计跌幅分别为10%和13%，直到8月4日A股和H股股价才双双反弹。

为什么会涌现 这样的情况？是有不为人知的古迹 隐患，照旧有人在“恶意做空”？从干系数据、机构表态、股价走势、基本面等身分 综合来看，宁德时代这轮股价波动 是主动做空行为与市场悲观感情共振的效果。

谁在做空宁德时代？

与2023年被摩根士丹利做空的情况比拟 ，此次 宁德时代被做空并不是一场外资巨头狙击中国新能源巨头的戏码，而更像是多空力量的正常博弈。

标普环球数据表现，针对宁德时代的空头仓位自6月以来已经翻倍，截至8月1日占流畅股比例高达42%。彭博社认为，宁德时代在喷鼻 港上市的股票正成为空头会集狙击的目标。

至于为什么会被空头盯上，包括几方面原因 ：

第一，短期估值过高。自5月在喷鼻 港挂牌以来，宁德时代最高涨幅达76%，年夜 幅超太过析师预期，这被部分投资者认为短期估值过高，存在技能回调可能，因此吸引年夜 批 空头做空。

第二，H股和A股的高溢价。通常在A股和H股两地上市的股票，A股估值普遍 会高于H股，但宁德时代涌现 了罕见的“溢价倒挂”，H股较A股最高溢价在45%摆布 ，这就存在了巨年夜 的套利空间，吸引了部分对冲基金“做空H股+做多A股”跨市套利。

第三，上市公司的经营风险。如果说前两个原因 更多是技能面上的，那么对于宁德时代增长远景和业务经营风险的担忧，就是企业基本面上的问题了，而从宁德时代的半年报来看，宁王确实存在多重表里部风险。

“宁王”的多重隐忧

归纳综合 来看，宁德时代存在主业务务增速趋缓、外部地缘政治风险、长期技能颠覆 三重隐忧。

起首，主业务务增速趋缓。虽然宁德时代得到了国内机构力挺，但其主业务务的增长幅度却并未达到行业预期，尤其是第二季度。

财报表现，宁德时代二季度业务收入为941.81亿元，同比增长8.26%，而高盛预期其二季度业务收入将达到1047亿元，较高盛预期低10%；高盛预期二季度企业动力与储能电池出货量约为150GWh，但现实出货量低于预期5%。

中国汽车动力电池产业立异 同盟的数据表现，1-6月，我国动力电池累计装车量299.6GWh，同比增长47.3%；宁德时代以128.6GWh位列第一，同比增长37.82%，但跑输年夜 盘；装车量占比43.05%，同比下降了3.33个百分点，是前十五名中份额下降最多的。

毛利率方面，宁德时代上半年团体毛利率为25.02%，同比降低1.51个百分点；此中动力电池业务毛利率为22.41%，同比降低1.07个百分点。

这表现出，在国内动力电池市场的猛烈竞争下，强势如“宁王”也正面对销量和盈利的双重压力，一方面车企正在采用自研+多供给 商的模式，另一方面汽车市场的内卷也催生了对更低端磷酸铁锂电池的强需求，而宁德时代在低端磷酸铁锂方面并不占优。

而且 上游资源的价格波动 、二三线电池企业发动价格战等，都有可能拖累宁德时代的利润率。基于电池单位毛利预期下降，高盛维持宁德时代A股“买入”评级，但因为估值身分 将H股评级下调至“中性”。

幸亏，宁德时代在海外市场的增长抵消了国内市场的压力，不外这也带来了第二重隐忧。

其次，外部地缘政治风险。财报表现，上半年宁德时代境内业务收入为1176.78亿元，同比增长1.24%，毛利率22.94%，同比微增0.10%；境外业务收入612.08亿元，同比增长21.14%，毛利率29.02%，同比增长4.16%。

宁德时代的海外市场正在快速增长，尤其是其第二增长曲线——储能业务，虽然营收水平与动力电池差距很年夜 ，但其增长速率和毛利率都表现更好。

只不外在2025年美国关税的影响下，宁德时代储能业务也涌现 下滑迹象，上半年，宁德时代储能电池体系业务收入284亿元，同比下滑1.47%；占总营收15.88%，同比下降1.4个百分点；毛利率25.52%，同比增长1.11%。

海豚投研的研报表现，2024年，宁德时代储能出货量的40%-50%是销往美国，对应出货量年夜 约40-45GWh，占宁德时代整年团体电池出货量的9%摆布 ，而且 海外储能业务毛利率更高，美国储能业务净利润估计 会占到宁德时代2024年团体净利润的10%-15%摆布 ，因此影响较年夜 。

虽然中美关税之争有所缓和，但政策依然存在不确定性，欧盟的蠢蠢欲动也是个隐患。

末了，固态电池技能颠覆 。2025年半年报古迹 解读会上，宁德时代高管颁发 了对于固态电池的观点：目前固态电池资源的热度比产业热度高，企业可以做一个样品或试验品用来广告宣扬 ，但真正商业化的韶光 较长。

此前，宁德时代也多次表态，固态电池最快也要到2030年才有可能实现规模 化商用，这样的表态与固态电池领域近期的活跃和不停提前的商业化韶光 点形成了光显对比，因此被担忧宁德时代是否在固态电池领域“技能落后”，还有投资者担忧 固态电池量产会颠覆 “宁王”的领先优势。

现实上，宁德时代在固态电池领域的投入一直领先于行业，但其确实也无法彻底制止年夜 企业的“立异 者逆境”，一旦被其他电池企业实现技能突破 ，宁王的王位必然会受到影响。

写在末了

综合来看，宁德时代这轮股价波动 ，并不是因为其古迹 出了很年夜 的问题，更多是短期上涨太多之后的技能回调，当然这此中叠加了对于宁德时代远景的悲观预期，对于龙头企业，资源市场想要的肯定不光是古迹 的安稳增长，而是渴望不停看到立异 性成长 。